陸港觀盤－政策紅利 聚焦科技創新戰略

受到春節期間美國10年期國債利率上漲影響性，中國股市2月指數表現分化，滬深300上漲2％，代表成長股風格的創業板則是下跌4％。

回顧美國10年期國債利率從2020年底部開始反彈，若採用美國抗通膨債券利率做爲實質利率的參考指標，可以發現，美國10年期國債利率反彈多數是通膨預期導致，實質利率並未有改變。

一直到2021年2月，因爲美國總統拜登1.9兆美元刺激方案，以及疫苗施打進度優於預期，市場擔心通膨加速將導致FED提早結束QE，使得實質利率於2月下旬開始攀升。

往後可以觀察，拜登1.9兆美元法案的進度及美國通膨上升的速度，來研判實質利率變化的速度。

此外，拜登1.9兆美元法案雖2／27於參議院通過，但是因爲屬於財政法案，於衆議院需要超過60票才能通過，預估拜登需要針對法案內容進行修改，如爭議比較大的調漲最低工資到15美元，因此協調過後，預估整體法案規模將有所縮小，對於市場衝擊將有所降低。

從美國CPI組成來看，商品以及服務CPI表現分化，因爲疫情控管，2020年服務CPI出現衰退，但是商品CPI受限於失業救助補貼，商品CPI已經創下近幾年以來新高，隨疫苗施打預估防控措施將逐漸減少，下半年服務CPI可望恢復成長。

就中國宏觀數據來看，首先，2021年2月PMI爲50.7較2021年1月有所回落，但比較同樣春節的2015以及2018年，2021年2月PMI都是高於上述年分，顯示「就地過年」對於PMI的正面幫助。

其次，1月下旬中國銀行質押債券利率DR007大幅攀升導致市場對於流動性的擔憂，但是即使春節後人行維持資金淨回籠的趨勢，整體DR007仍回到2％的平均水準，顯示先前銀行端資金吃緊的情形已經舒緩。

往後看，因爲2021年上半年將有人民幣1.8兆元需要進行償還，另外2021年上半年也是信用債到期高峰，預期2021年3月與4月合計將有1.6兆元的信用債到期，預估人行於此背景下，將會維持流動性相對充裕。

從政策面來看，香港2月24日宣佈調整印花稅，主要出發點爲香港2020年因爲疫情影響零售業收入，加上防疫等措施導致預算虧損擴大，因此港府調整印花稅主要爲了改善財政收入，而非傳統的對於資本市場的走勢進行干預。

中國全國「兩會」（政協、人大）將分別在3月4日及3月5日在北京召開。2021年是中國十四五規劃的開局之年，政策方向包括碳中和、鼓勵新能源（太陽能、風電、新能源汽車、氫能源）、科技創新，持續補技術弱點，加強消費。

其中科技創新戰略居十四五規劃戰略首位，中國將從七方面強化國家戰略科技力量，包括注重人工智慧、腦科學、生物育種、空天科技、深地深海等前沿領域的發展，實施一批具有前瞻性、戰略性的國家重大科技專案。

國內大循環主要在供給端優化結構，需求端擴大內需，如完善農村商貿設施和物流體系，開展新一輪汽車下鄉，提高教育、醫療、養老、育幼等公共服務支出效率。

另外，2019年以來中國因爲公募基金髮行額增多，且多數頭部基金將持股超過70％配置於權重型股票，推高各產業龍頭股的本益比，春節過後隨美國10年期債券利率上漲，高估值的股票進行修正，使得抱團股出現瓦解現象，隨高點以來多數抱團股已經修正20％～30％，估值已經有所修正，後續第一季財報的獲利將主導未來強弱勢產業的表現。