中信建投首席策略陳果點評港股大漲：“與世界一起，重估中國資產”

來源：新浪證券

今日港股史詩級暴漲，中信建投首席策略陳果點評表示，

一、 短期港股迅猛上漲震驚了全球資金，但在我們看來屬於情理之中，今天是我們今年第五次把握港股機遇電話會議，我們也持續發佈港股推薦報告，今天，在如此漲幅之下，我們依然認爲，港股牛市並未結束。當前港股牛市的基礎是其從21年以來持續走熊，即使目前，港股估值依然處於全球低位。港股行情最近和A股行情的本質都是中國股市“信心重估牛”，戰略上，我們目前繼續堅定看好包括港股在內的中國股市。核心背景是上週重要會議明確了政策層全力振興經濟，志在扭轉通縮，並且高度重視資產價格，目標指向扭轉資產負債表衰退預期。我認爲全球資金的最大誤判是認爲中國會複製日本的90年代。實際上，日本對債務週期的處理在很多方面已經優於1929年的美國，而2012年的歐元區在日本經驗教訓基礎上處理得更好，我認爲有理由認爲中國在歐洲的經驗基礎上的處理和效果會更上一層樓。外資的認知剛剛開始扭轉，目前外資補配港股的進程，纔剛剛從對衝基金擴散到長期多頭配置型基金因此，從我們交流的情況估計，目前外資對中國股市的整體配置比例依然是顯著低配，尋機補配仍是趨勢。

二、 港股與A股的差異性是，之前一些外資還誤判香港將成爲亞洲金融中心遺址，港股無風險利率受聯儲降息週期影響更大，港股相對A股的估值折價水平仍在歷史均值之上，以及外資補配中國股市時，港股是很多價值投資派外資的重要甚至優先選擇。

三、 今天港股市場表現值得推敲的是，由於當前A股不開市，所以目前港股上漲行情也更大程度被外資增量資金而非內地南下所主導。

四、總體來說，港股市場的表現也驗證我們的判斷，當前中國股市的“信心重估牛”和99年519行情，或者14-15年的“水牛”行情不同，這次的核心特徵是：我們在和全球資金一起重估中國。

四、所以，基於這一錯誤認知扭轉的重估，我們預計會在各個行業方向中展開，所以目前依然是總體行情，而不是個股行情，包括互聯網平臺、金融地產、順週期優質公司和破淨甚至更低PB的央國企公司都具備絕對估值或者國際比較的角度有重估空間。當然，這個估值重估邏輯，同樣適用於A股。

四、 戰術上，衆所周知目前港股漲速極快，盈利盤和潛在拋壓也在快速積累，另外由於目前A股不開市，所以外資包括原來潛在陸股通資金補配中國股市會更加聚焦於港股，同時還存在擔心節後南下資金兌現港股盈利和港股部分資金兌現準備節後轉戰A股的博弈心理，加之港股做空更加流行，所以後續短期出現一定波動也是不難想象的。另一方面，如果美股明顯下跌，港股的走勢可能受到影響概率更大。

但綜合考慮估值仍具吸引力，後續有望繼續盈利修復和利率下行，且外資仍有補配空間等中期因素，對於已經較多配置港股的機構，我們認爲可以繼續立足中期視角維持配置有重估空間的優質公司，對於港股配置較低的機構，如果逢港股出現波動回調可考慮積極佈局。