如何理解貨幣政策的“適度寬鬆”

來源：經濟日報

2024年底召開的中央經濟工作會議強調，要實施適度寬鬆的貨幣政策。今年的《政府工作報告》對實施適度寬鬆的貨幣政策進一步作出部署，提出加大對科技創新、綠色發展、提振消費以及民營、小微企業等的支持。“適度寬鬆”一詞，間隔多年又回到了人們的視野，與前些年“穩健的貨幣政策”有很大差別，更與歷史上曾實施的“從緊”貨幣政策大相徑庭。對此，社會各界廣泛關注，迫切想知道爲什麼。

具體分析，一方面，這是根據當前國內經濟形勢作出的貨幣政策調整。國家統計局數據表明，2024年我國經濟總量首次突破130萬億元，國內生產總值（GDP）增長5%，繼續成爲全球經濟增長的“壓艙石”。但也必須承認，我國經濟依然面臨着有效需求不足等問題，部分企業經營困難、活力不足。調研發現，在廣東、福建、江蘇、浙江等沿海地區，有不少企業面臨訂單減少、人工成本提高、資金鍊困難等諸多挑戰，希望能夠得到更多金融活水的滋潤。

同時還要看到，爲穩住樓市、激發消費市場活力，央行等部門採取了一系列措施，比如降低存款準備金率、調整存量房貸利率等，政策效果已經在逐步顯現。可見，要推動經濟持續回升向好，適度寬鬆的貨幣政策是一種必要的宏觀調控手段。

另一方面，從全球經濟視角看，經濟復甦依然乏力。正是在這種背景下，歐美等發達經濟體貨幣政策轉向量化寬鬆，開啓了全球寬鬆貨幣政策的“閥門”。美聯儲在2024年12月已經進行了降息，經濟學家們預測，今年美聯儲將會多次降息。國際貨幣基金組織（IMF）的研究報告表明，歐元區在2025年的GDP增速爲1%，可能顯著低於全球平均水平，其進一步實施寬鬆貨幣政策的概率在增大。

應對全球寬鬆貨幣政策的趨勢，我國的貨幣政策也必須作出相應調整。通過貨幣政策調整，可向市場傳遞出明確的政策信號，市場也會對未來貨幣政策的動向自發形成穩定預期，從而從容應對外部寬鬆貨幣政策所形成的“輸入性通脹”。

事實上，自現代貨幣體系建立以來，全球範圍內實施過多次貨幣政策調整，貨幣政策經歷過深刻的變革。爲應對20世紀70年代的高通脹，一些國家採取緊縮型貨幣政策。2008年國際金融危機發生後，各國普遍採用量化寬鬆的貨幣政策。國際國內正反兩方面經驗深化了我們對貨幣政策功能的認識，我國提出實施適度寬鬆的貨幣政策，將在總結正反兩方面經驗的基礎上堅持以我爲主，科學統籌“穩”與“進”。

那麼，如何實施適度寬鬆的貨幣政策呢？結合中央有關政策精神，有以下幾個主要着力點。

第一，綜合運用降息、降準、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具激發市場需求和活力。通過政策工具降低企業和個人的融資成本與負擔，刺激信貸需求，激發經營主體的投資與消費潛力，增加市場流動性。考慮到降息對經濟的傳導機制尚需進一步疏通，且我國經濟處於轉型升級關鍵期，爲保持商業銀行信貸資產質量總體穩定，在降息決策上需要更加適度。同時，可利用降準這一效果更強的貨幣政策工具釋放更多流動性，增加銀行體系的信貸資金供給，爲投資與消費需求的釋放提供信貸支持。鼓勵金融機構利用降息、降準等政策工具實施時帶來的資金成本優勢，創新產品和服務，爲經營主體提供更加便利、更低成本的融資方案，進一步激發國內需求潛力。

第二，綜合運用國債買賣、買斷式逆回購等政策工具增強流動性。圍繞實施更加積極的財政政策，中央經濟工作會議提出增加發行超長期特別國債、增加地方政府專項債券發行使用等措施。這表明2025年政府債務融資規模將明顯擴張。因此，適度寬鬆的貨幣政策可綜合運用國債買賣、買斷式逆回購等工具配合更加積極的財政政策的實施，調節資金流動性和利率水平，爲經濟穩定運行提供必要的資金支持。同時，應不斷完善國債市場體系，提高國債市場的流動性和透明度，爲政策效果最大化提供基礎。

第三，通過優化和創新結構性貨幣政策工具促進經濟結構調整。近年來多項結構性貨幣政策工具的創新，對引導資金流向、優化信貸結構、助力實體經濟發展起到了積極作用。實施適度寬鬆的貨幣政策，要充分利用支農支小再貸款、科技創新再貸款、設備更新改造專項再貸款、普惠小微貸款支持等結構性貨幣政策工具，同時要注重動態調整與優化，進一步激勵信貸資金流向重點領域和關鍵環節，促進經濟穩定運行和經濟結構轉型升級。

【本文來源：經濟日報 作者：周躍輝 作者系中央黨校（國家行政學院）習近平新時代中國特色社會主義思想研究中心研究員】