怡合達四千萬元採購額真實性現疑雲 逾期客戶實控人遭限制消費
技術創新能力是企業核心競爭力的關鍵體現，其中專利法立法根本目的是通過保護專利權人的合法權益來提高創新能力，進而促進社會進步。而截至2020年上半年，東莞怡合達自動化股份有限公司（以下簡稱“怡合達”）捲入三起專利權糾紛，作爲被告，怡合達均被判決停止製造、銷售、許諾銷售侵害原告專利權的行爲，令人唏噓。
而此番上市，怡合達或存諸多問題待解。2020年，在怡合達的營業收入、淨利潤增速雙升的背後，其淨資產收益率呈現總體下滑的一面，且淨現比、淨現比均不足1。不僅內憂，在五成收入來自3C、新能源及汽車行業中，自2018年起，中國手機產量、汽車產量紛紛陷入負增長，且中國規模以上電池製造企業累計營業收入2020年“開倒車”，行業降溫怡合達成長能力或承壓。而作爲怡合達2020年第三大逾期應收賬款客戶，該客戶2021年其實控人被列爲被執行人，並被採取限制消費措施，其客戶質量或惡化。除此之外，“零人”供應商撐起四千萬元採購額的異象，同樣值得關注。
一、淨資產收益率呈下降趨勢，淨現比及收現比三年不足1
近年來，怡合達的淨現比、收現比小於1，加權平均淨資產收益率呈下降趨勢。
而2020年，怡合達營收、淨利實現雙增長。
據簽署日爲2021年4月30日的招股書（以下簡稱“新版招股書”）及簽署日爲2021年3月1日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），2017-2020年，怡合達的營業收入分別爲3.76億元、6.25億元、7.61億元、12.1億元。同期，怡合達的淨利潤分別爲0.64億元、0.98億元、1.44億元、2.71億元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，怡合達營業收入的同比增長率分別爲66.1%、21.81%、58.96%；淨利潤的同比增長率分別爲52.92%、47.87%、88.03%。
然而2020年，在營收淨利增速雙雙上升的背後，怡合達的加權平均淨資產收益率相較於2017年呈下降趨勢。
據招股書及新版招股書，2017-2020年，怡合達扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率39.47%、21.08%、14.15%、21.2%。
除此之外，自2018年起，怡合達的淨現比、收現比均不足1。
據招股書及新版招股書，2017-2020年，怡合達的淨現比分別爲0.19、0.2、0.5、0.91。
據招股書及新版招股書，2017-2020年，怡合達的經營活動現金流入小計分別爲3.8億元、6.09億元、7.09億元、11.09億元。即2017-2020年，怡合達的收現比分別爲1.01、0.98、0.93、0.92。
也就是說，2020年，在怡合達的營業收入、淨利潤增速雙升的背後，其淨資產收益率呈現總體下滑的一面，且淨現比、淨現比均不足1。
二、多個下游行業“降溫”，未來成長空間或承壓
據《金證研》北方資本中心研究，怡合達多個下游行業“降溫”，其未來成長空間或承壓。
據招股書，怡合達從事自動化零部件研發、生產和銷售，提供FA工廠自動化零部件一站式供應，其隸屬於自動化零部件細分行業。
自動化零部件下游行業主要是工業機器人、基於機器人的集成設備、自動裝配設備、自動檢測設備、自動包裝設備及大型複雜功能的自動化線體等自動化設備製造行業，最終需求來自於3C、汽車、新能源、光伏、醫療、激光、食品和物流等行業。
據新版招股書及招股書，從其下游行業主要應用領域來看，2017-2020年，怡合達來自3C行業的銷售收入佔比分別爲25.28%、26.58%、24.07%、23.28%，來自新能源行業的銷售收入佔比分別爲17.47%、13.28%、15.65%、15.59%，來自汽車行業的銷售收入佔比分別爲17.77%、16.75%、13.89%、14.65%，來自光伏行業的銷售收入佔比分別爲3.81%、4.03%、4.95%、4.47%，來自工業機器人行業的銷售收入佔比分別爲4.34%、4.33%、4.83%、4.85%。
即2017-2020年，怡合達來自3C、新能源及汽車行業的銷售收入合計佔比分別爲60.52%、56.61%、53.61%、53.52%。
據新版招股書，基於怡合達對下游行業應用領域的理解，3C行業的定義和內涵爲3C產品(手機、計算機、平板電腦、藍牙耳機等消費類電子產品)以及相關設備生產廠家；新能源行業是指電池或電池設備生產廠家(含動力電池、消費類電池、貯能電池)；汽車行業是指汽車、汽車零部件及汽車製造相關設備生產廠家。
