一出手就是5000億！央行創設的證券基金保險互換便利究竟是個啥？

10月10日，央行公告稱，爲落實黨的二十屆三中全會關於“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”的要求，促進資本市場健康穩定發展，中國人民銀行決定創設“證券、基金、保險公司互換便利（簡稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產爲抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。首期操作規模5000億元，視情可進一步擴大操作規模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

實際上，早在9月24日，中國人民銀行行長潘功勝就說過這件事情。而其中最重要的一點，就是通過這項工具所獲取的資金只能用於投資股票市場。首期互換便利操作規模5000億元，未來可視情況擴大規模。

證券保險基金互換便利，到底是什麼？

它的本質，是一種貨幣政策工具。

它允許金融機構使用特定的資產作爲抵押，從中央銀行換取高流動性的資產，如國債或央行票據。說得更通俗一點，可以理解爲“以券換券”。

實際上，潘行長已經對推出這個工具做過詳細介紹——國債、央行票據與市場機構手上持有的其他資產相比，在信用等級和流動性上是有很大差別的。很多機構手上有資產，但是在現在的情況下流動性比較差，通過與央行置換可以獲得比較高質量、高流動性的資產，將會大幅提升相關機構的資金獲取能力和股票增持能力。

從起源上看：證券保險基金互換便利起源於美國次貸危機時的定期證券借貸便利（Term Securities Lending Facility，TSLF）。

2008年3月11日，當時美國次貸危機，雷曼兄弟倒閉，許多中小銀行有流動性風險，應對老百姓取錢的需求壓力巨大。

這項工具允許一級交易商以缺乏流動性的證券（如抵押貸款支持證券和其他一些高質量資產）作爲抵押，向美聯儲借入高流動性的美國國債，借入期限通常爲28天。

通過這樣的操作，當時缺乏流動性的中小銀行，也就能把“低流動性”的資產抵押，換取“高流動性”的資產，從而借到錢，渡過難關。

值得注意的是，美國版的TSLF主要是爲了應對金融市場的流動性危機，讓金融機構暫時不用拋售手上的低流動性證券，而是以此爲抵押，換取高流動性資產應急用的。所以它並不主要針對股市，充其量是個市場的穩定器而已。

而到了我們這邊，央行直接明確了，獲取流動性的唯一去向，有且只能是股市。所以這個工具一下子從美國的非定向工具，變成我們這裡直接利好股市的定向策略。

最後要注意的是，這只是首期，潘行長也說了：“我跟（證監會）吳清主席說了，只要這個事情做得好，未來可以再來5000億元，或者第三個5000億元，我們（的態度）是開放的。”

當然，這都只是對SFISF歷史來源和目前已知信息的解讀，不構成任何投資建議。

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