先探／臺灣生技股如何與國際連動？

【文／江文勝】

美國生技指數今年來頻創新高，漲幅甚至超越美股指數，奠定生技類股趨勢主流的地位。臺灣生技業正要起飛，雖然新藥產業與美國新藥股彼此間關連度不高，走勢多空分歧，但醫材領域與美國相關產業景氣關係密切，個股股價正展開密切連動。

臺美新藥股無法連動？

今年以來常常聽到媒體報導，「美國Nasdaq生物科技類股指數（ＮＢＩ生技指數）再創新高，臺灣生技股可望比價連動……」，事實上，半年過去了，ＮＢＩ續創新高，臺灣生技類股指數在二○一四年七月見到高點二四五．四四之後一路回跌至今，卻再也看不到一絲激情，尤其是新藥股，多頭更是兵敗如山倒，美股邁向第七年多頭，ＮＢＩ指數今年一度突破四○○○點再創新高，帶動了整體生技股水漲船高，但臺灣生技環境與美國卻不能相提並論。

主要原因包括：一、美國生技股有ＰＥ，臺灣新藥股炒本夢比。單是用獲利比較，美國生技與臺灣新藥股，誰股價遭低估？誰被過度期待？已經很明顯。

二、新藥沒有像電子業、製造業一樣有超連結的供應鏈。其次，在電子業常會透過與美國強勢股的連動，激勵整體族羣比價效應，比方說，Apple業績好，股價創新高，臺灣的Apple供應鏈業績及股價大致上也都能與Apple連動；Nike、Under Armour飛黃騰達，臺灣製鞋、機能性紡織族羣通常也能雞犬升天；Tesla大好，臺灣的電動車及電池等相關供應鏈業績及股價也會扶搖直上。但是，如果說新藥產業要靠單一新藥股拉擡比價效應，邏輯上恐怕說不過去。因爲臺灣的新藥產業，每一家公司選擇的藥品種類不同，個別的新藥研發進度不同，都是單一獨立個體，很難像Apple、Nike、Tesla供應鏈一樣，放在同一個平臺或相同模式比價。

因此，即便是任一檔新藥股研發有了重大突破，仍不等於其他新藥公司也有同樣的好消息，更何況有些生技產業是醫材、或是藥廠公司，個股公司的業績完全是不相干的。評價新藥產業，終究應該回歸每一家個別公司的基本面，投資人如果要投入，還得多關心這家公司的新藥研發進度，獨立研判，千萬別受市場所謂「ＸＸ領軍新藥股行情」之類說法的干擾。

醫材股國際連動性高

相較臺灣新藥股與美國新藥股走勢分道揚鑣，洗腎業務國際大廠，如開發、生產、銷售治療腎臟疾病等產品，主要產品用於洗腎中心的Baxter（美），股價從○三年的低點一○．○八二九美元走了十年長多，最近漲到六九．九三美元接近歷史新高，漲幅五九三．六％。全球最大的洗腎設備製造商德國的ＦＭＣ，從○二年的低點七．二二四歐元漲到今年新高也是歷史新高八一．九○七歐元，亦大漲了十．三倍。全美最大腎臟透析服務提供商DaVita（DVA），從二○○○年的○．八五四二美元，到最近新高八四．二三美元，更足足大漲了九七．六倍。DaVita更獲得巴菲特旗下掌管的基金公司波克夏海瑟威青睞。

臺灣的邦特除了與ＦＭＣ有合作關係之外，在傳統洗腎透析相關回路管銷售穩定之後，持續推出毛利率超過六○％以上的各式ＴＰＵ導管等高毛利新產品，反應在獲利也節節高升，無畏整體生技股走空頭，近期股價逆勢創新高來到一一六元，與○五年的低點八．二七元相較，漲幅高達十三倍。除洗腎耗材股之外，臺股中的人工關節族羣如聯合骨科、精剛與國際醫材股業績、股價的連動性似乎也正逐漸提升中。

目前全球人工關節市場規模高達一五四億美元，前四大廠分別爲Zimmer-Biomet、Depuy（J&J子公司）、Stryker、Smith & Nephew，以全球市佔率分別爲三九％、二○％、一九％、一二％，各家分食到的市場分別有六○億美元、三一億美元、二九億美元、十八億美元，前四大廠市佔率已達九○％。(全文未完)

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