多種因素影響，銀行二永債發行力度同比驟降

每經記者：陳植 每經編輯：廖丹

開年以來，銀行發行二永債（二級資本債與永續債）力度同比驟降。中國貨幣網數據顯示，截至2月13日，今年以來國內商業銀行在全國銀行間債券市場尚未發行二級資本債；在永續債方面，今年以來僅有桂林銀行發行一單，規模爲30億元。

這與去年同期銀行二永債發行狀況形成鮮明反差。數據顯示，去年同期，商業銀行發行7筆二級資本債，總髮行規模達1900億元。

國盛證券分析師楊業偉曾公開提到，這顯示銀行發行二永債積極性不高，因爲不少銀行資本金“不差錢”。

記者注意到，在去年四季度財政部明確將通過發行特別國債方式支持國有銀行補充核心一級資本後，國有大型銀行等待具體的核心一級資本補充方案，再規劃二永債發行節奏與規模。這導致今年以來大行尚未發行二永債。

一位股份制銀行自營部門人士向記者透露，受開年以來二永債發行力度同比驟降影響，他們只能在存量市場尋找投資機會。目前他們主要投向短中期高評級銀行二永債，因爲近期短中期高評級二永債收益率略高於長期品種。

多因素致二永債發行下降

中信證券分析師明明預計2025年銀行二永債淨融資規模在3500億~4000億元，對應的二永債發行規模在1.55萬億~1.6萬億元。但是，不同類型銀行的二永債發行淨融資規模或將有所分化。

楊業偉認爲，開年以來銀行資本金“不差錢”的一個原因，是在債務置換後，地方債對銀行資本的消耗低於貸款，即在計算風險資本時，貸款的權重是100%，一般地方債是10%，專項債是20%，因此地方債對銀行的資本消耗遠低於貸款，導致銀行短期補充資本需求不高。

目前，續發二永債並非銀行補充資本金的唯一選擇。一位城商行金融市場部人士向記者透露，前些年中小銀行一度熱衷通過二永債補充資本。但近年部分銀行面臨較大的經營壓力，導致他們在續發二永債後續融資時，資本市場往往提出更高的二永債發行利率。

因此，這些銀行一方面通過優化信貸結構與資產投資結構以減少資本佔用，另一方面通過定向增發、發行優先股、發行政府專項債等其他融資渠道補充資金本金。這無形之中也令銀行續發二永債的需求相應減弱。

需要注意的是，受季節性因素影響，1~2月也是銀行二永債的發行淡季。比如2023年1月就只發行2只二永債。究其原因，是前一年四季度銀行集中發行二永債完成資本金補充與到期續借規劃，新一年1~2月銀行正重新安排年度工作規劃並着手安排當年二永債發行節奏與力度，導致這段時間二永債發行相對較少。

去年前兩個月累計發行7只二級資本債，其中6只二級資本債由國有大型銀行發行，且總計發行1800億元，推高了當時二永債發行規模。“的確相對特殊。”上述城商行金融市場部人士向記者分析道，這背後，是當時國有大型銀行積極擴大信貸投放力度服務實體經濟與做好金融“五篇大文章”，存在較高的資本金補充需求。

長短期二永債收益率倒掛

在業內人士看來，由於開年以來銀行二永債發行力度遠低於去年同期，銀行自營部門、理財子公司、基金等資管機構在二永債的配置難度加大。

Wind數據顯示，1月份多隻銀行二永債收益率繼續下行，令銀行配置收益率進一步縮水。

上述銀行自營部門人士透露，目前他們在二永債配置方面，主要選擇中短期高信用評級品種，原因是其收益率略高於長期品種，有助於提振二永債投資組合回報率。

記者瞭解到，2月以來，部分銀行自營部門還“買短拋長”——通過增持短期二永債同時減持長期二永債，進一步增厚二永債投資組合整體收益率。

受節前資金面邊際趨緊、銀行理財子公司與基金減倉中短期信用債籌資應對贖回壓力影響，1月中短期二永債與長期品種收益率出現分化。華西證券固收團隊統計數據顯示，1年期大型銀行二級資本債收益率回升超10個基點，但10年期二級資本債收益率反而下跌約10個基點。這無形間給配置資金看到階段性“買短獲利”空間。

另有數據顯示，當前3~9個月AAA-評級銀行二級資本債到期收益率較1~2年期品種高出約1~15個基點，形成長短期品種收益率倒掛，令短期品種存在一定配置價值。

但上述銀行自營部門人士也直言，靠長短期利率倒掛博取超額收益的投資策略未必持續，未來二永債的投資機會仍在於其供給增加後，資管機構通過信用下沉、拉長久期與博取交易性價差機會增厚整個投資策略回報率。