新股前瞻 摯達科技再遞表：9個月虧損1.22億元 流動性隱憂再添業績“包袱”

中國充電樁行業作爲新能源汽車生態系統的重要組成部分，近年來隨着新能源汽車行業的快速發展，充電樁的需求與日俱增。根據EVCIPA發佈的數據，截至2023年12月，全國充電基礎設施累計數量爲859.6萬臺。其中，公共充電基礎設施增長約92.9萬臺，累計數量達到272.6萬臺；私人充電基礎設施增長約245.8萬臺，累計數量達到587萬臺。此外，從私人樁和公共樁保有量的增長情況來看，私人充電樁保有量增速整體高於公共充電樁。

隨着充電樁行業的勃興，該行業龍頭亦開始探索躋身資本市場之路。據港交所11月28日披露，上海摯達科技發展股份有限公司(簡稱：摯達科技)向港交所主板提交上市申請書，申萬宏源香港爲獨家保薦人。該公司曾於今年2月29日遞表港交所。

招股書顯示，根據弗若斯特沙利文的資料，摯達科技是全球最大的電動汽車家庭充電解決方案供應商之一。按於往績記錄期間家用電動汽車充電樁的銷量計，公司高居全球首位，而按於往績記錄期間家用電動汽車充電樁的銷售額計，公司位列全球第四。此外，按於往績記錄期間家用電動汽車充電樁的銷量及銷售額計，公司在中國排名第一。

營收向上 盈利向下

根據智通財經APP瞭解，摯達科技成立於2010年，公司以向汽車製造商及用戶提供高品質智慧家用電動汽車充電樁爲切入點，開發了由高質量產品、增值服務及強大數字化平臺構成的“三位一體”電動汽車家庭充電解決方案。如今，公司的產品及服務已覆蓋八個國家。

就產品來看，公司全球已累計出貨120萬臺家用電動汽車充電樁及在中國已累計出貨110萬臺家用電動汽車充電樁。於往績記錄期間，按家用電動汽車充電樁銷量計，公司的中國市場佔有率達15.6%，全球市場佔有率達到9.5%。公司亦已開發毛利率較高且收入潛力優厚的先進產品，包括電動汽車充電機器人及EMS解決方案。

服務方面，公司建立了中國最大的充電樁服務網絡，提供上門安裝及售後服務。截至2024年9月30日，已覆蓋全國超過360個城市，完成合計110萬次安裝及售後服務工作。公司的數字家庭能源管理服務亦包括共享充電、家庭充電用戶增值服務等。

此外，爲連接公司的產品和服務作爲整體能源管理解決方案的一部分，公司已基於專有的物聯網技術並由雲計算、數據分析和集羣部署賦能構建一個數字化平臺。公司的平臺實現了安裝及售後網絡的管理數字化，支持公司的共享充電服務，並鞏固了公司未來的“車到戶”(V2H)及“車能互動”(V2E)能力，以支持公司不斷增長的各種數字能源管理服務。

在電動汽車銷量增長的推動下，全球家庭電動汽車充電樁銷量由2018年的500萬臺增至2022年的300萬臺，複合年增長率爲58.9%。

行業高速增長的背景下，摯達科技的業務迅速擴張。

2021年至2024年前9月（以下簡稱：報告期內），摯達科技的收入分別爲3.58億元（單位：人民幣，下同）、6.97億元、6.71億元及4.40億元，總體來看，公司營收呈現增長態勢。但是，2024年前9個月，公司的收入開始呈現下降態勢，同比下滑9.41%。與此同時，公司的虧損持續擴大，淨利潤分別爲-2332.2萬元、-2514.7萬元、-5811.6萬元及-1.22億元。值得一提的是，2024年前9個月，公司的虧損同比顯著擴大。

就利率表現而言，報告期內，摯達科技的毛利率分別約爲26.37%、20.38%、20.51%及17.03%；同期淨利率分別約爲-6.52%、-3.61%、-8.66%及-27.03%。可見，公司盈利能力持續向下。