據新版招股書，2018-2020年，怡合達內銷收入佔其主營業務收入的比例分別爲99.34%、98.72%、99.82%，外銷收入佔其主營業務收入的比例分別爲0.66%、1.28%、0.18%。
可見，怡合達的主營業務收入主要來自於內銷。而中國的手機行業、電池行業及汽車行業或增速放緩。
據新版招股書，2018-2020年，怡合達3C領域銷售收入、訂單量、成交客戶數量的增長主要來自於以智能手機爲代表的3C領域自動化設備更新換代需求，以及對3C領域客戶的市場開拓。
從手機行業上看，據國家統計局數據，2011-2020年，中國移動通信手持機產量分別爲11.33億臺、11.82億臺、15.23億臺、16.82億臺、18.13億臺、18.48億臺、18.9億臺、18.01億臺、16.96億臺、14.7億臺。
即2012-2020年，中國移動通信手持機產量分別同比增長4.32%、28.94%、10.41%、7.76%、1.98%、2.24%、-4.73%、-5.8%、-13.35%。
可見，自2014年起，中國的手機產量增速在走下坡路，且自2018年起出現了負增長。
從電池行業上看，據工信部數據，2014-2017年，中國規模以上電池製造企業累計主營業務收入分別同比增長2.7%、4.8%、18.8%、26.45%。
據工信部數據，2019-2020年，中國規模以上電池製造企業營業收入分別同比增長13.6%、-0.7%。
可見，中國規模以上電池製造企業累計營業收入2019年增速有所下滑，到了2020年卻“開倒車”。
從汽車行業上看，據國家統計局數據，2011-2020年，中國汽車產量分別爲1,841.64萬輛、1,927.62萬輛、2,212.09萬輛、2,372.52萬輛、2,450.35萬輛、2,811.91萬輛、2,901.81萬輛、2,782.74萬輛、2,567.67萬輛、2,532.5萬輛。
即2012-2020年，中國汽車產量分別同比增長4.67%、14.76%、7.25%、3.28%、14.76%、3.2%、-4.1%、-7.73%、-1.37%。
可見，2018-2020年，中國的汽車產量呈現負增長的一面。
由上述情形或表明，在五成收入來自3C、新能源及汽車行業中，自2018年，中國手機產量、汽車產量紛紛陷入負增長，且中國規模以上電池製造企業累計營業收入2020年“開倒車”，上述下游應用領域的行業增速放緩，怡合達未來成長能力或承壓。
三、逾期應收賬款客戶光大激光實控人遭限制消費，客戶質量或惡化
問題並未結束，怡合達的逾期客戶實控人被限制消費，令人唏噓。
據招股書及新版招股書，2017-2020年，怡合達的應收票據分別爲617.39萬元、2,252.58萬元、2,906.27萬元、5,039.45萬元，應收賬款分別爲6,713.97萬元、13,683.34萬元、17,196.18萬元、 23,596.98萬元，應收款項融資分別爲0元、0元、5,152.52萬元、7,696.13萬元。
據招股書，怡合達的應收款項融資科目系既以收取合同現金流量爲目的又以出售爲目的銀行承兌匯票，即怡合達的應收款項融資也是其應收款項的一部分。
據招股書，2017-2020年，怡合達的營業收入分別爲3.76億元、6.25億元、7.61億元、12.1億元。
即2017-2020年，怡合達的應收款項（應收票據、應收賬款、應收款項融資）合計分別爲0.73億元、1.59億元、2.53億元、3.63億元；同期，怡合達應收款項佔當期營業收入的比例分別爲19.49%、25.51%、33.19%、30.03%。
然而，在怡合達的逾期應收賬款前五大客戶中，其中一家客戶實控人被限制消費。
據新版招股書，2019-2020年，中山市朗橋自動化科技有限公司（以下簡稱“中山朗橋”）均爲怡合達逾期應收賬款第一大客戶。同期，怡合達對中山朗橋的逾期應收賬款金額均爲801.37萬元，佔怡合達當期逾期應收賬款餘額的比例分別爲14.54%、22.1%。
據新版招股書，怡合達判斷中山朗橋向其還款的可能性小，對中山朗橋應收賬款全額計提了壞賬準備。此外，2017-2020年，除中山朗橋外，其他逾期應收前五名客戶中不存在信用或財務狀況出現惡化的情形，怡合達逾期應收賬款前五名客戶信用狀況總體良好。
而事實上，怡合達的逾期應收客戶中，深圳市光大激光科技股份有限公司（以下簡稱“光大激光”）的實際控制人卻在2021年4月被列爲被執行人。
據招股書2017年，光大激光爲怡合達第一大逾期應收賬款客戶，逾期應收賬款爲181.55萬元，佔逾期應收賬款餘額的比例爲16.4%，逾期時間爲6個月以內。
