“更高端”戰略5年後，雅迪控股(01585)坐看千萬銷量
（原標題：“更高端”戰略5年後，雅迪控股(01585)坐看千萬銷量）
“千金難買牛回頭”是一句廣爲流傳的股市諺語，意爲具備長期成長潛力的公司，股價短期回調便是加倉或者買入的時機。
智通財經APP注意到，年內最高漲幅超過6倍的雅迪控股（01585），股價近期出現“牛回頭”走勢，10月中下旬以來，該公司股價隨大市調整，有近2成的回調幅度。
此時是獲利了結還是擇機入場，是場內、場外投資者關心的問題。要回答這個問題，必要先判斷雅迪這一輪股價漲勢是否爲長期趨勢，公司未來的成長又將如何演繹。
關於雅迪本輪股價上漲的原因，市場普遍認爲，是2019年4月新國標全面實施帶來的政策紅利。原因是新國標實施以後有電動兩輪車生產資質的廠家從過去超過1000家迅速縮減至約180家。雅迪作爲國內爲數不多同時擁有3C證書且同時擁有電動自行車、電動輕便摩托車和電動摩托車生產資質的企業，成爲新國標落地最大受益者。
2019年，雅迪實現電動車銷量609萬臺，同比增長21.07%；實現營收119.68億元人民幣（單位下同），同比增長20.7%，成爲全球行業內唯一一家營收超百億的企業。
2020年，受到公共衛生事件影響，兩輪車消費意識提升。雅迪於上半年實現電動車銷量405.88萬臺，同比增長99.6%，收入同比增加約87.5%至約76.39億元，股東應占利潤同比增加約113.8%至約3.85億元。
在智通財經APP看來，如果僅以“剩者爲王”來定義雅迪2019年營收破百億里程碑，將“風口來了”視爲雅迪2020年業績高爆發的根本原因，並不十分貼切。
因爲新政策出臺等“外因”，雖可促進一個行業良性發展，但卻從來不是最終決定公司經營結果的因素。事實上，早在2015年，雅迪便已經開始質變。
2015年，雅迪以“更高端”的差異化戰略在業內確立了先發優勢，率先從曠日持久的價格戰中抽身。公司提出更優品質、更佳設計、更精製造、更高科技、更好服務和更多出口，建立了獨有的競爭壁壘。
2016年，雅迪實現全球銷量332萬臺，一舉反超愛瑪坐上行業頭把交椅。2017年至2019年，公司分別實現全球銷量406萬臺、503.9萬臺和609萬臺，期間市場份額分別達到11.6%、14.1%和17.6%。按照雅迪的發展目標，預計2020年全球銷量將突破千萬臺，在強大虹吸效應下，公司市場份額有望達到25%。
修煉內功，研、產、銷三輪驅動助增長
雅迪近年來經營表現之所以實現大幅突破，內在因素是公司在研發、生產、銷售等多個環節均實現突破。
在研發端，爲配合高端戰略推進，公司自2015年以來不斷加大產品研發力度。研發費用從2015年的1.34億元增長至2019年的3.86億元，年均複合增速高達30.28%。2020年上半年，雅迪研發費用達到2.15億元，同比增長73.8%。
據智通財經APP瞭解，截至2019年，雅迪是行業內唯一擁有兩個國家級企業實驗室(CNAS實驗室)及五大技術研發中心的企業。公司累計獲得763項核心專利，36項發明專利，並在業內首創石墨烯電池技術、自主研發出首款可媲美125cc側掛電機以及自主研發GTR-5代電機等等。
在生產端，目前雅迪在江蘇、天津、浙江、重慶、廣東、安徽以及越南擁有7大生產基地，年產能已超越1200萬臺。預計到2025年，年產能將達到2500萬臺。
在銷售端，雅迪的銷售渠道實現規模化擴張及優化。2019年，公司在國內分銷商擴張至2155家，銷售點超過1.2萬個銷售點。同時，雅迪還藉助國際分銷網絡向逾80個國家和地區出口產品，全球分銷網點超過2萬個。爲完善線上銷售，雅迪在天貓、京東、拼多多及蘇寧等平臺銷售產品。
這些成果和舉措爲雅迪品牌積蓄勢能，確保了企業的未來可持續盈利和發展能力。
