深度｜三度舉牌上市公司 新華保險劍指何方

南方財經全媒體 林漢垚 北京報道

從醫藥股到證券股，新華人壽保險股份有限公司（以下簡稱“新華保險”）在一個月內頻頻舉牌，迅速擴大投資版圖。

11月以來，新華保險舉牌國藥集團藥業股份有限公司（以下簡稱“國藥股份”）和上海醫藥集團股份有限公司（以下簡稱“上海醫藥”）後，再次舉牌海通證券股份有限公司（以下簡稱“海通證券”）。

在投資收益回暖的背景下，新華保險如何兼顧增長與穩健，成爲各方關注的焦點。

一月內舉牌三家上市企業

2024年12月4日，新華保險官網發佈公告，於2024年11月28日通過二級市場集中競價交易方式增持海通證券無限售條件流通H股400萬股，佔海通證券已發行H股股本的0.12%。本次權益變動後，新華保險持有海通證券H股1.71億股，約佔該上市公司H股股本的5.02%。

在舉牌海通證券前還曾舉牌兩家醫藥企業。

11月13日，國藥股份發佈公告，新華保險於11月12日通過二級市場集中競價交易的方式增持國藥股份149.99萬股股份，佔國藥股份已發行普通股總股本的0.2%，權益變動後，新華保險及其一致行動人合計持有國藥股份3824.62萬股，約佔公司總股本的5.07%。

同日，上海醫藥也發佈公告，新華保險於11月12日通過集中競價交易方式增持上海醫藥無限售條件流通A股999.98萬股股份和H股150萬股股份，合計占上海醫藥已發行普通股總股本的0.31%。權益變動後，新華保險及新華資產合計持有上海醫藥A股1.49億股和H股3789.59萬股，約佔公司總股本的5.05%。

對於舉牌上述兩家醫藥機構，新華保險表示，新華保險長期看好醫療健康行業的未來發展前景，認可國藥股份和上海醫藥在公司治理、行業地位、業務能力、經營成果、風險管理等方面的表現。本次投資基於自身投資計劃安排和對上市公司投資價值的分析，意在分享醫療健康行業未來發展的長期紅利。

新華保險進一步表示，作爲醫藥領域的上市公司代表，國藥股份、上海醫藥兩家公司都具有高股息率特點，穩健性、成長性較好，契合險資長期投資理念。在當前國家積極做強養老金融，大力發展“銀髮經濟”的趨勢下，此舉是公司服務國家戰略，從資產端和負債端對醫療康養產業的全方位佈局。

連舉三牌，劍指何方？

短短一個月，接連舉牌三家上市公司，新華保險投資動作引起市場熱議，但其實新華保險“大舉進軍”資本市場的號角早已吹響。

在新華保險2023年度業績發佈會上，其新任董事長楊玉成就明確，2024年新華保險將致力於改善投資業績。

一上任就着手增強新華保險投研能力並非無的放矢，因爲2023年新華保險投資業績並不理想。

去年新華保險投資收益爲-37.75億元，與2022年相比投資收益下降了228.12億元，同比下降119.83%。

雖然新華保險在2023年財報中解釋，投資收益變動主要是受新金融工具準則實施的影響。但投資收益的下降卻實實在在導致了淨利潤減少，2023年新華保險實現淨利潤87.16億元，同比減少59.47%，利潤規模較2022年下降127.88億元。

因此，在2023年度業績發佈會上，楊玉成表示，改善投資業績要在做長、做寬、做深三個方向發力。做長是堅持長期投資、價值投資，穩健有序地配置長期資產、超長期資產和持有型資產，實現穩定收益；做寬是豐富投資品種、投資策略，特別是要加大符合國家戰略、新經濟特徵和新質生產力方向的投資，包括新基建、新能源等，分享新質生產力發展的紅利，增厚投資收益。做深是加強投研，全面構建投研能力體系建設，鞏固提升公司的資源能力建設，着力加強分行業、產業的投研一體化建設。深度研究、深度挖掘，捕捉優質資產，實現超額收益。

在具體投資策略上，楊玉成表示，從長期資產配置需求的角度出發，公司將積極參與資本市場A股和H股投資，並且堅持行業分散，看好高科技、老行業龍頭、新能源、大消費、礦產黃金等資源類行業板塊。

據瞭解，楊玉成在券商深耕15年之久，其投研資管能力頗受肯定。在去年8月執掌新華保險前，楊玉成擔任申萬宏源證券黨委副書記、總經理。

申萬宏源研報指出，楊玉成在金融行業內經驗豐富，在改革整合、投研資管及內控管理方面具有深入洞見。

公開資料顯示，楊玉成於2008年5月進入宏源證券，歷任黨委委員、紀委書記、副總經理、監事長；2014年申銀萬國和宏源證券重組成立申萬宏源集團，楊玉成出任監事會主席；2019年5月，楊玉成任申萬宏源集團股份有限公司（SZ.000166，HK.06806）和申萬宏源證券有限公司黨委副書記，申萬宏源證券有限公司執行董事、總經理。

