財聯社債市早參2月12日|隔夜和7天回購利率持續倒掛，爲何？多家銀行下調美元存款利率

債市要聞

【多省市披露披露財政部提前下達的2025年地方新增債務限額】

廣東、江蘇、浙江、湖北、內蒙古、重慶、遼寧等省份對外披露財政部提前下達的2025年地方新增債務限額，這些省份各自分別獲得佔2024年各省全年新增債券約60%的額度。這意味着2025年地方“提前批”新增債券額度或爲“頂格”下達，提前下達的地方新增債券規模接近2.8萬億元，這有助於積極財政政策靠前發力。

【國家發展改革委：加大超長期特別國債資金對銀髮旅遊列車的支持力度】

2月11日，商務部、文化和旅遊部、國鐵集團等9單位公開發布《關於增開銀髮旅遊列車促進服務消費發展的行動計劃》。其中提出，將銀髮旅遊列車適老化、綠色化、舒適化改造納入大規模設備更新和消費品以舊換新支持範圍。國家發展改革委社會發展司司長劉明表示，下一步，國家發展改革委將會同有關部門，加大資金支持力度。在大規模設備更新項目申報工作中，將銀髮旅遊列車作爲文旅領域的支持重點，加大超長期特別國債資金支持力度。根據資金情況和項目進度，成熟一批安排一批，形成滾動接續的組織實施機制和資金支持機制。

【貨幣ETF爲何瘋狂？】

節前火爆的貨幣ETF行情在昨日有所降溫。作爲定位爲場內保證金現金管理工具，貨幣ETF產品近期暴漲暴跌中波動巨大，不少產品多次觸及5%異動線，單日漲停封板的不在少數，已嚴重偏離產品投資屬性和風險敞口，被市場廣泛關注。業內人士指出，貨幣型ETF異動與機構行爲似乎關聯不大，或與近期短期限收益率較高、流動性管理有關。一般而言，大行並不是回購市場的資金融入方，而是資金的主要融出方，而春節後銀行融出水平繼續下降，儘管銀行體系日度淨融出餘額已從年前的2.04萬億元減少至節後的1.5萬億元左右，但貨幣基金日度淨融出餘額反而上升至2.59萬億元。機構人士認爲，貨基ETF近期異動較大或主要與炒作資金有關。普遍場內規模較小，通常僅有幾百萬或者幾千萬，與此同時，不少自媒體宣傳貨基“無腦套利”的策略中未明確提及套利策略僅適用於100元以下買，導致不少散戶資金加速流入。

【柳州：2024年累計化解到期債務本息超過1000億元】

柳州市人民政府披露的政府工作報告顯示，2024年柳州市牢牢扛起化債主體責任，全年累計化解到期債務本息超過1000億元，連續4年守住了不發生系統性金融風險底線。融資平臺債務風險得到緩釋。成功爭取自治區出臺金融進一步支持柳州化解融資平臺債務風險的專項政策。存量債務穩定接續，債務成本穩步下降，全年減少利息支出16億元。債務結構持續優化，銀行貸款、債券、非標比例由5.5:2.9:1.6優化爲6.7:2.7:0.6，債券、非標分別減少50億元、272億元。

【同比大增近90%，公募開年狂撒252億元“紅包”】

2025年開年，公募基金分紅熱情不減。數據顯示，今年1月，公募基金共計實施分紅633次，分紅總金額達252.05億元，分別較2024年1月增長了約56%、87%。其中，債券型基金依舊是分紅主力：400多隻債券型基金共計分紅148.83億元，在基金分紅總額中的佔比約爲59%。此外，媒體注意到，近期單次分紅規模較大的基金仍以ETF爲主，而具備規模優勢的ETF亦推高了相關基金公司的分紅總額。受訪人士指出，基金分紅的信心來源於資本市場整體環境的大幅度回暖，更是對中國未來股市預期樂觀的表現。同時，分紅機制一直是基金產品的重要賣點之一，加強分紅可以讓投資者感受到實際收益，提升他們的投資體驗，也有助於增強投資者信心，從而吸引更多投資者參與投資。

