千禾味業，零添加失速

3月下旬爆發的“0添加”風波剛剛平息，千禾味業日前交出的2024年業績，又成爲外界關注的焦點。

在去年複雜多變的消費市場環境影響下，公司營業收入、歸母淨利潤雙降，爲上市以來首次。

千禾味業以零添加產品彎道超車，成爲調味品行業裡的一匹黑馬。此番，突遭挫折，未來將在產品高端化，以及重塑品牌形象等方面如何深化，一切交予時間。

業績失速

2024年，千禾味業（603027.SH）經營整體承壓，遭遇上市以來的首次營業收入、歸母淨利潤雙降。

當期，公司實現營業收入30.73億元、歸母淨利潤5.14億元，同比分別下降4.16%和3.07%。扣非淨利潤爲5.03億元，同比下降5.12%。遠未能實現自己定下的營收、利潤增長兩成的業績目標。

以往年份，千禾以零添加概念立身，主打中高端醬油市場。特別是2022年海天醬油的產品雙標風波，引爆了零添加醬油品類，一舉將千禾味業推向業績巔峰。2022年-2023年，公司歸母淨利潤同比分別增長55.35%和54.22%。

隨着友商們幾種發力零添加產品，市場再次面臨同質化競爭，千禾味業的日子也不再輕鬆。

去年，公司醬油產品營業收入19.64億元、食醋產品收入3.70億元，同比分別下降3.75%和12.52%。

針對複雜的市場環境，公司通過原材料採購端、生產端的成本控制，醬油、食醋直接材料成本同比下降6.25%和16.14%，產品毛利率分別微增0.41個百分點和1.2個百分點，分別爲38.00%和40.27%。

線下是千禾味業最重要的收入來源，2024年，線下收入24.33億元，同比下降4.00%。對此，公司解釋稱，這是因爲KA渠道客流減少，消費者就近採購、集中採購以及網上採購成爲常態所致。但是，公司也未能把握住線上的機會，期內線上收入爲6.00億元，同比下滑4.89%。

在千禾的全國市場中，僅南方區域表現尚可，2024年實現收入2.37億元，同比增長13.99%，其餘西部、北部、中部及東部區域，均不同程度下降。

2025年一季度，這種狀況未能改善，5大市場區域收入全線下降。期末經銷商爲3282家，同比減少74家。

零添加受挫

早在2008年，千禾味業就生產出第一瓶零添加醬油，彼時，市場尚沒有零添加概念。公司調味品業務一直不溫不火，靠焦糖色主業撐起半邊天。

早期，千禾是四川一家小有名氣的焦糖色生產商，主要爲調味品企業做配套，直到2015年，才向盈利水平更強的調味品行業轉型。

2016年，千禾味業登陸資本市場，在資本助力之下，通過差異化產品征伐調味品市場並提速。

2018年，公司正式瞄準“零添加”概念，註冊了“千禾零零”和“千禾零加”等系列商標，逐漸醬油品類賽道殺出一條血路。

或許通過市場上拓展發現，上述註冊商標還不能加深消費者認知，2020年後，公司開啓又一輪商標註冊申請行動，併成功註冊了“千禾0”、“0”、“千禾0+”，更直白的標識，被同時使用到4大產品包裝上。

“千禾0”30類方便食品是千禾味業的核心商標之一，從2023年8月開始申請，經歷受理、駁回和複審，終於在2024年1月拿到批文。這類商標的使用才名正言順，也爲日後陷入爭議埋下了註腳。

今年3月，有媒體通過第三方機構檢測了13家品牌零添加醬油產品，其中“千禾0”的千禾御藏本釀380天醬油被檢出隔，千禾味業立即被掀上風口浪尖。

爲什麼有鎘元素？“千禾0”是不是零添加？一時爭議四起。公司幾度公開澄清，監管機構對其23批次產品進行抽檢合格，才慢慢平息這場風波。

依靠更早的市場佈局，千禾味業在“零添加”市場博得頭籌。然而，調味品的“零添加”，並不存在很深的技術壁壘，在極短時間裡，各大調味品品牌快速推出同類產品，賽道瞬間變得擁擠異常。

受內部調整和輿情風波影響，2025年Q1，公司旗下醬油、食醋收入分別爲5.41億元、1.01億元，同比下降4.69%和10.64%。同期，線上、下線渠道收入同比下降12.26%和5.88%。

繼續高端化

去年，消費市場整體呈現弱復甦趨勢，調味品行業依然承壓。據智研諮詢數據，2024年調味品零售市場規模約1717億元，同比增長4%左右，其中的醬油品類市場規模增速放緩，醬油一哥海天味業獨佔鰲頭，佔據絕大部分市場份額。

存量時代裡，除了產品推陳出新、整頓渠道，似乎並無他法。因此，各品牌新品拓展加速，千禾味業固守的零添加賽道，友商的產品越來也多，賽道紅利迅速被稀釋。

千禾味業的應對措施是，堅持推動產品高端化，擴大產品家族。

2024年，先後推出濃香醬油、松茸生抽、千禾醇香醋、擠擠瓶蠔油，以及零添加減鹽醬油等多款新產。從業績表現來看，這些產品尚未起到明顯的拉動作用。

爲了攻佔高端市場，公司去年大手筆進行內部調整。國泰君安研報披露，去年，千禾味業爲根除低價產品對品牌的不利影響，主動下架零售價7元的超低價零添加產品，將營銷主要精力聚焦在9.9元產品上。同時，針對消費購買力較強的市場區域，加大180天零添加產品的營銷力度。

去年二、三季度，公司整頓旗下經銷商羣體，清理一些不適應市場發展節奏的經銷商，試圖提升經銷商整體質量和運營效率。

從去年年報來看，一系列調整未能改善業績，相反，帶來庫存增長。其存貨規模由2023年末的7.49億元增至2024年末的8.93億元，存貨週轉天數由120天增至153天。