棕櫚油：庫存拐點臨近 中期偏空

【油脂市場核心觀點一覽】隔夜因美國計劃增加生物柴油產量，利多美豆油並提振國際棕櫚油價格，國內油脂隨之小幅走強。 棕櫚油方面，供給端產地報價下跌，進口倒掛縮小，新增買船預期增強，4 月起進口量回升，3 月低到港的短期支撐弱化，且產地進入增產週期，庫存拐點臨近。需求端豆棕價差倒掛持續壓制消費，僅靠剛需支撐，替代需求疲軟，庫存緊張局面或逐步緩解，價格下行空間打開，中期偏空。 豆油供給端 3 月大豆到港偏少，壓榨開機率低，但 4 月巴西大豆集中到港將緩解原料緊張，豆油供給預期增加。需求端節後消費轉淡，豆棕價差迴歸可能削弱豆油替代優勢，需關注巴西升貼水及中美關稅政策擾動，短期震盪，中期受南美供應壓力及棕櫚油拖累，上方空間有限，偏弱運行。 菜油供給端中加關係緊張引發前期集中採購，當前高庫存（菜籽+菜油）壓制近月價格，壓榨維持導致累庫持續。需求端菜豆價差劣勢抑制消費，去庫緩慢。近月受高庫存壓制，但遠月若中加關係未緩和，供給受限或提供支撐，需緊盯政策動向。