巴菲特股東信看點：伯克希爾60年市值增長超55000倍，未來或加註日本五大商社

21世紀經濟報道特約記者 龐華瑋 廣州報道

2025年2月22日，94歲的“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）旗下伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）公司公佈了2024年四季度和全年的業績報告，巴菲特的最新一封致股東信也隨之出爐。

從伯克希爾·哈撒韋的業績與美股風向標——標普500指數表現的對比來看，最近60年（1964年—2024年）伯克希爾·哈撒韋的市值增長逾55000倍，而標普500指數增長約390倍，兩者差距超過100倍。

在股東信中，巴菲特回顧了伯克希爾·哈撒韋2024年的得失，並表示，會永遠將大部分資金投資於股票。不過，2024年末，伯克希爾·哈撒韋現金儲備相較2023年末幾乎翻倍。

此外，值得一提的是，巴菲特在股東信中探討對日本五大商社的投資，巴菲特強調，對這五家公司的持股是長期的。

60年增長逾55000倍

在股東信的開頭，巴菲特介紹了旗下投資機構伯克希爾·哈撒韋公司2024年的盈利情況，並在股東信最後附上了伯克希爾·哈撒韋的業績與美股風向標——標普500指數表現的對比。

伯克希爾·哈撒韋2月22日發佈的財報顯示，該公司在2024年實現889.95億美元歸屬於公司股東的淨利潤，比上一年減少7.51%。

其中，伯克希爾·哈撒韋公司去年經營利潤增長27%至474.37億美元，而投資收益則下降29.41%至415.58億美元。

該公司保險、鐵路、公用事業和能源等業務2024年營業收入爲3714.33億美元，同比增長1.91%，顯著低於前一年20.68%的增幅。

2024年，伯克希爾·哈撒韋每股市值的增幅爲25.5%，超過標普500指數25%增幅約0.5個百分點。

2024第四季度表現出色，營業利潤同比飆升71%至145.3億美元，保險承保利潤從54.3億美元躍升至90.2億美元，成爲主要驅動力。

長期來看，1965年—2024年，伯克希爾·哈撒韋每股市值的複合年增長率爲19.9%，明顯超過標普500指數的10.4%。而1964—2024年伯克希爾·哈撒韋的市值增長率是5502284% ，也就是55022倍，而標普500指數爲39054%，即390倍。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，從年化收益率來看，伯克希爾·哈撒韋跑贏標普500指數9.5%。但是由於複利的威力，經過了近60年的複利增長，伯克希爾·哈撒韋淨值增長達到了5.5萬倍，而標普500指數只有390倍，差距超過了一百多倍。

持倉變化

巴菲特在致股東的信中表示，儘管伯克希爾·哈撒韋公司運營的189家企業有53%出現盈利下降，但該公司2024年的表現好於自己的預期。由於美國短期國債收益率升高，讓伯克希爾獲得了巨大投資收益。

楊德龍認爲，伯克希爾·哈撒韋的股票投資靈活，一方面伯克希爾·哈撒韋擁有許多企業的控股權，持有被投資方至少80%的股份。另一方面也有十幾家非常大而且利潤豐厚的企業的部分股份，包括著名的蘋果、美國運通、可口可樂和穆迪等。巴菲特投資這些公司持有時間特別長，而且基本上長期做多。

在業務側，匯盛金融首席經濟學家陳凱豐分析，伯克希爾·哈撒韋2024年保險和能源板塊表現強勁。保險業務受益於保費上漲，雖然賠付增加，但盈利能力提升。能源業務則因油價上漲及太陽能、風能發電收益增加而增長明顯。巴菲特在能源領域的投資持續加碼，將公用事業公司的持股比例由92%提升至100%。鐵路和製造業板塊的停滯，反映了伯克希爾·哈撒韋業務結構的變化，能源和保險恢復成爲利潤中心。此外，巴菲特繼續加碼日本公開市場。

值得一提的是，與2023年末相比，伯克希爾·哈撒韋公司持有的蘋果市值自1743億美元降至最新的751億美元，下降了接近1000億美元；持有美國銀行的市值從348億美元降至不到299億美元。此外，伯克希爾還減持了花旗集團、資本一號銀行和Nu Holdings等多家銀行的股份。

增加現金持有

楊德龍分析，考慮到美股現在已經有了一定的估值泡沫，所以在2024年，巴菲特將持有的股票市值從3540億美元降至2720億美元，但未上市控股股權的價值有所增加。

巴菲特表示，伯克希爾·哈撒韋將永遠把大部分資金投資於股票——主要是美國股票，儘管其中許多公司擁有重要的國際業務。伯克希爾·哈撒韋永遠不會更傾向於持有現金等價物而放棄持有優質企業的股權，無論是控股股權還是部分股權。

截至2024年末，伯克希爾·哈撒韋公司的現金儲備（含短期投資）達到創紀錄的3342億美元，現金儲備相較2023年末（1676億美元）幾乎翻倍，現金儲備佔資產比例達1998年以來最高；同時，公司在2024年繼續淨賣出股票，股票持倉（含其他投資）下降至3027億美元，相較2023年末下降21%。

或增加日本投資

巴菲特對日投資的情況引發了廣泛關注。

巴菲特表示，伯克希爾·哈撒韋在2019年7月首次購買了日本五大商社的股票。伯克希爾·哈撒韋對日投資的這五家公司分別是：伊藤忠商事株式會社、丸紅株式會社、三菱商事株式會社、三井物產株式會社和住友商事株式會社。

財報顯示，伯克希爾·哈撒韋對日本五大商社的總投資成本爲138億美元，截至2024年末，市場價值達到235億美元。

巴菲特強調，對這五家公司的持股是長期的，伯克希爾·哈撒韋爾承諾支持這些公司的董事會。一開始，他曾同意將伯克希爾·哈撒韋的持股保持在每家公司股份的10%以下。但當接近這個上限時，這五家公司同意適度放鬆持股上限。隨着時間的推移，未來可能會看到伯克希爾·哈撒韋對所有五家公司的持股比例有所增加。

值得一提的是，伯克希爾·哈撒韋通過發行日元債來購買日股，所以不受匯率浮動的影響。

對於巴菲特從2019年開始投資日本五大商社，並在股東信中明確表示希望繼任者“持有幾十年”，陳凱豐對此分析稱，巴菲特在日本的投資並非看好日本本土經濟，而是看好這些商社的全球化佈局，涵蓋農業、礦產、電信等多個領域。

陳凱豐表示，巴菲特在日本借入日元債務，將其換成美元再投資，相當於做空日元，並從這些商社獲得的8億美元分紅也全部換成美元。這表明，儘管巴菲特看好這些日本企業，他並不認爲日本經濟整體向好。