事關7萬億規模的現金管理產品 即將發生鉅變

事關7萬億規模的現金管理產品新規——《關於規範現金管理類理財產品管理有關事項的通知(徵求意見稿)》(下稱《通知》)，落地預期明顯升溫。

這類產品類似貨幣基金，目前是銀行理財淨值化轉型的主打產品，頗具收益率和流動性優勢，然而這些優勢將隨着新規落地，一去不復返。多位銀行資管或者理財子公司人士向記者表示，《通知》落地將導致現金管理產品規模縮水，收益率下降。而銀行方面，除了存量整改壓力，“陣痛”還在於，這類產品的賺錢效應將大打折扣，從而影響中間業務收入。業內人士說，投資者如果要買這樣的產品，現在或許還能趕上“末班車”。

據記者瞭解，市場傳言《通知》將在下月落地，目前已有不少銀行制定整改計劃。

規模收益雙降成定局

業內人士一致認爲，《通知》一旦落地，現金管理產品規模和收益率都將明顯下降。

一家區域性銀行資管部負責人向記者明確表示，規模和收益率將會“雙降”，而且降幅不小。“其實去年夏天，我們就接到監管部門口頭指導，要求該產品增速不能高於上半年。”他透露說，增速自此就開始放緩。根據《通知》中的定量要求，以後完全不用考慮這類產品規模了。

現金管理產品的優勢在於每日可贖回，流動性強，同時風險低、收益穩定，類似貨幣基金，但收益率又高於貨幣基金。根據普益標準統計數據顯示，今年以來，銀行及其理財子公司共發行52款現金管理型產品，平均收益爲3.39%，明顯高於貨幣基金。

實際上，現金管理產品也是資管新規過渡期內，銀行理財淨值轉型的重要方向，既可替代過去的保本理財，又是符合新規的淨值型理財，容易爲零售客戶接受。因此，自2019年以來，現金管理產品規模急劇上升。截至今年一季度末，存量規模達7.34萬億元，佔全部理財產品的比例爲29.34%。

《通知》適時而出，從投資範圍、投資集中度要求、流動性、槓桿管控、估值覈算和認購贖回等方面，對現金管理類理財產品做出了規範和約束，與貨幣市場基金等同類監管標準保持一致。

這意味着，現金管理產品收益率優勢基本被“找平”，而且收益率波動性也會增強。“銀行零售客戶對期限和收益率是非常敏感的。”上述人士說，該行曾經做過測試，將現金管理產品收益率下調10個BP，結果募集率下降30%。

銀行賺錢效應打折扣

《通知》落地，意味着數萬億現金管理產品將根據要求“回爐重造”。

一家股份行理財子公司人士向記者說，現在市面上的淨值型現金管理產品，爲了增厚收益率投資了大量不符合攤餘成本法估值的資本補充工具等資產，同時拉長久期進行錯配。今後，這些問題統統都要整改。

不過從技術角度看，上述問題整改並不是難題。上述區域性銀行人士說，對該行而言，整改主要就是變現存量資產，調整收益率等，很多資產流動性不好，在市場上變現有難度，但也可以裝至其他淨值產品中“變現”。

國盛證券固收團隊認爲，在資產投向上，長期限債券配置需求將減少，短期限債券受益；低評級信用債遭到拋售，增加高評級信用債的配置。

對銀行而言，除了整改，“陣痛”還在於未來很難再通過這類理財產品賺錢，從而影響中間業務收入。

一家城商行資管部門人士透露，現金管理產品組合收益率很容易做到4%出頭，在資產配置上並不費勁。“之前我們行的產品配置二級資本債，再加一部分3A級信用債，就將組合收益率做到4%，信用風險也不高。”他說。

目前市場上的現金管理類產品費率約在30BP左右，這部分費率收入，隨着規模而擴大，基本上每年可以保持穩定增長，爲銀行中間業務收入貢獻不小。“我們某分行現金管理產品規模大約130多億元，一年可以穩拿四五千萬的總收入。”上述人士透露。

現在擺在眼前的問題是，《通知》落地後，銀行通過現金管理類產品賺錢，恐怕就沒那麼容易了——增厚收益率的路被封堵，規模萎縮，談何賺錢效應。

流動性風險爭議

機構人士認爲，之所以出臺《通知》，是因爲監管部門考慮到，與貨幣市場基金相似，現金管理類產品面向不特定社會公衆公開發行，允許投資者每日認購贖回，容易因大規模集中贖回引發流動性風險，風險外溢性強。

對於流動性風險，銀行業內多少有些爭議。上述股份行人士就認爲，貨幣基金大部分都是機構客戶，銀行現金管理類產品的客戶則主要是零售客羣，基本比較穩定，流動性壓力比貨幣基金小很多。

銀行業目前最爲關心的是過渡期問題，即是否有合適的緩衝期來整改。

《通知》提出，充分考慮機構承受能力，審慎設置過渡期，並規定符合要求的現金管理類產品在過渡期後仍能夠繼續發行存續，有利於穩定市場預期，消除不確定性，防範銀行在過渡期結束前集中拋售資產出現斷崖效應。