當下，雅迪的股價已經上漲數倍，過去的低估值得到修復，也反映了未來高成長預期。那麼雅迪未來業績是否能延續高成長以匹配高預期？
從行業角度來看，這需要判斷未來電動兩輪車車市場，是否仍有足夠高的天花板以及行業競爭格局是否能夠進一步清晰。
按照雅迪2019年的銷量和市場份額計算，市場電動兩輪車靜態需求大約是3500萬輛。在“新國標”之下，超標車輛將逐步退出市場。研究表明，我國近3億的電動車社會保有量中，活躍的超標車約1.3億輛，2020-2022年將產生超過8000萬輛的電動車更替需求。
有市場觀點認爲，國內數以億計的電動車更替需求未必會完全轉化爲雅迪的市場紅利。原因是電摩和電輕摩已經被納入機動車管理。駕駛人需要考駕照、上保險、辦牌照之後纔可駕駛機動車上路。對於以生產電（輕）見長的雅迪來說，可能因消費者購買門檻提升面臨市場萎縮的風險。
在智通財經APP看來，從雅迪2019年以來大幅增長的銷售表現來看，市場對電（輕）摩的需求仍然旺盛，一個重要的原因是非機動車25碼的限速很難滿消費者出行需求。據此，監管部門也針對行業發展的一些痛點出臺相應措施。
2020年10月22日，公安部就深化公安交管“放管服”改革舉行新聞發佈會，正式推出優化營商環境12項措施情況，其中推行摩托車駕駛證全國“一證通考”；推行摩托車轉籍異地通辦；取消對輕便摩托車駕駛證70週歲的年齡限制等措施，將有助於緩解消費者在購買電（輕）摩時的顧慮，促進電（輕）摩品類銷售，爲電動車行業發展將帶來積極影響。
弗若斯特沙利文預計，中國電動兩輪車市場2019年至2024年的市場規模將達到1529億元，複合年增長率將達到8.61%。從全球來看，預計兩輪電動車市場將在2024年達到1844億元，2019年至2023年的複合年增長率爲10.04%。
可見，未來數年間雅迪在國內市場銷售規模仍有倍增的空間，海外市場亦有再造一個雅迪的可能性。
2019年11月，公司宣佈其在越南北江的生產基地正式投產，邁出了參與國際市場競爭的重要一步。
相關數據顯示，越南所在的東南亞市場，2019年摩托車銷量達1375萬輛，佔全球市場的22.4％，相鄰的印度兩輪車年度銷量達2118萬輛。
隨着東南亞和印度城市化進程提速，道路環境優化和污染防治得到更多重視，該地區的兩輪車電動化革命也拉開序幕。根據China Insight的預測，東南亞電動兩輪車市場規模將從2017年增長400％以上，到2022年達到25億美元的銷售額。
此外，歐洲作爲雅迪重要的海外銷售目的地，亦是當前全球最大的電踏車市場，2019年共銷售電踏車340萬輛，同比增長22.3%，市場規模或已超50億歐元。
全球來看，雅迪發展空間仍然龐大，與過往不同的是，這些“蛋糕”雅迪已無需與過去數以千計的企業分享。
據智通財經APP瞭解，2019年國內電動兩輪車前五的市場份額已經提升至47.7%。伴隨“新國標”落地，提升行業准入門檻，行業低端產能正加速出清，市場集中度將持續提高。
電動兩輪車市場格局日漸清晰，對於投資者而言，意味着不必再在百舸爭流中猜誰是贏家，做到“先勝而後求戰”。對於企業而言，行業惡性競爭的局面將緩解，頭部企業將擁有更強的品牌優勢和定價權。
智通財經APP注意到，以中期業績縱向對比來看，雅迪2017年上半年至2020年上半年的銷售毛利率分別達到15.18%、15.61%、16.77%和18.23%；銷售淨利率分別達到5.27%、4.26%和4.45%和5.06%。
不僅如此，雅迪電動兩輪車銷量增長同時也帶動了電池、充電器以及零部件的銷量。2020年上半年公司來自電池及充電器的銷售額達到17.18億元，同比增長一倍，電動兩輪車零部件銷售額達到1.13億元同比增長2.35倍，兩者合計銷售額佔總收入比重達到24%。
從整車銷售到深挖產品零配件長尾市場價值，從紮根國內到大舉進軍海外市場的雅迪是否具備“長牛”潛質，相信投資者心中已有一杆秤。