中央經濟工作會議機構前瞻！目標明確
2024年中央經濟工作會議預計將在12月中旬召開，會議將分析當前經濟形勢、定調2025年經濟工作目標。多家機構及專家學者表示，預計會議對明年宏觀政策的定調將延續積極態度，後續新一輪政策部署將明顯提振市場信心。
//GDP增長目標5%左右//
任澤平團隊表示，預計本次中央經濟工作會議將 延續9月以來的擴張性總基調，啓動新一輪經濟刺激政策。明年工作重點在擴大內需、發展新質生產力、提振民營經濟和防範風險。
預計將延續“穩中求進”的總基調，但重點在“進”，GDP增長目標5%左右。自十八大以來，歷次中央經濟工作會議均堅持“穩中求進”工作總基調。9月24日以來大規模經濟刺激政策出臺，10月中國政府在世界銀行會議上發言稱“中國有信心實現全年5%左右的經濟增長目標”。預計2025年經濟工作也會延續“穩中求進”總基調，GDP增長目標設置維持在5%左右。
中信證券研報認爲，雖然按照慣例，中央經濟工作會議一般不會公佈經濟增速、赤字率等具體目標，但他們認爲今年的中央經濟工作會議仍將會維持加碼逆週期調節的積極定調。預計明年經濟增速目標或仍維持在5%左右，相應地，赤字率有望提升至4%；特別國債額度或爲3萬億元，其中1萬億元用於補充商業銀行資本金，2萬億元或用於國家重大工程投資和消費品補貼等領域；最後，新增專項債規模可能達到4萬億元以上。
//赤字率有望提高//
儘管中央經濟工作會議不會公佈明年的赤字率，但分析人士預計，在宏觀政策積極的總基調下，財政政策可能會乘勢而上、更加給力。
中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴近日在中國宏觀經濟論壇（CMF）上建議，2025年應以大力度宏觀政策擴大國內需求。面對內需不足和經濟面臨的壓力，需要採取更大力度的宏觀政策，通過更加積極的財政政策和更具支持性的貨幣政策，來擴內需、穩增長。
王一鳴表示，明年如果要實現5%左右的經濟增速，就需要適度提高赤字率，考慮到2023年實際赤字率提高到3.8%，2025年赤字率能否比3.8%略高一些，以明確的政策來提振信心、改善預期。
任澤平團隊表示，明年的經濟增長目標需要積極的財政政策配合。2023年、2024年預期目標赤字率均爲3%，但2023年窄口徑赤字率實際已達到4.59%。赤字率預期目標不應成爲提振經濟政策的枷鎖，赤字率提高一個百分點，實際提高1.3萬億的財政赤字規模，相對於近幾年每年1萬億元特別國債等舉措來說，絕對規模的變化並不大，但有助於打破3%赤字率的古板印象和提高財政政策的靈活性。
除了期待財政政策的量，在質上也期待進一步提升：一是擴張各類專項債以及中長期特別國債的發行使用範圍，減少約束條件，更重要的是其投向領域是否可以撬動更高投資乘數；二是優化財政支出結構，加大對特定羣體支出，地方政府保基本民生、保工資、保運轉，幫助特困人員、孤兒、孤寡老人、學生、失業人員等特定羣體抵禦風險；三是結構性減稅降費，在科技創新和製造業領域的企業有所傾斜。
粵開證券首席經濟學家羅志恆建議2025年赤字率提高到3.5%以上乃至4.0%，釋放穩增長的強烈信號，達到擴大總需求、 穩定預期、緩解地方財政壓力三重功效。
華金證券首席宏觀分析師秦泰更是表示，只有赤字率大幅提升至4%以上，纔有望向市場傳遞出以更大力度促進和刺激耐用消費品內需升級擴容的政策意圖，從而有效地連續提升先進製造業企業生產信心和夯實內循環需求側的可持續性。
此外，東吳證券預計，明年的財政政策將從2024年的順週期全面轉向逆週期擴張，預計增量資金達到GDP總量的2%-2.5%。除了量以外，積極財政的用途同樣重要，對於政府部門，“兩新”（設備更新和消費品以舊換新）補貼需要擴圍加力，同時，公共支出也需要逐步從投資轉向效率更高的消費。對於居民部門，打破“低物價”“高負債”的兩個負反饋循環、提振私人需求，需要宏觀政策更多着力於服務消費和房地產。
//房地產政策仍是重點//
9月底以來，推動房地產止跌回穩的措施接連出臺，市場逐漸呈現回穩跡象。分析師表示，落實已有的存量政策將是中央經濟工作會議關注的重點。
廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認爲，在前期政策助推下，房地產止跌回穩的跡象已經顯現，但還需要夯實，特別是房地產各項指標累計規模仍在下跌的情況下。因此，中央經濟工作會議可能會提出繼續促進或鞏固房地產止跌回穩的基礎。
在應對政策上，李宇嘉預計，會議或強調有效落實存量政策。“在增量政策空間收窄的情況下，落實存量政策將是重點，特別是100萬套城中村改造貨幣化安置落地見效，發行專項債、投放專項借款支持存量土地和房源收回收購。”他說。
58安居客研究院院長張波表示，由於房地產和經濟面的關聯度大，並且經濟面的改善離不開房地產市場復甦，預計中央經濟工作會議對房地產的關注度會有所提升。短期來看，預計仍然是圍繞房企融資、保交樓、收儲等方面展開工作，以堅決守住不發生系統性風險的底線。
//消費品“以舊換新”有望擴圍//
市場普遍認爲，提振國內需求，尤其是消費需求將在穩增長中扮演更爲重要的角色。
東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示，着眼於2025年外部貿易環境變數加大，外需對經濟增長的拉動力趨弱，中央經濟工作會議很可能會強調明年要更好發揮消費對經濟增長的基礎性拉動作用。從政策面來看，明年財政政策將進一步加大支持耐用消費品以舊換新力度，在穩定和擴大傳統消費的同時，重點提振新能源汽車、電子產品等大宗消費，把促消費和惠民生結合起來。此外，政策面還會要求持續培育壯大數字消費、綠色消費等新型消費，重點支持文娛旅遊等服務消費增長點。
“收入是消費之源，預計會議會提出深化收入分配體制改革的要求，多渠道增加城鄉居民收入，特別是要擴大中等收入羣體規模，提升居民消費能力。”王青說。
中信證券在研報中表示，超長期特別國債支持消費力度有望在今年1000億-1500億元的水平上有所提升，或達到2000億-3000億元，並在品類上可能將消費電子產品納入政策支持範圍。此外，針對服務消費的政策也值得期待。
經濟學人智庫高級分析師徐天辰表示，從補貼範圍看，以舊換新政策有望擴展至更多品類和場景，如服裝文體等非耐用商品，以及餐飲旅遊等線下服務。他還指出，今年下半年家電汽車“以舊換新”補貼促消費效果明顯，明年或有類似政策出臺。從形式看，購買補貼和消費券都是有可能採取的形式。
//地方化債路線圖已明確//
任澤平團隊表示，11月8日，財政部公佈十萬億元化債方案，從新增地方政府專項債中安排累計4萬億元用於補充政府性基金財力、增加6萬億元地方政府專項債務限額用於化解隱債，以及明確2萬億元棚戶改造隱債待到期後償還。2028年前地方需要消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，平均每年消化額從2.86萬億元減爲4600億元，五年累計可節約6000億元左右的利息支出，可大幅減輕地方政府化債壓力。
但由於化債分五年進行，而非一次性下達，當前地方政府財政狀況仍承受較大壓力，明年關鍵在於落地，期待中央加速下達置換債額度、地方政府加速發行，通過釋放原本用於償債的財政資源，地方政府可以增加對投資和消費、科技創新等領域的支持，從而促進經濟的恢復增長和結構升級。地方政府財政壓力緩解，有利於清理緊縮性政策，改善營商環境，提振民營經濟信心。
羅志恆表示，此次“10萬億+”化債方案有效地緩解了地方政府的流動性風險，實現了隱性債務顯性化、拉長債務週期、壓降成本，更重要的是讓地方政府騰出更多財力和精力發展經濟和改善民生。但是，化債遠未結束，下階段要着重從構建債務管理的長效機制、深化財稅體制改革入手，從根本上防範化解地方債務風險。
“這需要推動財稅體制改革上收事權和支出責任、建立債務和資本預算，構建長效機制從根本上防範隱性債務捲土重來，可以關注中央經濟工作會議是否在這方面有相關提及。”羅志恆說。
王青也表示，預計會議除了要求有效落實化債方案、統籌好地方債務風險化解和穩定發展外，還會要求堅決遏制新增隱性債務，完善地方政府債務管理，加快建立同高質量發展相適應的中國特色債務體系。
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