10年期國債收益率跌破2%只是前菜？市場預計明年名義利率最低可至1.6%，降準降息窗口打開
財聯社12月2日訊（記者 樑柯志）今年最後一個月的第一個交易日，銀行間現券交易全線走強，其中10年期國債活躍券收益率在上午跌破2%水平，創下2002年4月以來的歷史低位。
今早開盤，2-7年期國債活躍券收益率下行3-4bp，5年期“24附息國債14”下行3.5bp報1.61%，對比同期限中債到期收益率數據，創歷史新低；30年期“24特別國債06”下行3.05bp報2.172%，爲9月25日以來新低。
華西證券分析師劉鬱團隊12月2日發佈觀點認爲，近期推動國債收益率下行的重要力量是交易盤的增持訴求較強。從過往歷史交易看，年末的排名衝刺或是基金在12月大額買債的主要邏輯。
12月2日，華北一城商行債券交易員對財聯社表示，剛剛發佈的同業存款自律協議，對同業存款高息攬存做了規範，銀行負債成本下降了，但是理財等機構配置受到擠壓，只能增持債券。
值得關注是，原央行調查統計司司長盛鬆成近日表示，參考過去應對通縮的經驗，我國實際利率最低降至0.88%（2016年10月）。盛鬆成據此判斷，以10年期國債收益率爲名義利率，未來最低可以降至1.7%左右，意味着未來一段時期還有40BP左右的降息空間。”
此前浙商證券、中泰證券展望明年10年期國債收益率將會在1.8%-2.4%之間波動，而中信證券預計低點可能在1.6%。
綜合主流機構觀點認爲，隨着政策預期和機構年末操作的影響，債市在12月第一個交易日突破歷史點位是一個標誌性信號，符合今明年兩年債牛繼續的預測。
名義利率下降先兆？
12月2日，上海一金融交易服務商負責人對財聯社表示，今日票據市場開盤正常，低開後下跌；資金面並不緊張，短期利率也維持低位。
華西證券分析師劉鬱團隊12月2日發佈觀點認爲，近期推動國債收益率下行的重要力量是交易盤的增持訴求較強。從過往歷史交易看，年末的排名衝刺或是基金在12月大額買債的主要邏輯。
招商證券張偉團隊分析上週交易數據也發現，基金和保險在上週久期上升，上週五基金久期爲2.33年，較前一週五回升0.08年；保險久期爲6.78年，較前一週五回升0.02年；而農商行久期爲1.98年，較前一週五回落0.21年。
對於12月下降幅度，劉鬱團隊認爲1.95%可能是10年國債收益率階段性的下行阻力。12月下行空間大約爲6-7bp，“超額下行幅度”可能在5-10bp之間。從節奏來看，各期限收益率已經創新低，月初可能容易震盪，但是中下旬下行或更爲順暢。
而對於明年債市收益率，多家機構給予繼續下行震盪的展望。
浙商證券認爲，國內宏觀政策拐點已明確出現，政策有望以地方政府化債和提振資本市場爲主要切入點。能否打破近年來不斷強化的低通脹負面循環，或爲2025年宏觀經濟的重要任務。
綜合來看，2025年貨幣或將配合財政，奠定股債雙牛格局。10年國債利率或總體下行，最低到1.8%，最高到2.4%，而2年國債利率或下行至1%。
中泰證券張繼強團隊認爲，今年以來，債市呈現出利率“失錨”、高頻波動；債券品種“利率化”等特點，明年預計延續。預測10年國債高位在難破3-2.4%，低位在1.8-1.9%。
報告也認爲，明年央行對曲線掌控力更強，債市多空力量比今年要更顯均衡，雖然波幅會有所放大，但多方因素干擾預計收益率難以出現單邊下行。
擇機繼續降準降息可期
11月末以來，債市收益率下行引發市場對降息降準的關注。
此前，天風證券分析師孫彬彬認爲，當前經濟運行需要加大逆週期調節力度，但進一步降息面臨着淨息差和匯率內外部雙重約束。
12月1日，兩項存款自律倡議正式實施，涉及對公及非銀同業存款。國海證券測算，截至2024年10月，非銀同業存款約佔所有存款的10%，以此計算，非銀活期存款利率降幅或在25個基點左右。
國泰君安分析師韓朝輝認爲，淨息差過低、銀行過度競爭貸款、存在存款規模情結是影響利率傳導效率、進而制約政策空間的主要因素。一方面，銀行過度競爭貸款導致部分貸款利率過低，另一方面，部分銀行仍然存在存款規模情結，高息吸收同業存款的行爲。
多家機構認爲，通過存貸款利率定價自律機制，減少存款和貸款利率兩側的非理性競爭行爲，抑制淨息差，爲下一步降息提供條件。
近日，原央行調查統計司司長盛鬆成表示，與國際上主要經濟體相比，我國降準還有較大空間；同時，考慮到目前10年期國債收益率在2.1%左右，預計未來一段時期還有40BP左右的降息空間。
參考過去應對通縮的經驗，我國實際利率最低降至0.88%（2016年10月），目前實際利率是2%左右。若未來核心CPI同比增速能達到疫情以來年均0.8%的增速，則名義利率最低可以降至1.7%左右。
“考慮到目前10年期國債收益率在2.1%左右，預計未來一段時期還有40BP左右的降息空間”。盛鬆成判斷。
在降準方面，9月27日，我國央行下調金融機構法定存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元，下調後金融機構加權平均存款準備金率約爲6.6%。
盛鬆成認爲，降準可以降低銀行負債成本和提高淨息差，法定存款準備金利率1.62%，降準釋放的流動性成本僅爲1.62%，對比貸款加權平均利率3.67%，銀行的息差明顯。