機構二季度策略密集出爐 下一階段市場主線何在？

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

今年一季度，A股市場經歷了先抑後揚。不同板塊之間的分化比較突出，大盤相對佔優。根據Wind統計數據，2024年一季度，上證指數上漲2.2%，滬深300指數上漲3.1%，中證1000指數下跌7.6%。

行業方面，在31個申萬一級行業中，以銀行、石油石化、家電、煤炭代表的具有較高股息率的行業漲幅（均超過10%）居前，漲幅在10%-13%之間，有色金屬受益於商品漲價上漲了8.55%。

而醫藥生物、計算機、電子、綜合行業的跌幅分別爲-12.08、-10.51%、-10.45%、-10.33%，表現較差。

展望2024年二季度，浙商證券策略團隊認爲，以上證指數爲代表的寬基有望呈現震盪上漲格局。

海通策略團隊提醒，當前已步入4月，後續將進入業績密集披露窗口期，上市公司基本面數據的驗證情況也將成爲左右行情的重要因素。若短期基本面數據驗證情況不及預期，二季度股市整體或處在震盪蓄勢。

從行業配置看，機構對於接下來的市場主線存在不同判斷。海通證券策略團隊認爲，中期維度上，低估值、業績彈性更大的白馬板塊或將成爲股市主線。浙商策略團隊則認爲，經濟溫和修復的背景下，算力發酵和紅利重估將是核心線索。

下行風險有限

展望2024年二季度，部分機構認爲A股市場整體機會大於風險。

中金公司策略團隊在4月7日發佈的研報中分析，A股指數反彈斜率雖較前期可能有所放緩，但修復行情仍有望繼續延續，當前位置下行風險十分有限。

浙商證券策略團隊指出，隨着穩增長政策發力，疊加海外補庫週期拉動，經濟有望延續震盪修復趨勢，這意味着以上證指數爲代表的寬基有望呈現震盪上漲格局。

在前海開源基金投資部總監、基金經理崔宸龍看來，A股市場在經歷了2022年和2023年兩年的回調之後，目前的估值水平處於一個比較低估的狀態。同時包括Al、低空經濟等諸多新熱點的出現，使得市場熱度明顯提升。

“伴隨着市場逐步恢復，我們傾向於A股年度級別的行情是值得期待的。中長期來看，A股市場的走勢大概率是震盪上行，主要是基於經濟基本面長期向好。但也不能忽略市場短期波動的風險，包括國際關係，貿易衝突，地緣衝突，海外高通脹等一系列因素。”他談道。

白馬板塊還是AI？

海通證券策略團隊認爲，二季度市場震盪蓄勢後或有望明確主線行情。儘管短期還需觀察基本面業績情況，但中期隨着穩增長政策的加碼及見效，宏微觀基本面有望逐步改善，估值處在低位、業績彈性更大的白馬板塊或逐漸迎來佈局機會。

“隨着政策發力推動基本面修復，疊加資金面上外資的持續迴流，中期維度看低估值、業績彈性更大的白馬板塊或將成爲股市主線。”海通證券策略團隊分析，白馬股內部還可以進一步細分爲白馬穩定和白馬成長兩種資產類別。當前國內政策逐漸加力，但短期來看經濟復甦力度能否增強還需進一步觀察；海外美國通脹仍有韌性，美聯儲降息或要等到下半年。因此，在經濟復甦需鞏固，海外降息再延後，市場風偏待修復的背景下，短期白馬穩定或更穩健。

浙商證券策略團隊則認爲，經濟溫和修復的背景下，將呈現結構牛市大年特徵，算力發酵和紅利重估將是核心線索。儘管指數慢牛，但對結構主線應保持戰略多頭思維。

該團隊進一步分析，結合產業週期框架，針對AI發酵和紅利重估，相較於2023年，2024年呈現的特徵有，一方面，隨着產業發展，AI發酵和紅利重估的級別有望超過2023年，但隨着景氣分化，AI發酵和紅利重估的內部分化也將超過2023年；

另一方面，AI從預期驅動的普漲階段轉爲景氣驅動的主升階段，2024年的AI主升環節在於算力產業鏈的擴散，與此同時，紅利重估的驅動因素，從2023年的“資產荒”和“類現金”轉爲2024年的需求預期差，2024年紅利重估的引領方向預計在於上游。

關注業績驅動、基本面改善板塊

“隨着年報和一季報披露，二季度基本面和景氣變化對投資的指引性將進一步加強，”平安證券策略團隊建議，沿着景氣變化和改革政策方向把握投資機會：一是紅利策略，關注分紅改革之下分紅水平佔優（煤炭/銀行/石油石化）或分紅有提升空間的板塊和企業；二是新質生產力，受益於可期成長性發展的數字經濟TMT、先進製造以及生物醫藥；三是景氣度有望改善的上游資源板塊（有色/石油石化）。

中金公司策略團隊也表示，歷史經驗顯示，4月往往是全年中業績對股價表現解釋力較強的月份，在此背景下A股或更加關注業績驅動、追求景氣板塊。

行業配置上，該團隊認爲，成長將繼續引領，可以關注基本面邊際改善領域。一是，受益於國內產業政策支持、產業趨勢明確的科技成長板塊，例如半導體、通信等TMT相關行業。二是，溫和復甦環境下率先實現供給側出清的行業，例如部分資源類行業、具備較強業績彈性的汽車零部件，以及外需好轉推動景氣度提升的出口鏈相關行業。

此外，金鷹基金建議在4月維持風格平衡，市場輪動過程中，關注順週期資產中一季報有業績支撐的出口和服務消費方向，高股息或仍可中期堅守、逢低佈局，成長暫歇等待轉機。

金鷹基金具體分析稱，國內經濟在一季度呈現修復態勢，對於尤其關注業績的4月市場，從自上而下的角度看，出口鏈及服務消費板塊的一季度業績存較大概率的向好支撐。建議關注出口鏈中有關美國地產鏈和商品消費等方向（有色/家電/家居傢俱/紡服），尤其待年中全球確認降息時點後，景氣度的修復將更具趨勢性。市場在“高切低”過程中，前期受宏觀經濟預期和通縮預期壓制的順週期方向或亦會有估值修復的機會，包括食品飲料、酒店旅遊等與服務消費相關的方向。

中信保誠基金經理閭志剛指出，從消費中的食品飲料和醫藥生物、甚至農林牧漁來看，度過了基數壓力較大的一季度後，未來幾個季度有希望迎來方向向上的幾個季度，目前的估值雖有所修復，但距離樂觀尚有距離，甚至部分行業還存在估值抑制和未被髮掘價值的情況，存在着較大的投資機會。