LPR連續6個月持穩

北京商報訊（記者 嶽品瑜 董晗萱）最新一期LPR出爐，降息再次落空。據人民銀行官網公佈，2025年4月21日貸款市場報價利率（LPR）爲：1年期LPR爲3.1%，5年期以上LPR爲3.6%。兩大報價均與上月保持不變。自2024年10月兩期限LPR分別下行25基點後，LPR已連續6個月持穩。

一季度至今降息均落空，有着多重因素制約。一方面本月政策利率，即人民銀行公開市場7天期逆回購操作利率保持不變。這意味着本月LPR報價的定價基礎未發生變化。

另一方面，在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，當前銀行淨息差處於歷史低位，報價行主動下調LPR報價加點的動力不足。“總體上看，年初以來LPR報價持續不動，根本上是一季度經濟走勢偏強，由此，儘管當前貨幣政策基調由穩健轉爲適度寬鬆，但下調LPR報價的迫切性不強。”

中信證券首席經濟學家明明進一步表示，4月流動性缺口較小，資金面相較於3月更爲寬鬆，而MLF到期壓力僅爲1000億元，商業銀行負債端壓力相對可控，逆回購降息的緊迫性不大。儘管關稅衝擊落地，但股市情緒修復彈性較強，一季度經濟數據超預期，總量寬貨幣工具快速落地穩定市場預期的必要性並不高。

從最新公佈的一季度金融數據來看，金融總量保持合理增長，主要指標增速出現回升。3月末，社會融資規模同比增長8.4%，人民幣貸款餘額同比增長7.4%，增速較上月加快，當月人民幣貸款增加3.64萬億元，同比多增近5500億元。廣義貨幣供應量（M2）同比增長7%，增速基本穩定，金融繼續保持對實體經濟穩固的支持力度。

明明同時提到了外部影響因素。4月並沒有美國FOMC（聯邦公開市場委員會）會議，而關稅衝擊的長期影響下匯率壓力或進一步加大；4月初離岸人民幣匯率一度擡升至7.4以上，雖然當下迴歸7.3附近，但未來不確定性仍高，總量降息操作或等待更好的時機。

人民銀行在多次重要會議中提出，“增強外匯市場韌性，穩定市場預期，加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行爲進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期並自我實現，堅決防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。不過值得注意的是，穩匯率權重的上升未必會對貨幣政策形成較大掣肘。

因此展望後續，分析人士對於二季度降息的預期不減。王青預計，二季度政策降息將帶動LRR報價下調。綜合當前外部經貿環境變化，國內房地產市場和物價走勢，二季度“擇機降準降息”時機已經成熟，不排除提前到4月的可能。同時，本次降息幅度可能達到30個基點，降幅與去年全年相當。

“這是當前促消費、擴投資，大力提振內需，對衝潛在外需放緩，切實增強宏觀經濟韌性的有效措施之一，也意味着今年超常規逆週期調節全面啓動。”王青說道。值得一提的是，雖然未來LPR報價下行將給銀行帶來一定淨息差收窄壓力，但將主要通過引導存款利率下行、全面降低銀行資金成本等方式緩解。

明明指出，回顧2018年至2019年第一輪關稅衝擊後人民銀行貨幣政策工具使用路徑，結合當前基本面修復情況、股市回暖節奏以及匯率壓力來看，預計短期貨幣端或以預期管理爲主，保留政策餘量應對關稅等因素的潛在衝擊。往後看，預計政策優先級上降準或高於降息，而操作時點上或需觀察美聯儲後續FOMC會議的議息決議；若美聯儲恢復降息操作，不排除我國人民銀行跟進動用寬貨幣工具的可能性。