華金證券：工業企業營收改善幅度弱於利潤，價格或是主要拖累

財中社11月28日電 華金證券發佈研究報告稱，10月工業企業營收改善幅度弱於利潤，價格或是主要拖累。

10月工業企業利潤同比跌幅收窄，得益於費用壓降和投資收益增加，但消費回升帶動的營收改善因PPI跌幅加深而受限。累計同比跌幅爲4.3%，單月同比跌幅收窄至-10.0%，但仍處深度下跌。

結構性特徵顯著有三點：首先，消費雖有財政補貼拉動下的改善，但PPI跌幅擴大導致企業營收改善有限；其次，LPR下調帶動企業費用降低，政策加碼提升資本市場信心，投資收益增加，共同支撐利潤跌幅收窄；最後，儘管原油價格下跌，但固定成本和工業品通脹低迷導致成本率和營收成本上升，對利潤構成壓力。

三大工業行業利潤同比回落，價格成爲主要拖累因素。採礦業、公用事業和製造業利潤均有所下滑，其中製造業跌幅再度加深，結合10月PPI跌幅加深，當前階段價格低迷成爲利潤增長最大拖累。

10月名義和實際庫存同比大幅下滑，補庫存力度溫和、斜率之平緩指向內需恢復需財政持續支持。消費需求改善受財政補貼拉動，但企業對改善幅度和持續性持觀望態度，房地產市場對需求壓制仍在延續。

工業企業營收未同步大幅改善，利潤跌幅收窄主要得益於費用壓降和投資收益，加之特朗普二度當選後出口不可避免地將受到較大沖擊。未來，財政補貼消費延續性和房地產市場企穩將成爲企業利潤改善的關鍵因素。商務部計劃明年推出大規模汽車消費補貼政策，同時加速化債方案已確定，預計對基建投資增速有穩定作用。預計2025年中房地產市場觸底，企業利潤同步改善，維持2025年赤字率升至4.2%的預測不變。

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