陸港觀盤－大陸股市 大起大落的一季

2021年第一季中國股市呈現極大的震盪。從2020年底開始市場氣氛逐漸回溫，而且除了A股以外，資金快速流入去年漲幅落後的香港股市，1月份市場快速上漲，多數個股股價屢創新高，然而從農曆年後，受到市場對中國政府回收流動性疑慮，加上美國十年期公債殖利率跳升，投資人獲利了結賣壓出籠，市場戲劇性的由升轉跌，直到3月底纔出現止穩反彈的跡象。

這一波修正又急又快，然而整體景氣仍在上揚的格局，全球股市也在多頭趨勢，中國自發性的股災，背後籌碼面的影響力量佔較大的因素。

由於2020年中國股市行情走多，基金髮行和吸引投資人的熱度持續上升，2021年第一季中國共同基金的總規模比2021年第四季再增加5.3％，目前中國共同基金的總規模已經超過人民幣（下同）21兆元，而在第一季募集規模前20名的基金裡，有16檔都是股票型基金，顯示出投資人對股票市場的樂觀情緒。

然而巨量共同基金的集中持股，也造成這一波所謂「抱團股」大起大落的主要推手，如果觀察2020年第四季和2021年第一季的類股報酬率，可以發現連續二季表現良好的是鋼鐵、公用事業、銀行，起因一方面來自於原物料漲價。

另外則是資金轉入防守型類股，而2020年表現最突出的食品飲料、汽車等消費類股在農曆春節後大幅下跌，第一季最後多轉爲了負報酬。

在籌碼面的影響背後，我們需要了解除了機構投資人的偏好和情緒改變，是否基本面也出現了變化。1～2月份的零售數據不佳，令投資人認爲消費力道轉弱，然而2021年春節受到疫情影響，中國鼓勵民衆就地過年，減少因返鄉帶來疫情上升風險，但也壓抑了過年的消費需求，造成數據失真的現象。

另外，1月份以來新能源車的數據表現不如預期，也是受到之前基期影響的短期效應。短期上游半導體的供應吃緊，也對手機、汽車等產業造成出貨上的影響，由訂單和產業釋出的訊息，都顯示在疫情後經濟持續復甦，終端需求良好的現象。近期3月份製造業採購經理人指數（PMI）回溫，也顯示出景氣的穩步擴張。

我們認爲在農曆春假後一個多月的市場修正，已經使之前評價過高的許多個股出現投資機會，短期內無論是流動性和需求面的市場雜音，也在目前下跌後的股價位置得到風險釋放，依行業的數據來分析，包含白酒、新能源車、化工產品的展望仍然正面樂觀，加上4月份許多上市公司將開始發佈第一季的財報前瞻和展望，預期能維持成長步調的公司將重新得到市場的青睞，也是值得投資人擇優佈局的時機。