【個別產品收益“腰斬”至2.1%，多家銀行下調美元存款利率】

據上證報報道，近期，多家銀行調降美元存款利率。有城商行的美元定存利率“腰斬”，從4%以上下調至2%左右。而在1年前，有銀行推出的美元存款利率一度高達5%。近期南京銀行鑫匯添3個月期個人美元存款利率從4.3%下調爲2.1%；1年期利率從4.0%下調爲2.5%，起存金額爲3000美元。北京銀行也下調了美元存款利率。“我行京惠存美元存款產品的利率發生了變化，上一期美元存款產品1年期利率爲3.3%，6個月期利率爲3.0%，現在沒有額度了。2月8日新發行在售產品中，1年期利率爲3.0%，6個月期利率爲2.7%，起存金額5000美元。”北京銀行一名客戶經理告訴記者。業內人士認爲，由於美聯儲降息，銀行出於降低自身負債成本等考慮，近期下調美元存款利率。在降息環境下，美元存款仍有一定吸引力，但相關的通道費用較高，且存在一定的匯率風險，投資者應根據自身的風險偏好進行選擇。

【僅一家銀行成功發行30億元 開年“二永債”發行爲何同比銳減？】

銀行“二永債”開年發行頻次和規模同比去年大幅銳減。2月11日，財聯社記者通過中國貨幣網獲悉，今年截至目前，國內商業銀行在全國銀行間債券市場尚無二級資本債發行；同時，無固定期限資本債（即永續債）也僅有桂林銀行成功發行1筆，實際發行規模爲30億元。國盛證券研究所首席固定收益分析師楊業偉接受財聯社記者採訪分析認爲，銀行開年“二永債”發行積極性不高原因可能因爲現在不太缺少資本金。據他分析，“債務置換之後地方債對銀行資本的消耗低於貸款（1/5或1/10），即在計算風險資本時，貸款的權重是100%，一般地方債是10%，專項債是20%，因而地方債對資本消耗遠低於貸款，估計短期補充資本需求不高。” 另一家券商研究所固收首席分析師告訴財聯社記者，也需要考慮季節性因素影響，“1月普遍是二永債發行的淡季”。

【31家券商62份研報熱議黃金，央行增持，險資試點，券商熱研，黃金牛市加速or見頂？】

黃金突破2900美元/盎司，央行連續第三個月增持黃金，瑞銀預測黃金上調至每盎司3000美元，自2月5日A股開盤以來，券商對黃金市場的關注度顯著提升。截至2月11日，近7個自然日內，31家券商研究所共發佈了62份黃金相關研報。黃金價格迭創新高，券商整體積極看多黃金未來走勢，“黃金牛市”、“中長期配置價值不改”、“關注黃金股右側佈局機會”、“黃金漲勢未已”等成爲諸多研報標題亮眼關鍵詞。值得一提的是，開展保險資金投資黃金業務試點，被認爲將對黃金市場產生積極影響。結合Wind與同花順iFinD數據整理來看，券商對此發佈的相關研報多達21份，在上述研報統計中佔比近三分之一。

【民企“變身”國企，博彙轉債今日復牌漲停】

寧波博彙化工科技股份有限公司（以下簡稱 “博彙股份”）發行的博彙轉債昨日復牌後大幅上漲，開盤後不久即一字漲停，漲幅達20%，截至收盤報116.941元/張，成交額3.93億元，成爲當日可轉債市場的焦點。正股方面，博彙股份今日上漲19.95%封死漲停板。2月10日，博彙股份發佈關於控股股東及實際控制人變更的提示性公告。公告稱，公司控股股東寧波市文魁控股集團有限公司（以下簡稱 “文魁集團”）及實際控制人金碧華、夏亞萍與無錫惠山原鑫曦望產業升級併購投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“原鑫曦望合夥”）簽署了《關於寧波博彙化工科技股份有限公司之控制權收購框架協議》。

