下半年調倉換股 基金經理激辯週期板塊性價比

2021年上半年的A股市場收官在即，各大機構下半年策略紛紛出爐，基金經理也開始着眼下半年的調倉換股。整體而言，基金普遍認爲下半年A股有可能延續區間震盪，在產業更迭背景下，權益市場具備長期結構性的投資機會，中長期前景樂觀，看好景氣度較好的行業，如新能源汽車、電子等板塊。

不過，對於上半年表現出色的週期板塊，基金經理之間出現分歧。有觀點認爲接下來的週期股整體性價比有所下降，建議逐步降低週期配置比例；也有基金經理仍然看好，認爲在經濟復甦持續的背景下，週期板塊仍有投資機會。

具備長期結構性機會

在經歷了2020年的上漲之後，A股市場一季度持續震盪，截至6月21日，上證綜指和深證成指2021年以來的漲幅分別只有1.62%和1.18%。隨着上半年原材料價格持續上行，鋼鐵、採掘、化工等週期行業領漲。

隨着2021年下半年的到來，基金經理已經開始着手新一輪佈局。對於下半年的宏觀經濟，匯豐晉信基金首席宏觀及策略師閔良超表示，整體來看，經濟增速可能放緩，但斜率可控，因基建和消費有較大的空間，A股有可能繼續區間震盪。考慮到當前的宏觀環境，後續投資應以自下而上的選股爲主，關注企業的基本面和盈利能力，優選基本面超預期，或者成長性能夠覆蓋和消化估值的優質上市公司。

金鷹基金權益投資部總經理陳立表示，展望下半年以及更長時期，全球經濟整體復甦的力度和持續性尚需要觀察，全球流動性的收縮預計有序可控。隨着全球供應鏈的恢復，預計大宗商品價格上漲勢頭有望收斂，其帶來的通脹壓力也將有所減弱。長期來看，由於全球整體缺乏強有力的經濟增長動能，維持較低增速概率大，全球中長期或仍將處於低利率環境。因此，投資者對此不應過度擔憂，隨着投資者對宏觀流動性因素認識提升後，市場將重回經濟基本面。

對於A股而言，陳立認爲，與大宗商品相關度高、利率敏感的順週期行業不排除會有回調的可能。不過，當前A股上市公司已經超過4300家，加上滬港通標的後，權益市場呈現“水深魚大”的情形，在產業更迭背景下具備長期結構性的投資機會。

看好高景氣度行業

銀華基金指出，當前宏觀經濟仍在持續恢復，2021年上市公司業績增速預計會較高，但增速高點或在近兩個季度出現。對全年流動性依舊維持謹慎觀點，後續市場不易走出單邊行情，超額收益主要來自兩方面：一是行業景氣度能穿越經濟週期，且估值與長期成長能力較爲匹配的板塊。二是精選“阿爾法”策略，尤其是中小市值公司中，市場認知尚不充分，估值較低的成長股。

銀華基金建議，在行業配置上應均衡配置，一是建議逐步降低週期配置比例，配置銀行等低估值行業以及自動化、汽車零部件等受益於全球經濟復甦、出口產業鏈的偏中游製造類行業；二是中期看好受益於行業格局以及景氣度仍較好的成長類子行業，如新能源車、面板及軍工等行業。

富榮基金表示，短期維持市場整體偏震盪的觀點不變，中長期來看，業績成長仍然是核心主線，看好高景氣週期的光伏和電動車、電子板塊等，看好低估值的銀行以及部分週期龍頭。

諾安基金指出，從目前情況來看，國內經濟處於平穩恢復階段。從結構來看，與居民生活有關的餐飲、服裝、旅遊、化妝品、日用品等領域的恢復在進一步加快。展望後市，諾安基金建議關注以下三大板塊機會：一是科技板塊，該板塊近期或在行業基本面和政策的持續推動下有所表現；二是新能源板塊，美國加碼電動車刺激政策強化全球電動車邏輯正在驗證，電動車板塊行情或可延續；三是高端製造業，數據顯示當前企業的資本開支在加大，未來業績有望得到支撐。

週期板塊出現分歧

週期板塊是今年上半年“最亮的星”，精準把握週期行情的基金業績也在主動權益類基金中暫時領先，比如廣發多因子、廣發價值領先、寶盈產業優勢等重倉週期行業股票的基金。

對於下半年週期行情能否持續，基金機構則有不同看法。銀華基金認爲，雖然當前全球復甦共振，宏觀經濟仍處於向上趨勢，大宗商品價格仍有上漲動力，但週期股整體性價比有所下降，建議逐步降低週期配置比例。有基金經理也表示，週期股上漲的主要邏輯就在於供需錯配，一般情況下，只需要一到兩個季度的時間，這種供需錯配就會得到糾正，現在已經是錯配的尾部時間。

仍然看好週期行情的基金經理也有充分的理由。一位看好週期品的知名基金經理表示：“市場對週期品的分歧，關鍵是對宏觀經濟的判斷存在分歧”。他認爲，全球供需不匹配、不均衡的復甦，還會持續一段時間。在經濟持續復甦的背景下，週期品尤其是上游資源品的價格上漲，或者說價格在高點維持的時間，可能比市場預期得要長。

另外一位“80後”基金經理也表示，經濟復甦存在韌性，海外需求一直保持在比較好的狀態，而且隨着海外疫苗不斷接種，海外復甦的鏈條比較確定，預計對大宗商品的價格會有明顯的帶動作用。在他看來，動力煤、電解鋁等價格雖然不大可能出現新一輪的上漲，但只要價格維持在比較合理的水平，相關企業的利潤都會很好，業績仍然處於環比加速的階段。