茅臺"不及預期"？有投資者昨晚計劃"下跌就加倉"

（原標題：茅臺“不及預期”？半日市值損失900億，白酒股紛紛絆倒！有投資者昨晚計劃“下跌就加倉”，茅臺旗手但斌剛剛喊話……）

在三季報發佈後，貴州茅臺股價走勢受到市場關注。在三季度業績不及市場預期影響下，貴州茅臺股價開盤大跌，一上午市值跌近900億，並帶動A股白酒板塊整體市值下跌超千億。不過，茅臺投資者及行業分析人士卻在開盤前便喊出“下跌加倉”、“帶下來是上車機會”等。三季報數據披露後，券商研報也紛紛繼續看好茅臺長期行情。

茅臺帶動白酒板塊下跌

10月26日早盤，貴州茅臺低開5.6%，開盤價1619元，重新回到7月份以來股價震盪的下區間位置，盤中最低觸及1600元低位，截至上午收盤，貴州茅臺報收1644.20元，跌4.15%，總市值20654億元，相較於上週五市值跌去893億元。

在茅臺的帶動下，A股白酒板塊整體出現下跌，wind白酒指數開盤一度跌4.76%，後續緩慢回升。除去停牌的*ST皇臺外，A股白酒公司幾乎全線下跌，伊力特和金徽酒均一度大跌超過9%，後續板塊整體緩慢回升，金徽酒和伊力特跌幅也收縮至7%以內，洋河股份、酒鬼酒、ST捨得等相繼翻紅。

截至上午收盤，伊力特、金徽酒、老白乾跌幅居前，分別跌6.93%、6.49%、5.13%。另外，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等分別跌1.45%、1.16%、2.58%。10月26日上午，整個白酒板塊市值跌去約1014億元。

消息面上看，10月25日下午，貴州茅臺酒股份有限公司發佈2020年第三季度報告，報告顯示，貴州茅臺2020年前三季度營業總收入達695.74億元，同比增長9.55%；淨利潤338.27億元，同比增長11.07%。

可以說在疫情下，貴州茅臺依然取得了亮眼業績，但是分季度來看貴州茅臺第三季度的營收爲232.62億元，同比增加8.46%，淨利爲112.25億元，同比增加6.86%。而今年第二季度時貴州茅臺營收和淨利潤增長已經下降到兩位數，就貴州茅臺三季度業績增速來看相較二季度再次小幅下降。

雖然整體業績來看，貴州茅臺前三季度的業績在增長，完全符合年初時定下的“全年營收增長10%”的預期，但就投資者及市場反饋來看，茅臺三季報數據情況並不及“投資者預期”。在昨天茅臺公佈三季報後，某長期跟蹤茅臺的券商行業分析人士就對證券時報e公司記者表示：“如果投資者僅以自己短時的預期，來評判公司的整體情況，是沒有意義的。”

“下跌是加倉機會”

貴州茅臺的股價走勢自然引起投資者和業內人士關注。

在昨晚三季報情況公佈後，長期投資茅臺的深圳股東張先生就表示：“準備好銀子，明天下跌加倉。”

在今天一早，上述行業分析人士便發朋友圈講到“帶下來是上車機會，着眼跨年重於短期。”

茅臺旗手但斌也在開盤後表示，“龍頭白酒企業今天的表現，類似於2018年三季報不達預期時的情況，今天的成交量似乎比三年前還大。展望未來五年及十四五計劃，也許今天會像三年前一樣，會出現值得記憶的一刻。”

券商火速解讀 看好長期趨勢

在券商層面，也紛紛看好茅臺長期趨勢。

中信證券針對茅臺三季報發佈研報稱，增速略有放緩,長期趨勢不變。中信證券指出，三季度傳統渠道發貨節奏較去年偏慢，因此Q3增速較Q1/Q2放緩主要系季度發貨節奏調整，實際終端供不應求情況未變。系列酒營收23億元、同降1.4%，一定程度拖累公司營收。

華創證券也表示“（貴州茅臺）錨定全年目標,穩增以待來年。”茅臺酒增長符合公司年初規劃進度，結合發貨節奏，今年經銷商渠道並未提前執行Q4配額(而去年同期提前執行10月配額)，對Q3報表節奏略有影響，系列酒收入體量下滑，預計與今年制定目標不高有關，而渠道調研反饋，系列酒今年實際動銷和價格體系均已明顯改善。

另外，券商也紛紛關注到茅臺直銷渠道佔比的提升。根據三季報數據，按銷售渠道區分，前三季度貴州茅臺直銷營收爲84.33億元，批發營收爲587.13億元。分季度來看，2020年前三個季度的直營收入分別爲19.38億元、32.15億元、32.80億元。

安信證券表示，貴州茅臺Q3直銷金額32.8億元，同比增長118.6%，直銷比例（茅臺酒）達到15.7%，較H1提高2.6pct.，爲2016年來最高水平。2019年以來公司持續推進渠道扁平化建設，陸續簽約電商、KA賣場及企業級團購客戶，未來公司“經銷+自營店+KA賣場直銷+平臺電商+自營電商”多元銷售結構將更加均衡合理。2020年中秋節前公司加大KA直銷等渠道投放，放量以後批價短暫回落150-200元至2700元附近，但節後再度反彈回歸2800元水平。在加大直銷投放情況下，茅臺酒批價表現超出預期，結合開瓶率提高的跟蹤判斷，茅臺酒供給緊張的狀況短期難以扭轉，批價較難顯著回落。

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