國企：已全面撤離！

FinGraph是一份圖形化的財經專欄，爲專注於全球市場和經濟形勢的專業人士提供簡短、準確、全面的每日概覽。文章內容不構成投資建議。

Headline

股市上漲帶來的盈利推動中國企業Q3利潤上漲

中國國企股票已經全面退出美股市場

中國過高國民收入用於投資是收入消費不匹配原因

中國造船業出口創歷史新高，排名大幅提升

MSCI美國指數盈利創新高，全球表現分化明顯

美國企業債發行激增，高評級債券融資成本仍處低位

美國國債收益率超新興市場本幣主權債收益率

沃爾瑪業績強勁，股價上漲領跑標普500

英偉達中國業務萎縮，收入佔比持續下降

加拿大CPI超預期增長，市場降息預期降溫

法國進口俄液化天然氣創紀錄，仍未擺脫俄氣依賴

希臘計劃提前還貸，經濟已經從危機中逐步恢復

匈牙利央行將基準利率維持高位，福林匯率疲軟

雀巢計劃剝離瓶裝水業務，股價年內跌幅超20%

外資撤離印度二級市場，轉向IPO尋找高回報

孟加拉國信用評級繼續下降，流動性風險上升

盧布兌美元破百，俄核政策升級引發市場恐慌

中國

1.中國上市公司第三季度的盈利擺脫了前兩個季度的下降，同比增長3.7%。但是，這一增長主要來自於9月末開始的股市反彈，推動了金融行業企業的盈利。如果不考慮金融行業，其他行業的盈利降幅反而出現擴大。

來源：Bloomberg

2.中美2022年簽署審計監管合作協議後，今年中國國有企業（SOEs）的股票已經全部從美國退市，主要原因是高昂的成本和行政負擔，以及出於保護公司信息的目的，因爲很多國有企業與國家安全直接相關。

來源：Esade Student Finance Society (ESFS) （《中國股市》，）

3.市場對中國前景仍存猶豫，主要有兩方面原因。首先，特朗普對華（及其他地區）貿易政策的程度尚不明確，其政策效果至少兩個月後纔會顯現。這種觀望態度可能導致市場在特朗普明確政策意圖之前缺乏方向。其次，鑑於中國公共部門債務規模較大，中國在政策決策中仍將警惕資本錯配，避免刺激計劃導致政府債務進一步快速增長。過去十年，中國公共部門債務佔國內生產總值（GDP）的比例上升了47個百分點，增幅超過其他任何主要經濟體。

來源：里昂證券（《虎踞龍盤：洞察全球股市中的印度和中國》，）

4.中國將過高比例的國民收入用於投資而非消費，導致了收入與消費的不匹配。巴西和泰國的人均消費分別比中國高出近三分之一和40%，而人均收入卻分別低於中國近20%和3%。

來源：紐約聯儲

5.2024年中國造船業出口額預計將達到過去十年年均水平的兩倍，實現連續第二年創紀錄增長。船舶出口在中國出口產品中的排名也大幅提升，從一年前的第22位躍升至目前的第14位。

來源：SoupBox，Substack

6.彭博行業研究(BI)認爲，中國的個人可投資資產不斷增長並且多元化。該機構引用貝恩與招商銀行聯合發佈的一項調查，該調查顯示，資本市場產品銷售在2022-2024年間可能增長了12%，海外投資增速可能達到16%，超出存款增速。該報告還指出，中國的財富創造在2023-2030年期間可能會增加83%，達到568萬億元人民幣。房地產市場低迷、存款利率下降以及影子銀行活動減少，可能引導投資者轉向風險較低、收益較高的共同基金、保險產品、債券和海外投資。

來源：Bloomberg

7.小鵬汽車公佈第三季度財報，當季營業總收入101億元，超市場預期的99億元，同比增長18.4%；淨虧損18.1億元，同比收窄53.5%。公司整體毛利率達15.3%，創歷史新高，但汽車毛利率僅爲8.6%，仍處於個位數水平。汽車總交付量爲4.65萬輛，同比增長16.3%。公司預計第四季度總收入153億元至162億元，同比增長17.2%至24.1%；交付量8.7萬至9.1萬輛，同比增長44.6%至51.3%，並預計下月銷量將突破3萬輛。小鵬汽車在美國上市的股票下跌3.8%。

