渣打CIO第四季全球投資展望 看好美股、陸股潛力

渣打銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪。圖／渣打銀行提供

渣打國際商業銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪代表首席投資辦公室（CIO）於8日提出2024年第四季投資展望策略與分析指出，邁入第四季傳統的投資旺季，降息週期有望重振消費者與企業信心，但投資情緒趨於謹慎，主要關注美國總統大選、地緣政治衝突，以及貿易局勢緊張等不確定因素，對金融市場中長期前景仍審慎樂觀。

美國股市打破了九月份季節性疲弱的「魔咒」，再創新高，渣打CIO認爲主要歸功於美國聯準會啓動降息政策，強化了投資人對經濟軟着陸的信心，帶動全球股市第三季震盪走揚，累計上漲近6.5％、全球債券市場上漲約7％。劉家豪指出，預期聯準會將在年底前再降息50個基點，並在2025年第三季底前，再降息100個基點，美國經濟實現「軟着陸」的機率可能達到六成，但經濟衰退的風險仍有25％，不着陸的風險則有15％，需持續觀察基本面數據的變化。

最新的採購經理人指數顯示，服務業在巴黎奧運的短暫上升後動能再度停滯。由於德國財政政策受到嚴格支出法規的限制，歐洲央行可能在支持經濟成長方面扮演關鍵角色。渣打CIO預期通膨持續放緩將促使歐洲央行在未來12個月內將存款利率再下調100個基點。

近期中國大陸採取了一系列大膽的政策措施來支持經濟成長，包括下調關鍵政策利率和銀行存款準備金率，同時向市場注入資金流動性。這些舉措旨在提振銀行貸款、股票和房地產市場的動能，顯示了官方致力於達成5％經濟成長率目標的決心。此舉不僅有助於改善中國大陸的經濟前景，渣打CIO預期將對股票、匯率和債券等資產表現產生正面影響。

在股市方面，全球主要央行貨幣政策普遍轉向寬鬆，尤其是美國聯準會降息，強化了市場對美國經濟軟着陸的預期。儘管渣打CIO對未來一年股市前景保持樂觀，但年底前可能面臨一些不確定性，如美國總統大選和地緣政治緊張局勢，因此對整體股市持中性觀點。

聯準會從現在到明年的降息路徑，預估將改善成長股的評價面。借貸成本下降可能刺激消費和投資，進而帶動企業獲利成長。美國股票相對較高的股東權益報酬率，抵消了其評價面偏高的疑慮。同時，2024和2025年的每股盈餘（EPS）成長預期分別爲9％和15.1％，領先其他成熟市場，因此維持偏好美股的立場。

中國大陸近期的寬鬆政策將有助於改善投資情緒。中國大陸股市評價面合理，短期內具備上漲潛力，但房地產問題和通縮疑慮仍是隱憂。亞洲（不含日本）股票也持中性立場，預期2024年企業盈餘成長爲27.8％，但美中地緣政治緊張可能帶來短期壓力。在該區域中，相對看好印度股市，其強勁的經濟和企業盈餘成長動能支撐了評價面溢價。日本股票維持中性看法，預期將受惠於股票回購增加、股息率提高，以及來自日本國內資金流入等因素。

債市方面，劉家豪指出，市場對於聯準會今年年底前降息的預期，已充分反映在目前美國政府債券價格中。渣打CIO預期短中期，美國十期公債殖利率將保持在3.50％～3.75％的範圍。在利率下行的環境中，對於債券投資，可考慮趁着殖利率跌深反彈價格下滑時增加配置，留意美國公債十年期公債殖利率反彈至4％時可能的佈局的機會，且「現在就是好的佈局時機」。不僅政府債券受惠，企業債和新興市場債券價格也有機會反彈。

成熟市場投資等級和非投資等級企業債券方面，雖然殖利率溢價從歷史角度看相對偏低，但強勁的基本面和美國經濟軟着陸的預期支撐了這些債券的價格表現。新興市場美元政府債券以及新興市場當地貨幣政府債券的觀點從看好調整至中性。美國大選前地緣政治風險上升，加上大宗商品價格下跌的風險，使其評價面吸引力略微降低。

外匯方面，渣打CIO認爲由於地緣政治風險，以及美國大選等不確定因素，可能帶動避險需求，令美元短線有所支撐；不過在降息的環境下，美元中長線表現可能疲軟；由於歐洲央行與美國聯準會政策趨同，歐元兌美元短中期可能落在1.13上下震盪；英鎊方面，受惠於英國經濟展現韌性，英鎊兌美元可能在3個月內上升至1.35；日圓則受惠於日本央行持續升息，具有升值潛力，預期未來12個月可能挑戰135兌1美元價位。

中國大陸人民銀行宣佈了一系列經濟刺激措施，帶動市場信心而推升人民幣價格，意味美元兌離岸人民幣可能短暫測試6.95，但因爲政策利率和存款準備金率雙雙下調，人民幣進一步的升值，可能取決於官方是否推出更大規模的財政支持。

隨着澳洲央行預計在2025年第一季纔會開始降息，澳幣兌美元在6到12個月可能持續站穩在0.66上方。紐幣和加幣則可能分別因爲紐西蘭央行進一步寬鬆政策，以及國際油價疲軟而呈現相對弱式格局。

由於美元走軟，加上利率下行使得持有黃金的機會成本降低，此外，許多國家央行外匯儲備需求穩定，因此，渣打CIO將未來12個月的黃金目標價上調至每盎司2,800美元，並維持看好的觀點。

全球經濟可能進一步放緩，從而令能源需求承壓。原油供需平衡可能變爲供應過剩，特別是當OPEC及盟友（OPEC＋）12月開始其最近推後的增產計劃，將12個月西德州中級原油價格預期調降至每桶70美元。