廣發證券：2025年乘用車以舊換新政策助力銷量小幅增長

財中社1月9日電 廣發證券發佈汽車行業報告。汽車報廢更新支持範圍擴大，單車補貼力度持平於2024年。2025年1月8日，國家發展改革委、財政部發布《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》：擴大汽車報廢更新支持範圍；乘用車單車國家報廢補貼力度不變：購買新能源乘用車單臺補貼2萬元、購買2.0升及以下排量燃油乘用車單臺補貼1.5萬元；乘用車單車地方置換補貼力度基本持平於2024年：購買新能源乘用車單臺補貼最高不超過1.5萬元，購買燃油乘用車單臺補貼最高不超過1.3萬元。

2024年以舊換新政策預計刺激銷量約190萬臺，有效刺激時間約4個月，政策透支影響可控。2024年的以舊換新政策刺激不同於歷史上的購置稅優惠政策，需求透支的影響或較小。此次刺激和歷史上的購置稅優惠政策不同，購置稅優惠政策是對首購/增購/換購需求的全面刺激，而本次以舊換新政策主要是通過加快更新速率刺激了換購需求。根據中汽中心數據，2024年上半年乘用車新車中的增換購比例爲40.1%。2024年乘用車以舊換新政策存在前置約束條件，對佔比仍達60%左右的首購需求影響不大。

預計2025年乘用車終端銷量或小幅正增長。綜合考慮以下因素：2024年的以舊換新政策刺激不同於歷史上的購置稅優惠政策，需求透支的影響或較小；符合乘用車報廢/置換補貼的保有量依然較大；2024年政策刺激有效時間約4個月，2025年以舊換新政策刺激時間更長，預計2025年乘用車終端銷量或小幅正增長。具體來看，對於報廢補貼，假設2025年乘用車報廢率和報廢回收後購買新車佔比持平於2024年，則2025年報廢補貼帶來的銷量增量約82萬輛，對應貢獻2025年國內乘用車終端銷量彈性爲3.6%；對於更新補貼，假設2025年置換補貼刺激銷量持平於2024年（實際政策刺激時間更長）。

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