來源：邊際Lab | FinGraph

美國

1.MSCI美國指數的遠期每股收益（EPS）仍在繼續創下歷史新高，而世界其他地區的遠期EPS近年來一直保持相對平穩。

來源：Yardeni Research

2.今年以來，美國高評級公司債券發行規模達1.417萬億美元，創歷史第二高，僅次於2020年的1.75萬億美元。由於感恩節和聖誕節假期臨近，企業正抓緊在年底前利用相對較低的借貸成本進行融資。推動企業發債的因素包括：未來借貸成本可能上升的預期，以及處於近25年來最低水平的風險溢價，使得企業能夠以相對較低的成本進行融資。

來源：Bloomberg

3.美國國債收益率目前已超過新興市場本幣政府債券的收益率。

來源：Bloomberg

4.高盛表示，2023年美國的淨移民人數達到300萬，但目前已經降至175萬左右的水平。該機構預計未來淨移民人數將進一步下降至每年75萬，低於疫情前100萬的平均水平。

來源：高盛

5.根據ADP薪資數據的最新分析，舊金山每200名員工中就有一人年收入至少達到100萬美元，佔比位居美國首位，而全美這一比例爲0.3%。而對於年薪超過50萬美元的工作崗位，全美約127箇中工作崗位中會有1個，而在舊金山，這一比例不到五十分之一，同樣位居美國榜首，其次是奧斯汀和紐約。

來源：Bloomberg

6.沃爾瑪週二連續第三次上調年度銷售額和利潤預期，預計2025財年綜合淨銷售額增長4.8%-5.1%，高於此前的3.75%-4.75%；調整後每股利潤預期上調至2.42-2.47美元，高於此前的2.35-2.43美元。第三季度沃爾瑪美國可比銷售額增長5.3%，遠超預期的3.61%，電子商務銷售額增長27%。食品雜貨、健康產品和因通脹壓力恢復增長的日用百貨推動了業績表現。沃爾瑪股價週二一度上漲4.5%，市值增加243億美元。該公司股價今年迄今已上漲近65%，遠超標普500指數。

來源：Bloomberg

7.英偉達在中國的業務已大幅減少。2021年，該公司來自中國的收入佔比接近25%，而上一季度這一比例爲12%。

來源：Bloomberg

加拿大

加拿大統計局公佈，10月份消費者價格指數(CPI)同比上漲2%，漲幅高於前一個月的1.6%，略高於分析師預期的1.9%。數據公佈後，隔夜互換市場的交易員對加拿大央行在12月連續第二次降息的押注由略低於50%降至約三分之一。

來源：邊際Lab | FinGraph

歐洲

1.儘管歐洲正減少對俄羅斯能源的依賴，但法國從俄羅斯進口的液化天然氣（LNG）卻激增至創紀錄水平。由於道達爾能源、自然能源集團和德國Securing Energy for Europe GmbH等公司簽訂的長期合同，即使在俄烏戰爭後，歐洲大部分管道天然氣被切斷的情況下，來自俄羅斯北極亞馬爾液化天然氣工廠的貨物仍然源源不斷地運往歐洲。

來源：Bloomberg

2.希臘政府表示，計劃在2025年償還至少50億歐元（約合53億美元）的救助貸款，這些貸款的到期日爲2033年至2042年。這標誌着該國經濟自十多年前幾近退出歐元區以來已出現顯著好轉。儘管希臘的債務與國內生產總值（GDP）之比在歐元區仍然最高，但自疫情以來，希臘經濟每年都優於歐元區，預計在2025年和2026年也將持續如此。希臘失業率預期到2024年將降至10.5%，到2028年將進一步降至8.5%。此外，希臘已於2023年重新獲得投資級評級。

來源：Bloomberg

3.由於特朗普當選美國總統後引發匈牙利福林大幅貶值，爲支撐匯率，匈牙利連續第二個月維持基準利率在6.5%不變，與羅馬尼亞並列歐盟最高的基準利率。自10月以來，福林兌歐元匯率已下跌約2.5%，接近兩年低點，是歐洲新興市場中表現最差的貨幣。

來源：Bloomberg

4.瑞士鐘錶工業聯合會發佈的數據顯示，10月瑞士手錶出口連續第二個月下滑，同比下降2.8%，至約23億瑞士法郎（26億美元），其中對中國大陸出口下降39%，抵消了對美出口增長11%的拉動。

