摩根資產管理：未來10至15年中國股票的預期年化回報率爲6.6%

“未來國內市場或將進入企業基本面驗證期，特別是國內財政政策的持續釋放，將從國內生產復甦和消費需求兩個維度拉動市場回升，行情或將進入企業業績支撐的價值迴歸階段。”在11月28日舉行的《2025長期資本市場假設》發佈會上，摩根資產管理資深環球市場策略師朱超平表示。

朱超平指出，9月底以來的政策寬鬆超預期，快速提振當前投資者信心，改善投資者對未來上市公司盈利和市場流動性的預期。未來一段時間內，國內政策將繼續發揮重要作用，支持經濟增長。特別是在消費和製造業方面，政府的支持措施已開始顯現效果。例如，家電銷售的強勁反彈和製造業設備投資的增長都得益於地方政府的政策補貼。

朱超平認爲，儘管面臨政策不確定性，但10月份的消費數據和社零同比增長顯示出市場信心的提升。然而，房地產市場仍處尋底過程，需要持續的政策支持以實現穩定復甦。

“對於中國市場而言，過去一段時間的政策可能是讓市場在出現了第一階段的反彈，主要是受到估值修復的支持。但是在未來一段時間，如果說我們還是處在政策的空窗期的話，有可能暫時需要去對大盤的指數稍微保守一些，但是我們是相信在這個市場裡面，仍然有大量的行業週期性的機會。”朱超平進一步解釋說。

具體來看，朱超平指出，不同行業的需求側週期情況各異，一些行業如船舶行業由於全球產能過剩，受國內政策影響較小，這類行業從市場底部反彈明顯，爲投資者提供了阿爾法機會；供給端一側，部分行業如鋰電、房地產和半導體等已基本完成供給側改革，價格戰趨於停止，產能控制加強，這些行業的龍頭企業開始減少固定資產投資，進入新的供需恢復階段。

風險方面，朱超平認爲，共和黨上臺後推出的政策增加了市場的不確定性。投資者需關注這些政策對各行業的具體影響及其帶來的市場波動。同時，美聯儲可能繼續降息週期，但通脹預期的變化將影響資本市場的表現，投資者需密切關注全球央行的政策動向。

此外，摩根資產管理髮布的《2025長期資本市場假設》指出，鑑於宏觀環境不斷變化，重新審視分散投資和投資組合構建的假設：60/40美元股債投資組合在未來10至15年的預測年回報率預計爲6.4%，比去年輕微下跌，但仍高於長期平均水平。然而，投資者有其他機會改善潛在回報，尤其是通過主動管理及把另類資產納入投資組合。在資本投資強勁、人工智能（AI）和自動化取得長足進展，以及財政積極主義（fiscal activism）的推動下，長期經濟增長的展望有所上升。

報告預測，未來10至15年，中國股票的預期年化回報率爲7.8%（以美元計），如以人民幣計價，長期的年化回報預測值爲6.6%，這裡也隱含了人民幣兌美元長期升值的預期。即使中國股票於9月出現大幅反彈，市場仍提供有估值吸引力的週期性機會。報告認爲未來企業利潤率有望提高，同時中國股票市場中亦蘊含着豐富的投資機遇，主動管理可以幫助實現超額回報。

摩根資產管理環球多資產策略師盛楠在會上表示：“今年的報告結果強調，主動管理及另類資產有望幫助實現更佳回報和分散投資。在亞太區內，我們留意到公開市場和私募市場均提供了投資機會，尤其是日本股票，其表現在全球股票市場中較爲出色，隨着公司治理改革的持續發展和股東回報的不斷提升，我們預計日本股票的強勁走勢將持續，並繼續看好其前景。”

全球市場方面，朱超平認爲，全球經濟正邁向新時代，特點是財政支出增加、資本投資上升及經濟增長更加強勁，“今年，我們上調了對韓國以及印度等新興市場經濟體的增長假設。其中，韓國等北亞市場有望受益於AI的投資熱潮，而印度則受益於好的人口結構及持續的基建投資，使其成爲在過去十多年間本報告所研究增長較快的新興市場經濟體。”