【初探上市煤企業績預告，最多虧損11.5億，但煤炭債融資順暢】

上市公司業績預告已結束，對於債市投資者而言，通過管窺發債的上市煤炭企業業績，可在一定程度上把握煤炭債的經營動向和償債能力變動狀況。從已披露的上市公司2024年業績預告來看，受煤價下行影響，煤炭產業亮點有限，多數發債人業績預虧或下滑。19家已披露2024年業績預告的上市煤企中，10家去年實現盈利，9家虧損。不過，從融資角度，相比以往，煤炭債2024年的發行與償債較爲順暢。煤炭行業去年發行債券合計4202.83億元，同比增長67.70%；實現淨融資465.70億元。部分機構認爲，淨融資增幅較大的主體，有助於提高二級成交活躍度，煤炭債投資可適當拉長久期。

【讓基民更省錢！年內82只QDII基金加入降費大軍，高費率QDII基金僅剩27只】

QDII基金降費公告不停歇。2月11日，交銀施羅德旗下2只QDII基金、融通旗下1只QDII基金宣佈降費，就在前一天，2月10日，海富通中國海外精選混合基金降低管理費率、託管費率並修改基金合同和託管協議。同日起，富國基金旗下6只QDII主動權益基金管理費率、託管費率統一降至1.2%、0.2%。據不完全統計，今年以來，已有23家基金公司合計82只QDII基金加入降費大軍，“1.2%+0.2%”逐漸成爲QDII主動基金的主流。此外，當前全市場混合型與股票型QDII基金合計264只，經過此番降費後，管理費率在1.5%以上的基金僅剩27只，佔比不足10%。

【隔夜和D7倒掛料與融出市場結構有關！機構：當前貨幣思路偏中性，降準時點或後置】

春節後，隔夜價格居高不下，與7D資金出現倒掛，究其原因，或與當前的融出市場結構有關。華創固收指出節前“14D逆回購+買斷式逆回購-MLF回籠”合計投放體量在3.5萬億附近，僅覆蓋年末同業存款外流的缺口3.3萬億。節後逆回購回收加大壓力，雖有取現資金迴流的助益，但央行公開市場回籠，逆回購餘額壓降1萬億左右，對應資產端大行融出由2萬億繼續下滑至1.6萬億附近。拆分逆回購餘額結構可以發現，大行融出以隔夜和7D爲主，而貨基、理財融出主要爲7D。當前大行逆回購餘額中，隔夜和7D佔比分別是大行融出的46%、38%；而貨基、理財主要以偏長期限的融出爲主，當前7D佔各機構逆回購餘額的權重分別爲62%、83%。

【鮑威爾：美聯儲目前沒有任何理由急於進一步降息】

2月11日，美聯儲主席鮑威爾開啓了爲期兩天的國會聽證，他在參議院銀行委員會的發言中表示：“我們目前的經濟狀況相當好。我們希望在通脹方面取得更多進展。我們認爲目前的政策利率處於一個合理的位置，我們看不出有任何理由急於進一步降息。” 美聯儲上月將基準利率維持在4.25%-4.5%的區間不變，該央行在去年最後三次利率會議上累計降息了100個基點。市場普遍認爲，美聯儲本輪降息週期的第一階段已經結束。展望未來，鮑威爾表示，如果通脹沒有繼續朝着目標下降且經濟保持強勁，美聯儲可能會在更長時間內維持利率不變。他補充稱，如果勞動力市場出現意外疲軟，或通脹比預期更快地向2%的目標下降，美聯儲則可能會降息。

【英國發行130億英鎊債券，規模和需求均刷新紀錄】

2月11日消息，英國發行了創紀錄的130億英鎊（160億美元）10年期債券。知情人士透露，英國政府收到了超過1400億英鎊的新債認購，這些新債是通過銀行以銀團形式發行的。此次發行刷新了不到一個月前創下的英國國債需求紀錄。而歐元區債券下跌，跑輸美債，因市場擔心天然氣供應日益減少，價格居高不下。德國國債收益率曲線熊市趨陡，10年期收益率上升7個基點至2.43%，創一週新高；兩年期國債收益率漲6個基點至2.08%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，2月11日以固定利率、數量招標方式開展了330億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。Wind數據顯示，當日無逆回購到期，至此單日淨投放330億元。