投資策略生效 市場回暖帶來利潤增長

在明確定大方向後，新華保險便不斷擴大投資規模，權益類資產配比也不斷提升。

截至2024年上半年，新華保險投資資產規模爲1.44萬億元，較年初增長7.7%；到了三季度末，新華保險投資資產爲1.61萬億元，較年初增長20.3%。

細看其投資組合情況，新華保險已在逐步加大對權益類資產的投資力度。2024年6月末，新華保險股票、基金投資佔比分別爲10%、8.1%，相較去年末分別提升2.1個百分點、1.8個百分點，其投資金額分別增長35.9%、37.4%。

此外，上半年新華保險的長期股權投資金額增幅也較大，投資金額達162.87億元，同比增長214.8%。

在今年中期業績會上，楊玉成回顧上半年投資表示，在股市比較低迷的時候，新華保險及時出手、及時投資，抓住了很好的時間窗口。

權益資產的佈局成果最終也表現在業績上，三季度末，新華保險歸母淨利潤爲206.8億元，較去年同期增長116.7%。

對於業績增長原因，新華保險在業績預增公告中表示，本期業績預增的主要原因在於前三季度公司適度加大了對權益類資產的投資，提升了權益類資產的配置比例；同時加強保險負債端的品質管理、優化業務結構。近期資本市場回暖上漲，使得公司2024年前三季度投資收益同比實現大幅增長，實現了2024年前三季度淨利潤同比較大增長。

在投資收益率方面，2024年前三季度，新華保險年化綜合投資收益率爲8.1%，較上年同期增長5.1個百分點。

優化資產配置平抑業績波動

除了追求投資收益外，新華保險還調整投資組合構，通過增加FVOCI中權益類資產佔比來提高經營穩健性。

今年1月，證監會提出積極支持保險資金開展長期股票投資試點，新華保險便聯手中國人壽，率先成爲首期試點機構。雙方各出資250億元，共同設立規模500億元的鴻鵠志遠（上海）私募證券投資基金有限公司（下稱“鴻鵠基金”）。鴻鵠基金於2月29日成立，3月1日在中國基金業協會備案，於3月4日正式啓動投資。

對於鴻鵠基金的運作，中國人壽相關負責人表示，作爲改革試點，鴻鵠基金按照市場化、法治化和“長錢長投”原則，積極探索“耐心資本”投資規律。

該負責人表示，鴻鵠基金堅持長期投資、價值投資和穩健投資的投資理念。選擇競爭優勢明顯，治理結構優良，具有良好商業盈利模式的上市公司，買入並長期持有。在股票市場低迷、市場信心不足、上市公司股價被錯殺大幅下跌時，鴻鵠基金堅定買入。此外，鴻鵠基金堅持長期投資，建立符合長期投資的考覈體系。將考覈期限拉長，例如從1年延長到3年。考覈指標也要相應的調整，聚焦總投資收益率，兼顧綜合收益率。

東吳證券研報表示，公司型基金成立，新華保險短期業績波動有望被熨平。東吳證券解釋到，新金融工具準則下，公司型基金對旗下非交易性權益類資產指定爲FVOCI，FVOCI權益工具對淨資產的波動體現爲上市公司報表中其他綜合收益。新華保險通過權益法對公司型基金後續計量中，有望平淨利潤波動。

除了佈局權益類資產，新華保險還借力專業機構提升非標收益貢獻。

2023年12月31日，新華保險與中金資本簽署共同設立基金的有限合夥協議，基金規模爲100億元，新華保險作爲有限合夥人擬認購99.99億元，中金資本作爲普通合夥人擬認購100萬元。

東吳證券表示，近年來，受權益市場、長端利率波動影響，險資投資表現持續承壓，市場對於利差損風險的擔憂擡頭。新華保險與中金資本設立基金是優化資產端表現又一次新嘗試，新華保險有望通過借力專業機構賦能投資表現。

東吳證券分析，中金資本爲中金公司的全資子公司，在私募股權投資領域位居行業前列，新華保險、中金公司的控股股東均爲匯金公司，同根同源爲二者合作奠定了良好的外部條件，其次，該基金投向持有型物業，有望抵禦利率下行及市場波動風險，對投資表現形成支撐。持有型物業兼具資產增值潛力及租金收入現金流，與人身險經營對於現金流及投資表現的要求匹配度較高；同時，該投資還具有風險分散、弱週期波動、抵抗通脹的特徵。