跨界收購終止IPO的芯片公司，友阿股份想“吃”下曾估值百億尚陽通

歷史最高估值超過百億，並嘗試在科創板上市的芯片公司深圳尚陽通科技股份有限公司（下稱“尚陽通”），如今要被市值50億元的零售公司友阿股份（002277.SZ）收購。

友阿股份12月10日晚間披露，擬從等37名交易對方手中購買尚陽通100%股權，並募集配套資金。尚陽通原本計劃獨立上市，IPO申請已在2023年5月獲得交易所受理。但在今年7月初，該公司又終止了IPO申請。

公開披露顯示，尚陽通的最高估值，曾經達到105億元以上。而友阿股份11日漲停後，總市值也只有51億元左右，不及尚陽通曆史最高估值的一半。

友阿股份此次收購，屬於跨界併購，該公司曾是湖南百貨零售行業的龍頭企業，但近年來業績持續低迷，扣非淨利潤大幅波動，主要利潤依靠對外投資收益，特別是通過持有的長沙銀行股份獲得的相應回報。

尚陽通IPO撤回後“賣身”友阿股份

根據友阿股份披露，該公司計劃以發行股份和現金方式，從蔣容、姜峰、肖勝安等37名交易對方手中，購買尚陽通100%股權，並募集配套資金。

此次“委身”友阿股份之前，尚陽通曾嘗試獨立IPO。

尚陽通網站信息顯示，該公司成立於2014年，尚陽通專注高端半導體功率器件芯片的研發設計，深度聚焦工業級、車規級先進功率器件芯片的研發、製造與銷售，屬於國家級專精特新“小巨人”企業、國家高新技術企業。

尚陽通原本計劃在科創板上市，擬募資金額17.01億元。2023年5月，IPO申請獲上交所受理，並於6月發出問詢。當年11月底，尚陽通進行了問詢回覆，但到了2024年7月初，因保薦人申萬宏源撤銷保薦，該公司闖關科創板IPO終止。

在2020年-2022年期間，尚陽通業績曾實現“三級跳”，營收3年間營翻了近六倍，從2020年的1.27億元增長到2022年的7.36億元；淨利潤則從2020年的虧損1311.13萬，增長到2022年的盈利1.39億元。

同時，尚陽通估值也暴增10餘倍。根據此前的IPO問詢回覆，2020年之後，該公司共進行了8次增資及2次股權轉讓，創智五期、子鼠諮詢、青鼠投資、華虹投資等股東多次出資認繳，不乏深圳、上海等地地方國資投資平臺。

2022年Pre-IPO輪融資時，尚陽通引入了上海聯新、重投戰略、華虹虹芯、珠海橫琴、等21名外部投資者，入股價格爲99.48元/股，相應估值也從2020年B輪融資時的4.09億元，上漲至50.81億元。另根據首次報送預計市值分析報告，以2023年4月28日爲基準日，按照可比公司市盈率和市銷率計算，該公司估值分別達到105.65億元和68.12億元。

上交所對上述估值變化較大的原因和合理性提出了問詢，尚陽通在回覆中解釋稱，考慮到發展階段不同、流動性差異等因素，該公司估值和同行業二級市場估值水平存在一定差異，但未高於同行業可比上市公司估值水平，另隨着公司市場需求增長、國產替代進程加速、經營業績釋放、市場份額提升、IPO預期明確等，公司估值水平不斷提升。

不過，根據公開信息顯示，受宏觀經濟環境變化、行業內競爭加劇和研發持續高投入等因素影響，2023年以來，尚陽通業績出現下滑。

目前，尚陽通暫無最新估值。根據友阿股份公告，截至重組預案摘要簽署日，尚陽通資產審計和評估工作尚未完成，標的資產評估值及交易價格均尚未確定。

相較於尚陽通上述歷史估值，友阿股份此番收購有些“蛇吞象”之意。收購預案披露後，12月11日，友阿股份開盤漲停，報3.69元/股，漲幅10.15%，總市值51.44億元，但仍不及尚陽通過去最高估值的一半。

業績持續下滑欲借併購破局

友阿股份在公告中稱，此次併購尚陽通，意在實現戰略轉型，切入到功率半導體領域，打造第二增長曲線，增加新的利潤增長點，從而進一步提高上市公司持續盈利能力。

友阿股份作爲湖南地區的百貨零售龍頭企業，一度創造了當地零售行業“神話”。公開資料顯示，該公司主營業務爲百貨商場、奧特萊斯、購物中心、便利店、專業店及網絡購物平臺等。

友阿股份上市之初，股價最高曾達42元/股，業績也保持穩定增長。近年來，隨着消費習慣的改變以及電商、即時零售等新興業態的衝擊，傳統實體零售業的競爭日益加劇，友阿股份的主營業務業績持續承壓。

根據財務數據，2022年至2024年前三季度，友阿股份營業收入分別爲18.13億元、13.42億元和9.61億元，分別同比下降29.8%、25.9%和5.3%。同期淨利潤分別爲412萬元、2240萬元、9662萬元；扣非淨利潤分別爲-4581萬元和188萬元、8848萬元。

主營業務收入、利潤持續下降，友阿股份的主要利潤來源爲投資收益。

截至今年三季度末，友阿股份是長沙銀行的第三大股東，持有長沙銀行2.29億股，持股比例5.69%。半年報顯示，今年上半年，該公司非主營業中投資收益爲2.37億元，佔利潤總額的274.26%。其中，投資長沙銀行的投資損益約2.34億元。

數據還顯示，截至今年6月底，該公司長期股權投資期末餘額（賬面價值）約36.247億元，其中，長沙銀行股份期末餘額（賬面價值）約35.809億元。

在上述期間，該公司投資淨收益分別爲4.26億元、3.95億元、3.46億元。其中對聯營企業和合營企業的投資收益分別爲3.63億元、3.9億元和3.43億元。

由於業績低迷，友阿股份股價持續走低，今年7月份觸及2.04元/股的歷史新低。然而，隨着近期併購消息的釋放，該股有所回升，12月11日復牌後首日還迎來漲停。