IPO“協商報價”涉嫌操縱應依法治理
近日，監管層進一步部署打擊操縱市場、內幕交易等證券違法活動，市場環境有望得到進一步淨化。有投資者提出，對一級市場中部分機構“操縱詢價”行爲究竟該如何監管？
在註冊制下，企業通過IPO審覈、註冊環節當然重要，但接下來的發行承銷環節也很重要。因爲，這是市場第一次給上市公司“打分”，關係到上市公司的融資需求能否得到合理的兌現。
回溯近兩年發行市場可知，註冊制下新股詢價的估值體系也是在摸索中前行。2019年，註冊制伊始，詢價新規落地，爲了提高獲配率，詢價機構的報價與投價報告保持了較高的契合度，也就是賣方主導定價。彼時，新股市盈率多數高於覈准制下的23倍限制。此後，註冊制下新股出現“破發”，一級市場估值重心也逐步下移，市場重新尋找估值中樞，買方地位快速上升。這是市場的自然選擇，本無可厚非，但新的違法違規行爲也藉機“冒頭”。
2020年9月份，科創板出現發行市值僅略高於10億元門檻的公司，相關公司險些發行失敗。科創板自律委隨後表示，部分網下投資者存在“協商報價”的嫌疑，至此，這類違法違規行爲被置於鎂光燈下。
在筆者看來，“協商報價”看似“機構間一團和氣”，實際上卻是對一級市場估值的變相操縱，危害性巨大。
從監管部門公佈的監管重點來看，合謀“坐莊”、惡意炒作、誘騙投資者、濫用信息優勢分別對應了不同類型的二級市場操縱行爲。事實上，在一級市場“協商報價”違法違規行爲中，上述特徵也不同程度的存在。
簡單來說，“協商報價”通過詢價環節的“合謀”、憑藉網下機構的優勢地位，擾亂正常定價，從而惡意擴大一、二級市場估值差異，誤導投資者。這是對A股市場投融資體系平衡的破壞，讓上市公司無法按照既定計劃發展並回報二級市場投資者，更觸及了註冊制市場化的底線。
爲了真正構建科學、獨立、客觀、審慎的新股發行承銷生態，有必要將新股發行承銷中的“協商報價”視同市場操縱進行嚴打。
目前，除了新證券法、刑法修正案（十一）之外，中辦、國辦聯合印發的《關於依法從嚴打擊證券違法活動的意見》也要求，“依法從嚴從快從重查處欺詐發行、虛假陳述、操縱市場、內幕交易、利用未公開信息交易以及編造、傳播虛假信息等重大違法案件”。
可以說，從法治角度來看，已對操縱市場形成了立體化責任追究體系，威懾力和懲處效果顯著提高。將“協商報價”行爲的危害性與操縱市場同等重視起來，顯然有利於將“協商報價”徹底清除，還註冊制下新股發行詢價一片海晏河清。