除了毛利率下滑之外，造成公司利潤下滑的原因，與費用增長不無關係。報告期內，摯達科技的銷售及營銷開支分別約3274.7萬元、6761.5萬元、9046.2萬元及7825.3萬元；2022年同比增長率爲106.48%，2024年前9個月同比增長20.6%。營收下滑之際，銷售費用大幅增長，導致公司虧損擴大。

令人擔憂的是，儘管公司不斷開發產品和服務、開展營銷和銷售活動以提高品牌知名度、擴大客戶羣及拓展海外市場，但公司的收入仍呈現下滑態勢，淨虧損可能持續或增加。讓人不得不對其產品競爭力產生憂慮。

此外，公司經營活動現金流持續爲負值。報告期內，公司經營活動產生的現金淨額分別爲-9638.8萬元、-1.33億元、-2707.1萬元及-1.05億元。期末現金及現金等價物分別爲1.15億元、2.05億元、1.95億元及1.00億元。可見隨着經營性現金流的持續流出，公司現金及現金等價物持續減少，流動性壓力開始顯現。

比亞迪身影頻現 客戶依賴症嚴重

從日益下化的毛利率，或可以窺得摯達科技的行業話語權強弱。

新能源汽車廠商在激烈價格戰中，往往依靠強議價能力進行成本轉移，而缺少議價能力的摯達科技，即使成爲細分行業龍頭，至今仍難以實現盈利。

區別於共享充電樁，家用充電樁具有更強的私用性，因此摯達科技產品的銷量往往“綁定”汽車銷售。摯達科技的發展戰略也是高度綁定頭部新能源汽車品牌。截至2023年9月末，摯達科技向國內十大主流汽車製造商中的八家提供了相關產品及增值服務。在摯達科技全部的銷售渠道中，向汽車製造商銷售佔比接近7成。

報告期內，摯達科技向前五大客戶銷售佔比存在逐漸升高的趨勢，獲得的總收入分別爲2.12億元、4.59億元、4.67億元及2.41億元，分別佔總收入的59.3%、65.8%、69.6%及54.9%。同期，公司向最大客戶銷售的金額分別爲7510萬元、2.67億元、2.15億元及1.01億元，分別佔其收入的21.0%、38.3%、32.0%及22.9%。查閱數據可知，公司前一大客戶一直在長城汽車和比亞迪之間交替，銷售佔比均超過10%。

2023年，比亞迪新能源汽車銷量再創歷史新高，突破300萬，超過特斯拉奪得全球新能源汽車銷量第一的寶座。在比亞迪銷售突飛猛進的同時，摯達科技對其依賴不斷加深，不擠壓自己的利潤空間來換取市場份額的增加。收入增長最快的2022年，摯達科技毛利率爲20.4%，較上年下降6個百分點。

而汽車品牌商這種強議價能力還體現在對於付款賬期的拉長。截至到2024年10月31日時，摯達科技賬面流動資產約爲6.72億元，其中應收賬款及票據約3.65億元，佔比達到54%。在公司收入增長最快的2022年，公司應收賬款的增長要遠高於收入增長。

簡言之，公司的收入增長，並沒有取得真金白銀的流入，這對公司現金流造成進一步壓力。更爲重要的是，比亞迪作爲第一客戶的同時，亦出現在公司的股東席位上。招股書顯示，比亞迪持股3.61%。隨着比亞迪在資金和業務上的雙重支持，摯達科技仍需持續在依賴大客戶的利弊之間尋找平衡。

綜上，在新能源汽車行業快速發展的“光環”下，下游的充電樁行業迅速崛起。摯達科技作爲家用電動汽車充電樁龍頭，啓動IPO征程理所應當。但公司面臨的盈利難題、新能源汽車品牌頭部依賴等壓力仍高懸於頂，仍需更多資金“備戰”下半場蛋糕搶奪。

本文源自：智通財經網