11月車市保持增長，渠道信心改善

甬興證券近日發佈汽車行業零售數據點評：11月車市保持增長，渠道信心改善。

以下爲研究報告摘要：

汽車行業周度高頻數據

乘用車整體數據：根據乘聯分會的數據，11月1-17日，乘用車市場零售110.6萬輛，同比去年11月同期增長30%，較上月同期增長3%，今年以來累計零售1,894.2萬輛，同比增長5%；11月1-17日，全國乘用車廠商批發127.1萬輛，同比去年11月同期增長37%，較上月同期增長22%，今年以來累計批發2,244.7萬輛，同比增長6%。

新能源乘用車數據：根據乘聯分會的數據，11月1-17日，乘用車新能源市場零售58.1萬輛，同比去年11月同期增長66%，較上月同期增長7%，今年以來累計零售890.9萬輛，同比增長41%；11月1-17日，全國乘用車廠商新能源批發65.4萬輛，同比去年11月同期增長71%，較上月同期增長20%，今年以來累計批發993.3萬輛，同比增長38%。

國內外政策環境

國家政策環境：11月年末市場保持旺銷，政策作用力較強，預計地方補貼能持續到年底，因此11月零售表現很好。在國家報廢更新和各地以舊換新政策的補貼鼓勵下，近期的購車消費實現強勢增長的良好局面。尤其是各地以舊換新政策對電動車的補貼比油車高出1000-5000元，很多地方的補貼差距較小，實現了公平競爭的油電同權的趨勢。國際經濟環境：根據乘聯分會，隨着美聯儲降息，世界範圍的高利率週期結束，從經濟緊縮回歸低利率的市場常態階段，有利於消費的不斷回暖。中央政治局工作會議明確提出：要把促消費和惠民生結合起來，促進中低收入羣體增收，提升消費結構。車市消費是目前唯一未被充分普及的消費，提升中低收入者收入促進私車消費是提升消費結構的核心。

廠商銷量景氣度：由於合資車企持續在去庫存，疊加近期總體的生產謹慎，導致今年1-10月總體乘用車國內廠商與渠道庫存下降94萬輛（去年同期僅下降11萬輛），經銷商運營艱難，去庫存成爲主流。但11月應處於乘用車市場的季節性加庫存期，由於冬季到春節前購車需求較旺，因此歷年此時都是加庫存力度較大的時段。因此11月有合理的加庫存的需求，11月的經銷商進貨節奏較快，體現了渠道信心改善。

投資建議

維持汽車行業“增持”評級。建議關注以下投資主線：

1）整車端，以舊換新政策利好，建議關注智能化領先、技術週期和車型週期共振的整車企業，如小鵬汽車、比亞迪、小米集團和零跑汽車等；

2）零部件端，看好電動智能化增量環節，優選出口、新勢力產業鏈。我們建議關注滬光股份、無錫振華、博俊科技、科博達和保隆科技等。

風險提示：宏觀經濟不及預期、新車型上市不及預期、供應鏈配套不及預期、原材料價格上漲、行業競爭加劇。（甬興證券 王璡,餘曉飛）

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