理財週刊／景氣展望決定萬點高度 臺股體質超優
比較歷次臺股攻萬點的條件，以這回的基本面最優，整體本益比也不高，只要臺灣的經濟成長動能沒問題，景氣展望將反映臺股萬點的高度。
文／馮泉富
美國NASDAQ指數領先S&P500再創歷史新高，臺股重量級指標臺積電(2330)也創了十七年新高價，帶領加權指數再次向萬點匍匐前進。能不能過關除了基本面的支持以外，就看投資人的心理障礙何時摘除。
臺股PB值才1.69倍
根據CMoney資料統計，過去加權指數收盤價站上萬點時的PB值，2000年時爲2.8倍，1997年時爲3.4倍，而目前臺股PB值僅約1.69倍，低於歷史平均值，本益比約14.5倍，整體估值並未偏高，所以這次臺股攻萬點是史上基本面條件最優的一次。
當然，市場的信心度也是重要因素之一，由於股價通常是反映未來，因此信心多半是來自於未來的展望。所以美股與臺股基本面的展望將是加權指數攻萬點的臨門一腳。
近期美國重要經濟數據公佈後，美股的反應就變成重要的觀察重點。日前美國商務部公佈的第一季GDP初值，經過季調後的季增年率爲0.7％，創了2014年第一季以來最差表現，低於經濟學家預估的1％，也低於去年第四季的2.1％季增年率。
其中主要原因之一是消費者支出不振，由於美國民衆減少對汽車與冰箱等耐久財的採買，以及年初暖冬導致家庭對暖氣支出費用降低，導致首季消費者支出成長幅度爲2009年底來最小(第一季消費者支出僅微增0.3％)，這對於消費支出佔GDP七成的美國影響很大。
接下來供應管理協會(ISM)剛公佈的美國四月製造業經理人指數(PMI)下滑到54.8，顯示製造業活動趨緩。雖然該指數仍在50以上，並且是連續第95個月擴張，但四月指數遠不如三月的57.2，也低於市場先前預期的56.4。另一研究機構Markit公佈的美國製造業經理人指數，四月終值爲52.8，也不及三月的53.3，讓美國經濟增長力道上出現了瑕疵。
不過事情總是一體兩面，前述經濟數據的不良，截稿前並未改變美股的多方慣性，反而換來FED的警覺性。美國經濟成長動能讓市場略爲失望，有可能促使升息速度放緩，對資本市場而言是潛在利多。
尤其美國三月通膨意外放緩，該月消費者物價指數(CPI)月跌0.3％，核心CPI自2010年來首見下滑，這會讓FED更爲謹慎的處理貨幣政策問題。臺灣本身也存在類似的問題，雖然第一季GDP成長率達2.56％，高於主計處原預測的2.45％，但是國發會新公佈的三月景氣綜合判斷分數較二月份驟降4分，過去三個月綜合判斷分數落在28～29分，非常接近黃紅燈門檻(32分)，三月掉至24分，距離又拉遠了，非常可惜；而三月景氣領先指標較前一個月降0.17％，已連續三個月下滑。
另外，臺灣經濟研究院公佈的三月製造業景氣概況，三月整體制造業景氣信號分數11.56分，較二月下滑2.73分，燈號由代表景氣持平的綠燈轉爲景氣低迷的黃藍燈，這是否代表未來經濟增長動能觸頂，可能是第一個警訊，還得持續追蹤驗證。
由前述的邏輯推敲，雖然這次臺股攻萬點是史上基本面條件最優的一次，不過仍應步步爲營，因爲除了上週所提的臺灣外銷訂單優於預期以外，國內外多項具領先性的經濟數據已明顯放緩。依此研判，臺股行情最可能的走勢爲碎步震盪盤堅，或走進三退二的緩慢節奏，反映在盤面上就呈現個股表現居多。
以這樣的方向追蹤，投資人就需觀察哪一些次產業將領先進入旺季循環，除了半導體能見度高以外，屬於上游零組件的被動元件也是領先進入拉貨循環的族羣，第一季的淡季效應將隨着首季財報陸續公佈後結束。
鈺邦受惠轉單效應 旺季更旺
其中，鈺邦(6449)相對基期較低，第二季起也進入旺季循環，值得留意。鈺邦爲生產卷繞導電高分子固態電容器大廠，全球市佔第一大的Chemi-con逐漸退出市場，第二大的Nichicon遷廠則發生調整問題以及調漲價格，鈺邦爲全球第三大廠，將受惠於轉單效應。
展望第二季，日商陸續以成本上漲爲由，相繼對ODM廠商調漲價格，臺系電容廠商將受惠於轉單效應，基於鈺邦的產能優勢，主機板拉貨動能將逐季回溫，加上power、server、商務型DT等訂單將開始貢獻營收，第二季～第三季營運可望快速回升。
再者，隨着充電效能提升，快充充電器(NB、手機)在output端會新增二～三顆固態電容，對固態電容廠商爲另一全新市場，鈺邦已打入光寶、羣光、比亞迪、飛鴻等一線電源廠客戶，法人預估電源應用今年將貢獻近1.4億臺幣，年增率將大於50％。
另外，鈺邦自行研發關鍵固態電容材料，可望在第二季末導入， 成本效應將於下半年發酵，有助於毛利率的提升。法人預估今年EPS約3.23元，本益比不高，可留意價穩量縮之切入點。
今年以來各次族羣輪番表現，目前加權指數瀕臨萬點，要尋找基期低又屬於趨勢向上明確的產業着屬不易，其中，生技族羣是少數指標之一。舉龍頭指標之一東洋(4105)爲例，東洋爲臺灣癌症學名藥廠龍頭，藉由特殊劑型技術，營運逐步往國際市場及其他疾病領域發展，發展策略趨勢明確，股價整理夠久。
東洋題材不斷 每股獲利上看五元
近期與荷蘭藥廠之新藥2-BB項目合資成立新公司殷翰，東洋取得六七％股權，未來將共同發展急性多發性硬化症(MS,，Multiple Sclerosis)新藥2B3-201，以特殊微脂體劑型包裹老藥Methylprednisolone，可以快速穿透腦血障礙(Brain-Blood-Barrier)，劑量可較原有藥物降低許多，安全性高。(文未完)
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