通膨壓力大 美升息時程可能提早

柏瑞投信投資長 黃軍儒

隨美國疫苗施打普及率攀升，經濟復甦比預期快，通膨風險也隨之攀升，根據美國聯準會官員最新談話，2022年底前可能提早進入升息循環，但刺激政策不斷、經濟復甦力道增強，若就業市場持續改善、通膨壓力加大，預估最快今年第4季「升息」議題會浮上臺面討論，將迫使聯準會將升息時程再提早一些；而經濟前景優於預期，也將帶旺高收益債市的報酬機會。

近期美國10年期公債殖利率的走升，使得固定收益資產投資人開始思考，當前位於低檔但趨勢向上的利率、以及未來通膨若加速升溫，會對其資產配置帶來什麼樣影響；在金融市場動盪下，投資人應避免隨着變化而起舞，更應該關注於可能優於預期的長期經濟前景。

今年固定收益資產的報酬預期，可能無法像以往大幅優於長期均值，然而，在目前主要債種中，高收益債所能提供的殖利率、低存續期間、分散風險效果以及違約率持續下降的優勢，都較具吸引力，在當前總體經濟強勁擴張的背景下，投資人今年仍有機會在高收益債券市場嚐到甜頭。

這一波美債殖利率上升，主要是反映樂觀的經濟復甦前景以及強健的信用基本面，均是支撐信用債市降低風險的重要利多；另外，從過往利率升高的期間也可發現，在股市波動相對較大的環境下，高收益債表現持續強勁且受惠。聯準會主席鮑爾近日談話時表示，美國經濟正在好轉，但尚未走出困境，就業差距使經濟復甦蒙上陰影；即使聯準會有疑慮，但就業市場遲早隨景氣復甦持續轉佳，特別是具有疫後復甦題材的休閒觀光產業。

總體來看，這些趨勢均支撐目前市場預期今年美國實質GDP成長率可望達到5.7％，2022年達到4％的水準。

在此背景下，儘管高收益債的殖利率以及利差均位於歷史相對低檔，但高收益債的信用品質比過往都來的要更好。在信用品質改善下，2021年高收益債的違約率預估大幅改善，可望降至長期均值的3％。