來源：Bloomberg

5.雀巢公司計劃將瓶裝水業務剝離，成立獨立公司，以提振這家全球最大食品公司的增長。該業務旗下擁有巴黎水（Perrier）和普娜（Acqua Panna）等瓶裝水品牌，但近幾個季度有機增長速度明顯放緩。據該公司的計劃，瓶裝水和高端飲料業務將合併成一個全球性部門，將於明年初開始運營。該業務佔雀巢總收入不到4%。雀巢股價下跌2%，今年累計跌幅超過20%。

來源：Bloomberg

英國

由於英國勞動力短缺導致勞工議價能力增強，官方數據顯示，英國工人工資在經濟中所佔的份額已攀升至2010年代初以來的最高水平（除疫情期間外）。與此同時，企業利潤佔比則有所下降，這表明企業難以通過提價將上漲的工資轉嫁給消費者，利潤率受到擠壓。

來源：Bloomberg

亞太

韓國第三季度家庭債務增加18萬億韓元（約合129億美元），創三年來最大增幅。抵押貸款是家庭信貸的主要組成部分，其增幅也達到2021年第三季度以來的最高水平。首爾及其周邊地區房價上漲是家庭債務增加的原因。由於擔心寬鬆政策會進一步刺激房地產市場並加劇金融失衡，韓國央行此前一直對降息保持謹慎。但隨着通脹降溫至目標水平以下，房價出現企穩跡象，以及美國大選後的經濟不確定性和低迷的私人消費，韓國央行最終在10月份將基準利率下調25個基點至3.25%，市場普遍預計在下週的會議上將維持利率不變。

來源：Bloomberg

新興/前沿市場

1.儘管今年以來外國投資者從印度股市大量撤出資金，但其開始轉向投資首次公開募股（IPO）市場，以尋求更高回報。據中央存管服務有限公司（CDSL）數據，今年外國投資者在印度一級市場的投資（包括IPO和優先股配售）達到115億美元，超過2021年的歷史紀錄。與此同時，全球基金在二級市場拋售超過130億美元印度股票，導致印度Nifty 50指數進入回調區間。外國投資者投資一級市場是因爲新股發行能夠更快地產生回報，而二級市場拋售則是由於估值過高。

來源：Bloomberg

2.穆迪將孟加拉國的主權信用評級從B1下調至B2，使其進一步陷入垃圾級，並將展望從“穩定”下調至“負面”。該評級與盧旺達、柬埔寨和蒙古等國一致。穆迪表示，此次下調反映了政治風險加劇和經濟增長放緩的影響，這將導致孟加拉國越來越依賴短期國內債務爲赤字融資，從而增加了流動性風險。惠譽也在5月份下調了孟加拉國的主權信用評級，強調該國需要增加外匯儲備，儘管去年已從國際貨幣基金組織（IMF）獲得了47億美元的救助資金。

來源：Bloomberg

3.摩根士丹利將巴西股票評級下調至低配，警告該國不斷增長的財政赤字或將抵消央行控制通脹的努力，迫使利率進一步走高。該機構指出，儘管巴西股票估值仍然便宜，但由於政府並未嚴格控制支出，正使投資者對巴西的投資前景更加懷疑。高利率吸引投資者將資金投入固定收益工具，對本地股市造成擠出效應。

來源：Bloomberg

4.受俄羅斯更新核政策影響，盧布兌美元官方匯率自2023年10月以來首次跌破100。俄羅斯總統普京此前批准的新版核理論將“在覈大國協助下對俄羅斯的常規攻擊”視爲聯合攻擊，顯著降低了核打擊門檻，反映出烏克蘭問題上美俄緊張關係升級。

來源：邊際Lab | FinGraph

全球

全球企業第三季度盈利超出預期的比例爲55%，低於歷史中位數。但美國企業盈利超預期比例達到77%，歐洲爲62%，均超出歷史中位水平；而日本這一比例僅爲39%。

來說：德意志銀行

說明：本專欄所選取的任何信息均僅反映所列示機構或分析員的觀點，給讀者作參考之用，不構成對任何讀者和機構的投資建議，不能成爲或被視爲交易任何證券產品的邀請及承諾。

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