從吳清講話 看2025年監管四大動向

21世紀經濟報道 記者 崔文靜

證監會黨委書記、主席吳清近日在《新型工業化》期刊上發表題爲《充分發揮資本市場功能 更好服務新型工業化》的署名文章。近期，吳清在系列座談會中，亦多次發表講話。透過這篇署名文章與此前講話，可以窺見2025年監管新動向。

首先，在素有“蹺蹺板”之稱的IPO與併購重組之間，併購重組被反覆強調，IPO則涉及較少。此番吳清在署名文章中強調，下一步，將抓好“併購六條”落地實施，在推動產業整合和資源優化配置、更好服務新質生產力發展等方面儘快推出一批典型案例，更好發揮資本市場在併購重組中的主渠道作用，服務上市公司轉型升級。

產業整合和資源優化配置、更好服務新質生產力，這是吳清點明的方向，一定程度上也是併購重組的優先鼓勵方向。前者側重於產業併購，這是監管數年以來一直鼓勵的併購重組方向；後者提及新質生產力，此方向的併購重組在2024年9月發佈的“併購六條”中被首次特別強調。實際上，不僅侷限於併購重組，在資本市場建設的諸多方面，企業如果能夠講好新質生產力故事，相關項目順利推進的概率則會更大。

其次，IPO方面，2024年新上市企業共計100家。從近期監管各類講話來看，IPO短期內提速的可能性並不大。與此同時，監管更加強調板塊屬性，有限的IPO資源將優先向硬科技類、戰略性新興產業企業傾斜。

吳清在署名文章中列舉A股各板塊上市情況時表示，截至2024年底，科創板上市公司共581家，首次公開發行（簡稱IPO）融資9176.12億元。創業板註冊制後新上市公司558家，IPO融資5380.72億元，大多屬於戰略性新興產業。截至2024年底，北交所上市公司共262家，累計融資552.37億元，戰略性新興產業、先進製造業佔比超八成。新三板掛牌企業6101家，其中科技型企業3887家，戰略性新興產業企業1481家，國家級專精特新“小巨人”企業1091家。

吳清特別強調了戰略性新興產業、科技型企業、先進製造業。前兩者外加新質生產力企業，都是監管近期發聲中反覆提及之處，並且在各個方面給予支持。比如，在署名文章中，吳清即強調，優先支持開展關鍵核心技術攻關的科技型企業股債融資、併購重組，提升服務新質生產力發展質效；圍繞創業投資、私募股權投資“募投管退”全鏈條優化支持政策，引導更好投早、投小、投硬科技，促進“科技-產業-金融”良性循環；在投行業務質量評價中設置支持科技創新加分項，鼓勵證券公司提升服務科技企業股權、債權融資能力。

再者，促進長期資金入市、壯大耐心資本，這是監管近年來的努力方向。伴隨2025年1月22日六部委聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，吸引商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、公募基金等中長期資金入市的力度進一步加大。

此番署名文章中，吳清再次明確，着眼於   “長錢更多、長錢更長、回報更優”等目標，繼續積極創造條件吸引更多中長期資金進入資本市場，推動形成“長錢長投”的制度環境，穩步提高中長期資金投資A股規模和比例，改善資本市場資金供給與結構。

此外，自2024年4月12日新“國九條”發佈以來，針對擬IPO企業、上市公司、中介機構等資本市場各個主體的全流程嚴監管提升至新高度。2025年，嚴監管仍然是證監會工作主基調之一。吳清強調，落實監管要“長牙帶刺”、有棱有角的要求，嚴懲財務造假、欺詐發行、操縱市場、違規減持等各類違法違規行爲，切實維護市場“三公”，促進強本強基。

值得注意的是，2月21日，最高檢與證監會聯合召開“依法從嚴打擊證券違法犯罪促進資本市場健康穩定發展”新聞發佈會，對從嚴打擊證券違法犯罪定調。

從發佈會內容來看，財務造假、欺詐發行、內幕交易、操縱市場是監管的重點關注之處。尤其針對財務造假和操縱市場，監管部門正在集中精力、重點打擊。