福瑞泰克赴港IPO ：行業競爭焦灼毛利率復甦艱難

21世紀經濟報道記者 趙雲帆 上海報道

又一家智駕公司正式啓動港股IPO。

11月22日，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（Freetech）向港交所遞交上市申請，聯席保薦人爲中信證券、中金公司、華泰國際、匯豐。

招股書顯示，福瑞泰克主營包括電動車ADAS（高階輔助駕駛）和ADS（自動駕駛系統）的全棧解決方案業務。

與文遠知行、小馬智行或圖森未來等聚焦自動駕駛出租車、商用車或L3、L4級別自動駕駛解決方案業務不同的是，福瑞泰克更聚焦L2自動駕駛ADAS和ADS業務，也更早得以實現較爲全面的商業化，其與同樣奔赴港股，此前甚至一度計劃闖關A股的縱目科技類似。

事實上，福瑞泰克上市傳言最早於今年4月傳出，而彼時公司剛剛完成C+輪融資，上市進度堪稱迅速。

不過，自動駕駛解決方案的行業競爭仍然焦灼，與其他“友商”一樣，福瑞泰克不得不以經營“流血”狀態上市。

深厚“吉利系”基因

資料顯示，福瑞泰克在2016年由創始人兼總裁張林等人創立。張林曾在美國克萊斯勒公司和中國吉利集團分別擔任高管，其中吉利時期張林的職級曾至吉利控股集團副總裁，主要負責吉利的海外營銷和工廠建設工作。

2010年，吉利控股集團收購沃爾沃後，吉利原體系與沃爾沃進行了一系列的聯合技術開發，吉利汽車製造體系借收購實現了整體升級。同時在2016年，張林選擇“單飛”創立福瑞泰克。

據公開資料，福瑞泰克的起家來自於沃爾沃ADAS系統技術授權，因此張林相當於完成了吉利控股智駕供應體系的一次孵化。

從股權結構來看，企查查顯示，福瑞泰克單一最大股東集團中，最大的單一持股方爲寧波駿馬投資合夥企業（有限合夥）。而該有限合夥爲吉利控股集團董事長李書福通過持股90%的三亞揮馬企業管理合夥企業（有限合夥）間接控制。

而有了吉利這重關聯，福瑞泰克也順理成章地進入了吉利的供應體系。

“自成立以來，我們一直與吉利控股及其聯繫人進行業務合作。鑑於我們提供的有關產品和服務的適用性、質量和可靠性，吉利控股及其聯繫人一直向我們購買有關產品和服務。向吉利控股及其聯繫人提供相關產品和服務將爲集團帶來可持續的收入來源，因爲吉利控股及其聯繫人的業務正在擴大。”福瑞泰克在招股書中表示。

公司還表示，其業務已逐步覆蓋吉利旗下所有乘用車及商用車品牌的全線產品線，包括解決方案、控制器、攝像頭、雷達，用於整個L0級至L2+╱L2++級及以上的解決方案。

從業務數據來看，福瑞泰克2021-2023年合計實現由吉利集團導入的關聯產品銷售金額，分別爲1.0億元，6453.2萬元和3.93億元，同期來自單一大客戶的收入比例爲43.5%、22.0%、43.3%。

“流血”上市盈利前景難測

另一方面，隨着ADAS解決方案業務的拓展，雖然有着濃厚的“吉利”基因，但相比其他“吉利系”供應鏈體系成員，福瑞泰克對吉利的依賴並不算太高。

財務數據顯示，2021-2023年，福瑞泰克前五大客戶佔營業收入比例分別爲84.0%、73.6%、76.4%，作爲汽車產業鏈配套企業來說，這樣的客戶分散度尚屬健康。

招股書顯示，截至2024年6月30日，福瑞泰克已與46家OEM建立業務合作伙伴關係，涵蓋了按2023年汽車銷量計的全部國內十大OEM，並擁有累計超過280個定點項目，以及累計超過200個產量項目。

根據灼識諮詢資料，2023年中國L2級及L2+/L2++級智能駕駛解決方案市場中，福瑞泰克位列自主供應商第三名，市場份額爲14.6%。

不過，由於L2+ADAS解決方案業務在智能駕駛應用上技術門檻相比高階自動駕駛偏低，其導致相關業務在智駕價值鏈中的佔比，在刨除控制器、傳感器等硬件後，並不突出。

財務數據顯示，2021-2023財年以及2024年前6個月，福瑞泰克分別實現營業收入3.33億、3.28億、9.08億和3.12億元人民幣；同期出現淨虧損2.96億、8.55億、7.38億和2.78億元人民幣。

而由於2023年以來智能駕駛行業競爭加劇，以及ADAS業務硬件成本佔比在整體解決方案中佔比較高的緣故，福瑞泰克產品毛利率偏低且呈下降趨勢。2021-2023年，該公司分別實現毛利3725萬元、2035.5萬元和6584萬元，毛利率分別爲11.18%，6.2%以及7.2%。

在當前ADAS滲透率已經有一定程度提升的背景下，福瑞泰克當前的收入仍僅能滿足覆蓋研發投入的水準。2021年至2023年，該公司研發投入分別達到1.85億元，5.15億元和5.61億元人民幣，合計三年投入達12.6億元人民幣。

“智駕公司的發展其實是低於預期的，技術遲遲並未突破，低級自動駕駛也無法滿足客戶的需求。目前智能駕駛企業衆多，燒錢是所有智駕公司的現狀，一級市場的融資困難也令相關企業只能尋求通過IPO進行融資。”國際智能運載科技協會會長張翔告訴21世紀經濟報道記者。