港股釐清規定 允許母基金赴港上市

證券時報記者 吳瞬

母基金有望開啓赴港上市之旅。

近日，香港證券及期貨事務監察委員會（以下簡稱“香港證監會”）發出通函釐清相關監管規定，以便利封閉式另類資產基金在香港聯合交易所有限公司（聯交所）上市。據介紹，目前，另類資產基金已可在現行監管制度下尋求認可並在聯交所上市，並不受任何阻礙。香港證監會表示，歡迎合資格的另類資產基金來港掛牌。

據介紹，可尋求上市的另類資產基金，是指主要投資於私募及流通性較低資產的封閉式基金，包括私募股權基金、私募信貸基金、私募基礎設施基金、基礎設施私募信貸基金等，而本次的新規中，母基金也包含在內。

香港證監會表示，新監管指引契合香港特區政府在《2024年施政報告》中有關拓寬私募基金銷售渠道的規劃。前述通函釐清了其在認可主要投資於私募及流通性較低的資產的封閉式基金（即另類資產基金）方面的規定。一個關鍵準則是尋求認可的另類資產基金具備龐大規模，預期市值達7.8億港元（1億美元）。此外，根據個別另類資產基金的投資策略，其最好能夠持續產生穩定收入。

值得注意的是，在本次香港證監會發布的通函中，明確提到了母基金的相關內容，這表明母基金有望實現赴港上市，同時這一規定不僅爲母基金的LP（出資人）新增了退出渠道，母基金本身也獲得了新的募資渠道。

在發佈的通函中，香港證監會表示，對於採用母基金結構且被香港證監會認可上市的另類資產基金，需遵循以下三項特別規定：第一，基金對單隻底層基金單位或股份的投資價值不得超過本基金資產淨值的20%；第二，每隻底層基金的投資目標及策略必須與香港證監會認可上市另類基金嚴格保持一致；第三，底層基金的核心投資標的不得以其他基金產品爲主要配置對象。

對於另類資產基金上市，香港證監會在其他層面也給出了一些指引和要求。比如，在評估基金管理人的可接納性時，除其他因素外，還將考慮以下因素：管理人在集團層面須具備管理上市工具及遵守適用監管規定的必要能力和經驗，或能夠證明有能力做到這一點；集團層面投資於相關另類資產的資產管理規模至少達7.8億港元（1億美元）；管理公司有良好的合規記錄。

而爲使投資者能夠評估獲香港證監會認可的上市另類基金在聯交所的二手交易價格相對於其資產淨值的溢價或折價情況，該基金至少每季度在其網站上計算並公佈基金的資產淨值。

香港證監會投資產品部執行董事蔡鳳儀表示：“香港作爲國際資產管理樞紐，其中一項特點就是能爲投資者提供多種不同範疇的投資產品，市場一直爲封閉式另類資產基金打開大門。隨着香港證監會向私募基金業界釐清監管規定並提供進一步指引，我們相信封閉式另類資產基金可成爲新興的資產類別，投資者可在藉此分散投資組合之餘，亦能把握機會投資於由合資格專業資產管理公司所管理且配置均衡的私募資產組合。”

此外，爲了平衡封閉式另類資產基金的潛在利益與風險，香港證監會規定，中介人在代表客戶執行有關交易前，須先評估他們對這類複雜產品的認識。中介人亦應確保客戶的淨資產與所承擔的風險相稱。

事實上，在此之前，已有私募基金赴港上市的案例，如天圖投資、瑞威資管等，還有數傢俬募基金曾向港交所遞表。受困於募資問題，中國本土創投機構近年來一直在多渠道尋找出路，在公開市場募資，或將爲這些投資機構們帶來新的募資渠道，減少一定的募資壓力。業內人士普遍認爲，推動創業投資機構上市，有利於更好地利用直接融資推動創新創業，也能夠通過資本市場募集長期資本的方式解決“募資難”的問題。

從市場反饋來看，全球知名私募資產二級市場投資公司科勒資本的《全球私募資本晴雨表》顯示，調研的全球107位私募資本市場投資者中，96%計劃在2025年加大或維持對另類資產的投資。這充分表明，另類資產在全球投資領域的熱度持續攀升，香港證監會支持另類基金上市的舉措，正順應了這一全球投資趨勢，爲香港金融市場吸引更多國際資本流入奠定了基礎。