先鋒投資評論／股市創新高 爲何不需吃驚
「爲什麼經濟、歐債消息這麼差，股市還能繼續漲?」對股市抱持悲觀者看到近來的股市表現，想必這個問題定會油然而生。
債券天王葛洛斯是悲觀派的代表人物之一，他說：「股市神話正在凋零。」（The cult of equity is dying）他的論點在於過去100年美國年均GDP增長率爲3.5%，股市同期間每年則有6.6%的報酬，而現在GDP成長放緩進入「新常態」經濟，怎能期待股市投資能維持過去光景呢?
確實美國今年經濟成長率數度遭下修，目前普遍預期在2%上下，不但不如以往還有歐債問題環伺，但美股卻悄悄地在上週創下今年高點，年初以來史坦普五百指數漲幅達到12%；部分國家股市如土耳其、南非、馬來西亞、紐西蘭、新加坡也在8月創下新高，就連德國、英國等歐洲股市也已在追趕今年高點。
在發言後不到一個月，債券天王臉上就被打了一個大巴掌，但事情還沒完，美股除了史坦普五百指數站上1400點，羅素兩千指數來到800點外，那斯達克指數年初以來漲了17%來到3000點大關之上，更是2000年科技泡沫後首見！不但意義非凡，更不是「無基之彈」。
爲何不需對股市上漲吃驚從股票本益比的角度思考，一切就變簡單了。或許你沒發現，目前美國企業爲股東獲利的能力是史上最強，但因有外在環境因素干擾，股價漲幅並沒有跟上獲利能力，所以股市其實處於相對低檔；以史坦普五百指數爲例，目前平均本益比只有14.33倍，比近十年平均16.87低上許多，只要有一些好消息順水推舟，上方阻力並不大。
美國景氣僅溫和復甦，企業卻能賺錢的原因不難理解，首先高失業率代表了僱員容易，薪資自然就能壓低，企業人事成本減少；其次非常重要的是，許多美國跨國企業過半營收來自海外，新興市場的高成長動力，已經成爲企業的金雞母。
聯準會仍握有絕招不管市場再怎麼「幫聯準會宣佈QE3」，柏南克到現在卻始終能沈得住氣，一是媒體過度看衰美國經濟情況，二是不到危機關頭，QE3這道最後防線絕不能輕易使出來。在第二季的低迷後，美國7月份非農就業人口增幅再度超過10萬人，而房市領先指標之一的營建許可數更站上2009年來高點，怎麼看都離世界末日還遠得很。
再者，現在距離11月6日美國總統大選僅剩下三個多月，這段期間的動作難免會有政治聯想；另一方面，年底美國將面臨財政懸崖，如果意外地處理不當，無論對經濟基本面或是信心面都會有很大影響，到時就可順勢推出QE3來雪中送碳，過早掀開底牌功效恐會大打折扣。
在德國帶頭展現積極解決問題的態度下，歐債事件走向大體上沒有偏離正道，若能順利達成財政一體化的目標，發行歐元債券就容易得多；加上聯準會手握絕招可應付極端狀況，現在沒有過度悲觀的理由，股市也明顯仍在多頭循環中，「全球新興市場」則最適合作爲核心標的。
爲退休金找出路債券天王葛洛斯不看好股市，事實上就連他的老本行債券他也不看好，認爲債市30年來的大多頭已經結束，投資人無法再期望高報酬。這是顯而易見的，美國10年期與30年期公債收益率分別只有不到2%、3%，除了避險外實在是缺乏吸引力；此外臺灣銀行的500萬元以上三年期定存利率只有0.62%，靠存放退休金領利息過活也一樣行不通。
歐洲高收益債券平均殖利率有8.544%1，美元和歐元計價的新興市場債券平均也有7.305%1，如果以退休金1000萬元投入，在不考慮其他條件下，等同每月可領息6萬多元，如果心臟不夠大應對股市波動，這也是很好的投資選擇。
無論現在全球新興股市是相對高點還是低點，定期定額長期而言都是適合的投資方式；用大盤來作導流測試，即使從2007年最高點定期定額扣到現在，指數都還沒突破高點，但投資組合卻已經創造正報酬2。全球新興市場已經充分分散單一國家風險，只要能堅持不要停扣，每分每秒都運用複利效果，長久下來將很有機會帶給你良好的投資體驗。