又一手機回收公司，要IPO了

當手機成爲快消品，每一次換代都是對舊愛的拋棄。

作者 |信瀚

來源| 投資家（ID：touzijias）

當手機成爲快消品，每一次換代都是對舊愛的拋棄。

在二手手機回收這個看似不起眼的行業中，閃回科技卻承載着不小的野心，試圖在這片廢舊的海洋中打撈金子。

作爲中國第三大手機回收服務商，閃回科技的名字代表着對二手手機回收市場的雄心壯志，但這份雄心，並非沒有代價。它的背後，是一輪輪的融資和投資者的期待，也是一份份對賭協議的重壓。

今年2月，閃回科技首次向港交所遞交了上市申請，但命運似乎並不站在它這邊。隨後的遞表失效，給了閃回科技當頭一棒，那份申請最終石沉大海。正當外界以爲閃回科技會就此偃旗息鼓時，它卻在9月再次挺身而出，遞交了新的申請。

閃回科技與投資者簽訂的對賭協議，如同一道道緊箍咒，時刻提醒着：上市，不是選擇，而是必須。

從創立至今，五輪融資累計近10億人民幣的資金注入，並沒有讓這家公司走向盈利之路，反而陷入了更深的債務泥潭。

上市，對於閃回科技來說，已不再是一個簡單的目標，而是一種生存的必要。每一次的遞表，都是對資本市場的一次叩門，每一次的等待，都是對耐心的極限考驗。

一

二手手機市場的巨大潛力，是閃回科技IPO的底氣所在。

根據弗若斯特沙利文的報告，中國手機回收市場規模在過去五年以28.9%的複合年增長率持續擴容，預計到2028年將達到約人民幣565億元。

閃回科技的商業模式，並非簡單的買賣二手手機。它通過自建的檢測、分級和定價系統，對回收的手機進行專業的評估，並根據不同等級進行銷售或維修再利用。

巨大的市場潛力，吸引了衆多資本的目光，閃回科技也因此獲得了資本的青睞。

閃回科技自誕生以來，就彷彿置身於一場資本的盛宴之中。五輪融資，一輪接一輪，累計融資額超過數億元，看似風光無限。

小米集團、順爲資本、清桐資本......這些響噹噹的投資方紛紛爲其站臺，似乎在向外界宣告：閃回科技就是未來的獨角獸！

根據弗若斯特沙利文的資料，以2023年自消費者端回收交易總額計，閃回科技是國內最大的提供線下以舊換新的手機回收服務提供商，也是國內第三大手機回收服務商，市場份額分別約爲7.4%、1.4%。

2021年至2023年，閃回科技分別實現營收7.50億元、9.19億元和11.58億元，年均複合增長率約爲26%。今年上半年，閃回科技錄得營收5.77億元，同比增長11.3%。

閃回科技已與小米、京東、華爲、vivo和OPPO等主流消費電子廠商建立合作，這些廠商佔國內手機總出貨量近六成。同時，公司還與4.2萬家線下門店建立了採購合作。

不過，在這耀眼的光環背後，卻隱藏着一個令人咋舌的事實——負債累累！

對於閃回科技來說，五輪融資看似帶來了充足的彈藥，卻也埋下了巨大的隱患。在負債累累的情況下，資本的力量反而成爲了拖累其前行的枷鎖。

截止到2024年7月31日，閃回科技的總資產約爲人民幣2.95億元，可流動淨負債竟然高達約人民幣6.83億元，幾乎相當於其總資產的兩倍。

那麼，這些債務究竟從何而來？招股書裡提到，主要來自贖回負債。

這贖回負債就像是一個無底洞，從2021年的約人民幣3.07億元，一路攀升，到2024年中期竟然達到了約人民幣7.5億元！

在這一切背後，是一份份對賭協議，是一輪輪的資本博弈。特別是C輪融資中，那白紙黑字的條款如同一道道“催命符”，要求閃回科技在2023年12月31日前完成合資格的首次公開發售。

