獨立四年後，榮耀終於“改頭換面”

近期，榮耀股改完成、並正式啓動 IPO 的消息，成爲科技圈和資本市場的一個重磅炸彈。

在此之前，榮耀已多次優化股權結構，接連完成多輪重要融資、吸引多元化資本進入。股改完成，代表榮耀上市計劃的首個關鍵環節已經告終，後續將適時啓動IPO流程。

靴子終將落地，榮耀的優勢會進一步加強：

其一，股權結構更合理，有助於高效決策，迅速響應市場變化；其二，未來的融資和產業合作更便利，資本的流入不僅能支撐技術研發，還能加速產品的迭代升級。

然而，有關何時上市、上市地點等問題，仍需要結合市場環境、公司財務狀況以及行業競爭格局綜合考慮。

而且上市並非終點，作爲前車之鑑的小米，曾在2018年港股上市後經歷了長達一年的下跌，股價一度較高點下跌近60%。更何況，市場環境早已大不相同：整個手機市場依舊處於下行週期，產品同質化嚴重，用戶換機動力不足，市場飽和導致價格戰亂起......

對於榮耀來說，成功IPO意味着更多的未知與可能。

01.國資主導的多元化結構

榮耀官方在2024年12月28日宣佈，自2024年第四季度啓動的股份制改造已順利完成，公司名稱由“榮耀終端公司”更名爲“榮耀終端股份有限公司”。

消息一出，便引發資本市場熱議。業內普遍認爲，榮耀上市將進入倒計時階段。根據相關監管規定，待股改完成後，榮耀便可進入“上市輔導”等上市流程，正式衝刺資本市場。

回顧榮耀的股改歷程，與著名經濟學家厲以寧在分析商業銀行股份制改革時提出的“三步走”計劃很相似，該計劃簡述爲：

第一步，先改爲兩個主體以上的有限責任公司；

第二步，改爲多元投資主體的股份有限公司；

第三步，上市。

2020年榮耀從華爲獨立時，收購股東主要由深圳國資委主導，大量中小渠道商入股但整體股權佔比較低。同年11月，華爲將榮耀轉讓給深圳市智信新信息技術有限公司。

這舉措並非簡單的業務分割，背後有深遠考量。

一方面，深圳國資持股高達90%以上，成爲榮耀堅實的後盾；另一方面，其餘股東由經銷商、代理商組成，便於榮耀重新構建供應鏈體系（實踐證明該決定的正確性，文章第二部分會有提及）。

彼時榮耀完成「第一步」，接下來幾年的時間，榮耀不斷進行資本運作，致力於引進多元化投資。

2022年，榮耀新增6名股東，包括京東方這樣的巨頭，以及由國務院國資委實控的中金祺智、深圳市國資委實控的國信資本等國資企業。

2024年8月，榮耀宣稱獲得中國移動的投資，10月，榮耀再次聲明獲得中國電信、中金資本旗下基金、基石旗下基金、特發基金，以及新一輪代理商投資平臺金石星耀等機構的投資。

2024年以來，榮耀進行了多輪融資和股東調整，股權結構已呈現多元化趨勢，完成了「第二步計劃」。天眼查顯示，榮耀目前註冊資本爲322.4億元，有23位股東，涵蓋地方國資、第三方資本、經銷商、供應商、運營商等多種類型。其中，國資仍站主導。

02.從獨立到自立

自2020年11月從華爲體系獨立，榮耀曾跌落到市場份額僅有3%（2021年Q1）的低谷，也抵達過17.1%和華爲並列第一（2024年Q1）的輝煌，實打實走過一段重生之路。

2004年，華爲推出了一款U8860 Honor，這是第一款榮耀手機；

2013年12月16日，榮耀（Honor）品牌發佈，榮耀品牌正式成立；

2020年，華爲遇到難熬的坎，同年11月17日，華爲宣佈出售榮耀品牌相關業務資產；

8天后，在華爲深圳阪田總部，榮耀與華爲正式告別。

翻閱以往資料發現，任正非在榮耀送別會上曾發表講話，稱“以後就不要藕斷絲連”“不能像小青年一樣，婚姻戀愛，一會熱一會冷，纏纏綿綿，劃不清界線”“也不要心疼華爲，去想你們的未來吧！”

