市場押注下月降息50基點？美聯儲官員爲降息狂熱“潑冷水”，能奏效嗎

最新公佈的非農報告顯示，美國7月新增11.4萬就業崗位，爲2021年1月以來的最低水平，失業率連續四個月上升引發了有關衰退的擔憂。利率期貨市場顯示，9月降息的定價已經升至了50個基點。

對於外界的擔憂，美聯儲官員在講話中試圖淡化個別數據波動的影響。

美聯儲不願預設立場

芝加哥聯儲主席古爾斯比周五向媒體迴應勞動力市場和美聯儲相關問題時表示，美聯儲應以“穩定”的方式採取行動。

古爾斯比強調，不想對任何一個月的數據反應過度。 “我們現在的絕對目標是實現充分就業，而不是破壞和惡化。”

美國勞工部稍早前報告稱，7月份失業率上升至4.3%，觸發了預警衰退的“薩姆規則”。對此古爾斯比稱，失業率確實高於政策制定者預估與充分就業一致的4.1%水平。他認爲，美聯儲的政策是限制性和緊縮性的，在保持政策利率穩定的一年裡，通貨膨脹已經下降，勞動力市場已經降溫。

芝加哥聯儲主席拒絕透露美聯儲就聯繫何時降息或降息幅度，重申了他此前的立場，即不想在任何美聯儲會議之前束縛自己的決定。

本屆FOMC票委、里士滿聯儲巴爾金稍後評價就業數據時稱，更大幅度的裁員通常與經濟迅速惡化有關。從長遠來看，11.4萬個工作崗位雖然不如之前那樣好，但這是一個合理的數字。

與古爾斯比一樣，里士滿聯儲主席沒有支持更激進的寬鬆計劃。他表示，投票的美聯儲成員可能會從8月份的就業數據中尋找更多關於勞動力市場放緩速度的證據。

在本週議息會議上，美聯儲成員正在密切關注最近失業率的上升和勞動力市場的潛在疲軟。週三公佈的二季度就業成本指數增長了0.9%，低於市場預期，顯示就業需求再平衡正在推進中。鮑威爾當時在發佈會上強調，美聯儲對可能出現的大幅下滑跡象保持警惕。近期低失業率和低水平的裁員表明“勞動力市場正在正常化”。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經採訪時表示，美聯儲試圖避免發出任何關於未來行動時機的明確信號，而是將注意力繼續集中在觀察經濟數據的演變上。從歷史上看，勞動力市場的變化往往非常迅速，美聯儲需要高度警惕，以防止限制性貨幣政策對經濟產生不必要的衝擊。

數據並非全面糟糕

雖然非農報告中諸多數據令人失望，包括失業率飆升至疫情後的最高水平，以及創下16個月來最慢私營部門招聘紀錄。但機構也看到了一些亮點和噪音，比如連續第二個月勞動力大幅增長，以及天氣因素的影響。

首先，颶風貝麗爾（Beryl）在就業報告調查周襲擊了得克薩斯州，導致休斯頓地區約270萬戶家庭和企業斷電數天。因惡劣天氣而報告不上班的人數包括43.6萬名非農業工人和46.1萬名農業工人，這是1976年美國勞工統計局開始跟蹤該指標時同期平均水平的10倍多。Jefferies美國經濟學家西蒙斯（Thomas Simons）寫道：“我們不確定是否免除了貝麗爾對這些數據疲軟的任何影響。”

其次，報告暫時失業的人數是近三年新高，佔本期失業總人數一半以上。如果臨時裁員只持續幾周或不是永久性的，機構預測大多數將在下個月發佈的8月份報告中報告爲已就業。牛津經濟研究院首席美國經濟學家範登休頓（Nancy Vanden Houten）寫道：“我們認爲，其中一些裁員可能與颶風貝里爾有關。”

第三，建築業仍在蓬勃發展。建築工程通常是經濟的領先指標，特別是對於房屋建築等行業，上個月繼續以與去年大致相同的速度增長。25000個新工作崗位也略高於疫情前五年平均每月增加的約20000個建築工作崗位。

第四，青壯年勞動參與率穩定。 25至54歲人羣佔美國勞動力的絕大部分，如今不少年輕人正大量重返勞動力市場，7月份黃金年齡段勞動力參與率上升至84%，爲2001年以來的最高水平。對於黃金年齡段的男性來說，這一比例上升到了90%，對於女性來說，上個月爲78.1%，與5月份創下的歷史新高持平。

ADM Investor Services 首席經濟學家兼全球策略師奧斯特瓦爾德（MARC OSTWALD）認爲，製造業、建築業和零售業，甚至休閒和酒店業都有了不錯的增長。失業率上升更多是由於移民，而不是其他任何原因，因爲勞動力參與率提高了。“現在有兩股力量，一股是勞動力需求緩解，另一股是更大的勞動力。”

Simcorp 研究董事總經理布朗（Melissa Brown）表示，數據比預期差很多，但仍然在增長。雖然可能低到足以觸發美聯儲在下次會議上採取行動，但不會低到出現衰退跡象的程度。“失業人數高於預期，也高於一段時間以來的水平。這有點令人擔憂，但仍然相對較低。從現在到下次會議，還有很多數據要公佈。降息50個基點是可能的，但鑑於美聯儲的謹慎，可能性不大。這真的取決於未來幾周的數據，意味着下一份通脹報告將非常重要，即總體通脹與收入增長的關係。”