基金招商競爭愈加激烈，地方引導基金尋求差異化、專業化破局路徑

21世紀經濟報道記者 申俊涵 實習生 李曉娜 北京報道

近年來，政府引導基金正成爲股權投資市場中不容忽視的出資主力軍。投中數據顯示，截至2023年三季度，已經有1500多隻政府引導基金，而且規模也已經達到近3萬億元。

隨着基金招商模式在全國蔚然成風，已經形成蘇州模式、合肥模式等典型代表。2023年，安徽、江西、上海、廣州、重慶、杭州等多個省市紛紛宣佈設立千億規模的政府投資基金，進一步優化整合當地資源，通過基金集羣帶動支持當地特色產業集羣發展。

在振興地方經濟、促進地方產業升級方面，基金招商模式有怎樣的優勢與侷限？當各地的基金招商競爭愈演愈烈，地方政府參與競爭破局的關鍵是什麼？石家莊當地有怎樣的產業特色，如何通過股權投資促進當地產業發展？近日，在2023石家莊市產投融資本峰會暨石家莊市資本市場投資顧問委員會成立大會上，諸多嘉賓就此開展熱烈討論。

基金招商模式對地方專業度提出更高要求

目前，股權投資機構與政府引導基金的關係正變得越發緊密，國資成爲中國私募股權投資領域的中堅力量。此背景下，中國股權投資也正被賦予產業培育的新使命。

國科嘉和高級合夥人陸佳清認爲，以基金招商和股權投資的模式促進地方產業結構調整，具有明顯的優勢和劣勢。從優勢方面來看，地方政府需要做好本地的產業培育和發展，股權投資是爲數不多的抓手之一。與此同時，產業鏈中優秀企業的數量是有限的，所以現在對各地來說，是搶佔時間窗口，比拼產業升級調整速度的時候。

劣勢主要在於兩方面，一是對各地管理機構的專業度形成挑戰。如果管理團隊不夠專業，容易出現給出過高項目估值、最終一地雞毛的現象。二是在撬動比方面，如果地方的頂層產業規劃不夠聚焦，很難把手裡的資金髮揮出充分的槓桿效應。

成立於2016年的彬復資本，跟多地的地方政府引導基金都有過合作經驗。其創始合夥人朱健也指出，隨着基金招商席捲全國，一些行業亂象值得注意。比如有的政府引導基金給出明顯偏離公司正常價值的估值，這可能對企業和政府出資主體來說，都是一種傷害。

還有一些企業爲了迎合政府引導資金的招引政策而“化整爲零”，把公司拆成總部、研發、銷售、客服等不同主體，每個主體都跟一個地方政府談落地支持政策。從企業治理管理成本角度來看，這未必是好現象。

“對石家莊來說，如果現階段做母基金，重要的不是追求管理規模有多大、行業覆蓋有多寬、政策有多激進，而是要找到更加匹配本地產業發展要素的合作伙伴。”朱健建議說。

聯創資本管理合夥人亢輝談到，在當前的形勢下，政府引導基金對政府專業性的要求變高，反過也在促進GP專業度、深耕度、專注度的加強。同時，他認爲，挖掘並調動產業資本的積極性，是政府引導基金最大的目的之一。

“產業資本最好就是依託當地的產業龍頭來做，所以我們目前更傾向於跟產業做深度合作，我們去做服務。這樣一來，產業發展、政府資金效益的目標都能實現，市場化的資金也很容易引進來。”亢輝說。

發力五大千億級產業集羣，石家莊形成產業特色優勢

“當前環境中，地方政府如果沒有差異化的特點，是很難參與競爭的。需要更好地挖掘本地的產業優勢、人才優勢、資金優勢，根據自身特點進行戰略佈局。”元禾厚望合夥人佘立斌說。

21世紀經濟報道記者注意到，石家莊當地已經形成一定的產業特色。近年來，石家莊市正在加快打造新一代電子信息、生物醫藥、現代食品、商貿物流、裝備製造五個千億級產業集羣。

其中，新一代電子信息和生物醫藥兩大產業將率先突破千億元。在生物醫藥領域，當地聚集石藥集團、華藥集團、以嶺藥業、石家莊四藥集團、神威藥業等龍頭企業。在新一代電子信息領域，當地也有普興電子、通合電子等知名企業。同時，石家莊圍繞主導產業發展設立了總規模200億元的“石家莊市主導產業發展基金”和每年10億元的主導產業專項資金。

“全國各地做母基金、引導基金，很多都提出五百億、一千億的基金規模，但實際到賬可能並沒有那麼多。石家莊沒有大肆鼓吹規模，給人一種踏實的感覺。同時，雖然石家莊發展股權投資基金相對較晚，但也有後發優勢，可以學習其他城市做得好的經驗，避免一些不足的地方。”在活動現場，一位投資人對記者感慨稱。

多位投資人也對投資促進石家莊當地的產業發展給出建議。關於生物製藥產業的投資與發展，亢輝表示，首先，目前創新藥領域處於低谷期，這是否也意味着是值得抄底或者實現引領的時期？當地政府需要從戰略上去做深入研判；第二，石家莊擁有發展生物製藥產業的基因和基礎，如何把細分行業龍頭的力量結合起來，這是要去琢磨的一件事；第三，行業細分龍頭對基金髮展模式的認知還有待加強。

朱健認爲，基金管理人在助推地方產業發展過程當中，可能起到的作用只佔了一小部分。在基金投資以外，政府可以針對產業特色提供針對性的幫助，比如提供公共研究服務平臺、引入下游應用產業、提供交通物流幫助等，這樣更利於吸引優質企業，在當地積累形成有特色的比較優勢。

“創投是需要生態的，不僅僅需要有基金管理人，還需要投顧、孵化器、硬件載體等。希望石家莊能夠重視整個生態的建設，這樣築巢引鳳的效果將會更好。”他說。