榮耀轉身離開，拋開過去的一切重頭來過。聽着豪氣，但現實往往是血淋淋的。

2021年第一季度，榮耀市場份額斷崖式下跌至3%。用榮耀CEO趙明的話說，“那時候是在一片忙亂中度過的。在那個過程中，榮耀生死未卜。我們能不能在未來的市場競爭中存活，那都是一個巨大的疑問”。

有人跌落谷底便無人問津，但有人偏偏能逆風翻盤一飛沖天，榮耀就屬於這一種。

存量市場下，擺放在國產廠商面前的可選擇路徑不多，要麼以創新性的產品開闢新的需求，要麼拼命內卷，從友商手中搶奪蛋糕。絕望邊緣，榮耀選擇了三條腿走路：

供應鏈上，榮耀與英特爾、美光等供應商實現了供應鏈的100%恢復；渠道上，放棄以往的線上主戰場，大力發展線下渠道；產品線上，進行了“211天急行軍”，研發出獨立後的第一款重磅產品榮耀50系列，引起市場的熱烈反響。

榮耀從華爲剝離，僅用半年時間就恢復元氣，從3%的市佔率逆襲到國內市場第二的位置。此後，便保持一年一更的頻率，陸續推出Magic V、Magic Vs、Magic 5等摺疊高端產品。2024年Q3，榮耀在中國手機市場的份額爲15%，排名僅次於vivo和華爲；同期在中國市場600美元（約合人民幣4379元）以上的價位段中佔到5%的市場份額，排在蘋果和華爲之後。

如今榮耀在手機界的存在感很足，不僅活了下來，而且活的漸入佳境。或許再回憶起獨立之初市場的種種質疑，每一位榮耀人的內心早已淡然。

03.先突破，再造富

若榮耀能順利在2025年上市，手機界將迎來一場久違的資本盛宴。接下來的重點任務之一，就是要爲順利上市鋪路，給資本市場講好故事，尋求估值最大化。

榮耀的估值會是多少？據《華爾街見聞》報道，一份pre-IPO融資計劃顯示，榮耀擬於2024年遞交材料申報創業板上市，估值定在2000億元，但未獲榮耀方面證實。

此前有消息稱，榮耀定下的目標是到2026年每年出貨1億部手機，比2023年增長75%，到2028年成爲全球三大手機廠商之一。

看得出，手機無疑是榮耀未來的主要增長點，但想要實現這一目標並不容易。

據IDC數據，2024年的前三個季度中，榮耀在中國手機市場的市佔率分別爲17.1%、14.5%、14.6%。其中，在第三季度，榮耀市佔率同比下跌22.5%，跌至中國智能手機市場第5位，也是國內前五手機廠商中跌幅最大的手機廠商。

此外，榮耀雖進軍高端市場多年，但總體發展比較乏力。從Canalys數據來看，‌2024年第一季度，中國600美元以上價位段智能手機市場中，蘋果的市場份額爲54%，華爲26%，榮耀僅有6%。

摺疊屏領域雖略有成績，但市場依舊不算大。IDC顯示2024年二季度中國摺疊屏手機出貨量爲257萬臺，僅佔同期中國智能手機市場的3.6%，所以並不能把增長點全部寄希望於該領域。

要獲得更大估值，除了手機這種核心業務，生態系統同樣重要。市場普遍將榮耀與小米相提並論，小米擁有更豐富的生態鏈，而且正在涉足汽車製造。相比之下，榮耀似乎完全錯失了智能汽車市場，且一直沒能在多元化上打出影響力。

過去榮耀一直在強調萬物互聯，甚至提出了“1+8+N”全場景戰略。然而2023年以來，趙明提及全場景戰略的頻次顯著減少，榮耀智能家居並未如預期般佔領市場份額，筆記本、耳機、平板等市場表現也平平。

榮耀在海外幾乎從零開始，直至今日顯有成效。據榮耀統計，2024年12月，榮耀海外市場銷量佔比已追平中國區市場，各佔比50%，這也是獨立四年以來首次。不過，維持利潤是榮耀將面臨的一個比較大的挑戰，因爲先期市場投入比較大，也需要有更多的精細化運營。

整體上說，榮耀算是中規中矩的手機品牌，在業務、股權結構上均關聯甚密，並要承擔起養活龐大渠道商的負擔，未來發展也並非坦途。對於榮耀來說，相比上市造富，要更關注業務發展，只有認清方向在哪裡，才能以之爲錨點，找到長久的生存法則。

本文源自：DoNews