各地開展以舊換新政策銜接，2025年補貼力度有望升級 | 投研報告

華福證券近日發佈家用電器行業定期報告25W1周觀點：各地開展以舊換新政策銜接，2025年補貼力度有望升級。

以下爲研究報告摘要：

各地開展以舊換新政策銜接，2025年補貼力度有望升級

1月3日，發改委表示下一步將全方位擴大國內需求，大幅增加超長期特別國債資金規模，加力擴圍實施“兩新”政策。各地積極推出以舊換新銜接政策，據不完全統計，截至1月4日，安徽、河南、山西、重慶等29個地區已發佈以舊換新銜接政策，多地在2025年以舊換新政策出臺前仍延續2024年政策，補貼品類和金額維持之前標準。四川、吉林、陝西等地提出2025年補貼品類有望增加，在提振內需背景下，2025年以舊換新政策補貼力度有望加大，家電有望持續受益。此外，湖北省發佈2025年電動自行車以舊換新補貼政策，加大補貼力度，有望刺激存量車換新，2025年行業基本面改善確定性較強。

行情數據

本週家電板塊漲跌幅+0.3%，其中白電/黑電/小家電/廚電板塊漲跌幅分別+2.1%/-3.0%/+0.1%/-0.7%。原材料價格方面，LME銅、LME鋁環比上週分別-1.61%、-1.51%。

本週紡織服裝板塊漲跌幅-0.7%，其中紡織製造漲跌幅-0.95%，服裝家紡漲跌幅-0.56%。本週328級棉現貨14727元/噸（+0.14%），美棉CotlookA78.90美分/磅（-0.50%），內外棉價差263元/噸（+22.33%）。

投資建議

政策支持下內需有望迎來複蘇，建議關注以下方向：1）大家電預計繼續受益以舊換新，建議關注美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、TCL電子、海信視像；2）寵物作爲抗經濟週期賽道有望持續景氣，建議關注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份；3）小家電和品牌服飾今年受消費疲軟影響較大，明年低基數下需求有望回暖，建議關注小家電龍頭小熊電器、飛科電器、蘇泊爾、新寶股份，紡服龍頭安踏體育、李寧、361度、波司登、報喜鳥、海瀾之家。4）新國標&以舊換新&格局優化，明年電動兩輪車內銷改善確定性強，建議關注兩輪車龍頭雅迪控股、愛瑪科技、九號公司。

出海仍是長期主題，建議關注以下方向：1）清潔電器龍頭在全球產品力領先，並受益於滲透率提升，建議關注石頭科技、科沃斯；2）大家電龍頭持續推動品牌轉型，憑藉規模及效率優勢在全球持續獲取份額，建議關注海爾智家、美的集團、海信家電、TCL電子、海信視像；3）摩托車品牌出海仍處於早期，海外市場份額提升空間較大，建議關注春風動力、錢江摩托、隆鑫通用；4）工具品類作爲地產後週期品種，有望受益於美聯儲降息背景下地產回暖帶來的潛在彈性，建議關注巨星科技、創科實業、歐聖電氣。

全球製造業重構下，中國製造優勢仍顯著，建議關注以下方向：1）中國大家電、吸塵器、工具代工全球份額領先，且全球產能佈局逐步完善，建議關注美的集團、海爾智家、海信家電、德昌股份、巨星科技；2）紡服制造龍頭與優質品牌客戶合作緊密，且持續海外擴產，在不確定的貿易環境更具優勢，建議關注華利集團、開潤股份、偉星股份、申洲國際。

風險提示

原材料漲價；需求不及預期；匯率波動等。（華福證券 謝麗媛）

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