信用債事件

■旭輝集團“H21旭輝1”分期償付日爲2月12日，尚未足額籌集本次本息償付所需資金；

■上海世茂建設累計未能按期支付公司債券本息共計約4.2億元；

■廣州合景控股集團被文昌市人民法院列入失信被執行人名單；

■財達證券向專業投資者公開發行不超過30億元次級公司債券獲中國證監會批覆；

■天譽置業：因資金水平低及不足，未能開展年終審計工作；

■國聯民生證券：中誠信國際將“24國聯C1”和“24國聯C2”債項信用等級上調至AAA；

■貴州金鳳凰產業投資被列爲被執行人；

■“20中南建設MTN001”持有人會議：更改債券到期日至寬限期截止日期議案獲通過；

■旭輝控股集團：1月合同銷售金額約18.1億元，同比下降51%。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001上行5.62BP報1.9103%】

週二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行5.62BP報1.9103%，7天期上行9.75BP報1.9013%，14天期上行12.36BP報1.9221%，1月期上行19.05BP報1.9788%。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001漲13.0個基點報1.98%；FR007漲18.0個基點報1.98%；FR014漲15.0個基點報1.98%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲8.0個基點報1.93%；FDR007漲7.0個基點報1.85%；FDR014漲15.0個基點報1.95%。

【利率債|利率債長短端走勢分化，10年國債活躍券交易量不足600筆】

週二，國債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.37%，10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約漲0.03%，2年期主力合約漲0.02%。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率報1.6165%，30年期國債活躍券2400006收益率報1.833%，10年期國開活躍券240215收益率報1.643%。

業內人士對財聯社表示，債市早盤情緒尚可，但上午資金面仍然偏緊，DR和R利率呈現倒掛。臨近中午有關於國債買賣操作的傳聞，疊加下午資金面開始轉鬆，基金從賣出轉爲買入，30年國債收益率運行至1.83%附近，10年期品種交易活躍度不大。

【信用債|信用債收益率多數上行，全天成交超860億元】

週二，信用債各期限信用債收益率多數上行，全天成交超860億元。萬科債券漲勢不減，“22萬科02”漲13.89%，“23萬科01”漲7.32%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行1.64個基點報1.7778%；3年期收益率上行2.3個基點報1.8455%；5年期收益率上行0.52個基點報1.8762%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行1.64個基點報1.8829%；3年期收益率上行2.3個基點報1.9505%；5年期收益率上行0.52個基點報2.0262%。

漲幅超2%的信用債共20只，其中“22萬科02”、“23萬科01”、“19建材09”漲幅位居前三，分別漲13.89%、7.32%、5.96%，分別成交2440.23萬元、35.2萬元、111.25萬元。

跌幅超2%的信用債共1只，“23臨沂投資MTN002(可持續掛鉤)”、“24築城04”、“20蓉青白江項目NPB01”跌幅位居前三，分別跌2.09%、1.76%、1.76%，三隻債分別成交37343.85萬元、1964.8萬元、1.76萬元。

共6只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科MTN002”、“23萬科MTN002”、“23萬科MTN001”收益率位列前三，分別爲38.64%、22.1%、21.5%，三隻債分別成交796.8萬元、1621萬元、824萬元。

共9只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“20金地MTN001B”、“23萬科01”、“22萬科06”收益率位列前三，分別爲14.79%、12.65%、9.74%，三隻債分別成交591.3萬元、35.2萬元、2523.17萬元。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.27個基點報4.2854%】

週二，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.27個基點報4.2854%，3年期美債收益率漲1.44個基點報4.3093%，5年期美債收益率漲3.19個基點報4.3698%，10年期美債收益率漲3.85個基點報4.5332%，30年期美債收益率漲4.24個基點報4.748%。

【歐債市場|歐債收益率收盤普遍上漲，英國10年期國債收益率漲5.1個基點報4.506%】

週二，歐債收益率收盤普遍上漲，英國10年期國債收益率漲5.1個基點報4.506%，法國10年期國債收益率漲7.6個基點報3.204%，德國10年期國債收益率漲7個基點報2.428%，意大利10年期國債收益率漲8個基點報3.528%，西班牙10年期國債收益率漲7.6個基點報3.058%。