據新版招股書，2020年，光大激光爲怡合達第三大逾期應收賬款客戶，逾期應收賬款爲112.79萬元，佔逾期應收賬款餘額的比例爲3.11%，逾期時間爲“6個月以內的金額爲71.8萬元，逾期時間爲6個月以上的爲40.98萬元”。
據光大激光簽署日爲2019年6月19日的招股說明書（以下簡稱“光大激光招股書”），何林、安瑞霞爲光大激光的實際控制人。據公開信息，截至2021年5月28日，何林、安瑞霞仍是光大激光直接持股比例最高的兩位股東。
據公開信息，2021年4月27日，光大激光的實際控制人何林、安瑞霞存在立案信息，案號均爲（2021）粵03執3407號。
據（2021）粵03執3407號文件，何林、安瑞霞均爲列爲執行人。深圳市中級人民法院於2021年4月27日立案執行申請人蔡芳申請執行何林、安瑞霞與公司有關的糾紛一案，何林、安瑞霞因未按執行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務，被法院採取限制消費措施。
而2016-2018年三年間，光大激光處於“失血”狀態。
據光大激光招股書，2016-2018年，光大激光經營活動產生的現金流量淨額分別爲-479.56萬元、-7,645.24萬元、-721.17萬元。
據市場監督管理局數據，2021年3月1日，光大激光因通過登記的住所或經營場所無法聯繫被深圳市市場監督管理委員會福田局列入經營異常名錄。
而且，2017-2020年，怡合達給予光大激光的信用政策卻其給予客戶的最高期限。
據招股書及新版招股書，2017-2020年，光大激光的信用期均爲月結90天。而怡合達的信用政策爲給予客戶最高不超過月結90天。
也就是說，2016-2018年，光大激光處於“失血”狀態。而作爲怡合達2020年第三大逾期應收賬款客戶，光大激光2021年其實控人被列爲被執行人，並被採取限制消費措施；且報告期內，怡合達對光大激光的信用政策均爲最高的信用政策，而該客戶質量是否存在惡化的風險？不得而知。
四、“零人”供應商撐起超四千萬元採購額，採購數據真實性存疑
企業進行生產經營需建立有效的供應商准入機制，而怡合達頻與“零人”供應商合作，交易數據真實性存疑。
據招股書及新版招股書，2017-2020年，濰坊馳天新材料科技有限公司（以下簡稱“馳天新材料”）分別爲怡合達第三大、第四大、第三大、第四大供應商；同期，怡合達向馳天新材料採購鋁型材的採購金額分別爲1,022.45萬元、802.73萬元、1,285.6萬元、1,590.52萬元，佔怡合達當期採購總額的比例分別爲4.23%、2.42%、3.35%、2.44%。
據市場監督管理局數據，馳天新材料成立於2012年8月10日，繫有限責任公司（自然人獨資），法人及股東是閔祥震。
據市場監督管理局數據，2017-2020年，馳天新材料的社保繳納人數均爲0人。
即馳天新材料或爲“零人”供應商，而怡合達向其累計採購超四千萬元鋁型材，交易數據真實性存疑。
然而，怡合達合作的“零人”供應商不止一家。
據新版招股書及招股書，2017-2020年，東莞市錦匯機械有限公司（以下簡稱“錦匯機械”）分別爲怡合達第一大、第一大、第一大、第三大專機物料供應商；同期，怡合達向其採購固定板、擋板、底板等的採購金額分別爲197.12萬元、173.24萬元、221.86萬元、366.39萬元，佔怡合達當期採購總額的比例分別爲0.82%、0.52%、0.58%、0.56%。
據市場監督管理局數據，錦匯機械成立於2016年11月22日，繫有限責任公司（自然人獨資），法人及股東是範宗榮。
據市場監督管理局數據，2016-2019年，錦匯機械社保繳納人數均爲0人。
據公開信息，錦匯機械實控人範宗榮名下並無其他控股公司。
即錦匯機械或爲“零人”公司，且成立當年即與怡合達合作，交易數據真實性存疑。
此外，據新版招股書，2019年，東莞市卓堤五金電子材料有限公司（以下簡稱“卓堤五金”）爲怡合達第四大基礎原材料供應商；同期，怡合達對其採購鋁材的採購金額爲263.46萬元，佔怡合達當期採購總額的比例爲0.69%。
據市場監督管理局數據，卓堤五金成立於2015年1月21日，繫有限責任公司（自然人獨資），法人及股東是程倩。
據市場監督管理局數據，2018-2020年，卓堤五金社保繳納人數均爲0人。
據公開信息，卓堤五金的實控人程倩名下並無其他控股公司。
綜合來看，怡合達或頻與“零人”供應商合作，其中，其與馳天新材料交易金額累計超四千萬元，交易數據真實性或遭“拷問”。
登高必跌重。對於此次衝擊上市的怡合達，其將如何“突出重圍”，仍是未知數。