淨利連降3年 佳禾食品緣何在上半年預增290.98%-332.13%

日前，佳禾食品工業股份有限公司（605300.SH，下稱“佳禾食品”）披露2023年半年度業績預告顯示，預計上半年實現歸母淨利潤爲1.31億元到1.45億元，同比增長290.98%到332.13%。

作爲蜜雪冰城、茶百道、滬上阿姨等多家知名茶飲的上游供應商，佳禾食品自上市來便遭遇業績下滑，此前已連續3年增收不增利，此次披露業績預告後，其今日股價異動，大漲5.65%，報23.07元/股，總市值92.28億元。

原料價格下跌拉動毛利率

近3年，佳禾食品陷入了增收不增利的困局。財報顯示，2020-2022年的營業收入分別爲18.74億元、23.99億元、24.28億元，歸母淨利潤分別爲2.16億元、1.51億元、1.15億元。

然而，2023 H1其淨利潤出現了反轉，成爲近3年首增。業績預告顯示，2023 H1預計實現歸母淨利潤爲1.31億元到1.45億元，同比增長290.98%到332.13%；其中，Q2預計歸母淨利潤爲0.68億元-0.82億元，同比增長325%-413%。

對於2023H1業績增長的主因，佳禾食品在財報中表示，主要系營業收入較去年同期實現較大幅度的增長，以及原材料價格回落，公司產品毛利率有所增長。

佳禾食品的此前的業績下滑與其衝調奶茶原材料市場萎縮密不可分。近年來，隨着喜茶、奈雪的茶等使鮮果、鮮奶的現泡茶飲品牌出現，衝調奶茶的市場受到衝擊，這也讓衝調奶茶中所使用的原料，植脂末市場競爭加劇。佳禾食品招股書顯示，2016-2018年公司在國內植脂末市場份額分別爲17.44％、15.22％、14.33％，一路走低。

財報顯示，2020-2022年的毛利率分別爲24.46%、13.52%、12.30%。針對毛利率下跌，佳禾食品在財報表示，主要系報告期內原材料採購成本上升以及公司根據新收入準則要求將運輸費用調整至營業成本，導致營業成本同比增加所致；對於第二次毛利率下跌，財報中再一次提到原材料成本上升的問題。

國聯證券分析指出，去年受俄烏衝突影響，棕櫚油價格達到歷史高位。2022年6月國內棕櫚油平均價高點達到16000元/噸，今年以來油價顯著改善。

上半年業績雖然回暖，但由於公司產品的原材料成本佔成本的比重較高，因此其毛利率依然面臨着原材料市場價格波動的風險。

除毛利率壓力，佳禾食品庫存也很頭疼。2021年植脂末（粉末油脂）、咖啡、植物基及其他產品庫存量分別增長了30.83%、62.10% 、93.71%、37.02%。2022年的庫存狀況也不甚可觀，咖啡、植物基產品的庫存量依然在增長，分別同比增長了23.35%、107.84%；植脂末（粉末油脂）及其他產品庫存量出現小幅下滑。

謀求新的發力點

作爲我國植脂末行業龍頭生產商，粉末油脂業務是佳禾食品的主要收入來源，近年該業務佔總收入均超七成。

此前，受到消費者牴觸含有反式脂肪酸的早期植脂末的影響，佳禾食品的業績受到衝擊，對此，其推出了零反式脂肪酸植脂末。截至2022年末，公司95%的銷售收入來源於零反式脂肪酸產品，並已全面停售含反脂產品。

除了粉末油脂業務，佳禾食品的咖啡業務增長迅猛，成爲拉動整體業績的第二曲線。值得注意的是，公司於2015年開始拓展咖啡業務，據《2022年中國 咖啡產業發展報告》，預計2025年中國咖啡行業市場規模將超過萬億元。

目前，佳禾食品已具備咖啡全品類生產供應能力，且已經爲瑞幸、奈雪等知名茶飲品牌供貨。財報數據顯示，2021年及2022年咖啡的營業收入分別增長了109.07%、108.84%；2022年的毛利率也從2.93%增長至10.76%。

此外，佳禾食品還佈局了植物基板塊，在2014年及2018年分別推出了椰漿粉、燕麥奶。2021-2022年，佳禾食品的植物基產品營收同比增長147.28%、108.84%。23年Q1同比增長35.6%。

根據智研瞻產業研究院數據，我國植物奶市場規模從2016年的151.75億元增長至2020年的310.26億元，年均複合增長率爲20%。

作者：盧子怡、鄭皓元

主編：陳俊宏