這是資本市場的遊戲規則，也是閃回科技不得不面對的現實。

資本市場的殘酷，在於它不會對任何人留情。每一輪融資都像是在賭桌上加註，籌碼越堆越高，風險也越來越大。

時間的沙漏已經流逝，截止日期已過，閃回科技未能如期上市。這意味着什麼？意味着那些對賭協議中的條款可能被觸發，意味着閃回科技可能面臨鉅額的贖回壓力。

這不是簡單的時間競賽，而是一場關乎生死的較量。

二

這裡就有一個關鍵的問題：爲什麼閃回科技會陷入如此困境？難道僅僅是因爲上市失敗嗎？當然不是！這背後還隱藏着更深層次的原因。

閃回科技主要靠回收和銷售二手消費電子產品賺錢。這聽起來似乎是個不錯的生意，但實際上卻充滿了風險。

二手市場的水有多深，想必大家都清楚。

二手手機回收行業的特性，決定了其高昂的運營成本。無論是從消費者手中收購還是向下遊銷售，中間環節過多導致利潤空間被極大壓縮。

產品的質量參差不齊，價格波動大，而且消費者的需求也在不斷變化。

閃回科技的加入，無疑是想在這個市場中分一杯羹，但市場的盛宴不是人人都能享受，閃回科技能否在這場盛宴中吃得開，還得看它的胃口有多大。

從目前的情況來看，閃回科技顯然在這方面做得還不夠好。

它的營收雖然年年攀升，市場份額穩居前三，看似風光無限，但剝開數據的外衣，我們看到的卻是虧損卻一直如影隨形，盈利能力缺失，高度依賴上游廠商，利潤微薄，現金流緊張。

2021年至2023年三年間的虧損分別爲約4870萬元、9910萬元、9830萬元，截止至2024年6月30日，虧損金額仍有4010萬元！

首先，閃回科技的高度依賴上游廠商，是其盈利能力缺失的重要原因。

作爲一家回收企業，閃回科技需要從手機廠商那裡獲得大量的回收貨源。這種依賴關係，使得公司在議價能力上處於劣勢，導致回收成本高企，利潤空間被壓縮。上游廠商的一舉一動，都可能對閃回科技的盈利狀況產生重大影響。

其次，利潤微薄是閃回科技面臨的一大問題。

在競爭激烈的市場環境中，爲了吸引更多的用戶參與回收，公司不得不提高回收價格，同時降低銷售價格。

這種策略雖然有助於市場份額的擴大，但卻嚴重侵蝕了利潤。隨着時間的推移，這種以價換量的做法逐漸暴露出其不可持續性。

最後，現金流緊張是閃回科技另一個不容忽視的問題。

在高增長的外表下，公司爲了維持運營，不得不持續投入資金，用於採購、運營和市場推廣。然而，由於盈利能力不足，這些投入並沒有帶來相應的現金迴流，導致公司現金流緊張，甚至可能出現資金鍊斷裂的風險。

隨着更多玩家涌入二手電子商品交易領域，價格戰愈演愈烈。

爲了搶佔市場份額，不少企業不惜以犧牲利潤率換取規模增長，紛紛打起了價格戰。你便宜一塊，我就便宜兩塊，甚至有的商家爲了吸引眼球，不惜虧本賺吆喝。

這對於資金鍊本已脆弱的閃回科技而言，無疑是雪上加霜。

三

IPO，對於許多企業來說，似乎是通向財富自由的捷徑，但對於閃回科技而言，它不過是一劑暫時的止痛藥。

即使IPO成功，緩解了眼前的財務壓力，卻無法根除公司的長期問題。如果不從根本上改變商業模式，閃回科技將難逃衰落的命運。

在這條充滿荊棘的上市之路上，閃回科技面臨的不僅是市場的冷眼，還有競爭對手的虎視眈眈。

市場態度，這是閃回科技IPO之路上的第一個嚴峻挑戰。萬物新生上市後股價的暴跌，如同一個警鐘，敲響了市場對於二手回收企業估值過高的警醒。

閃回科技在市場上的表現，特別是其IPO後的表現，將受到市場的密切關注。由於市場競爭激烈，公司的毛利率一直保持在個位數，這在一定程度上反映了市場對其業務模式的疑慮。

競爭方面，閃回科技在市場上的地位並不穩固。雖然公司是中國最大的專注於線下以舊換新的手機回收服務提供商，但其市場份額與行業前兩名相比有明顯差距。

例如，2023年，愛回收的市場份額爲9.1%，轉轉的市場份額爲8.4%，均高於閃回科技的1.4%。這種市場份額的差距表明，閃回科技在與主要競爭對手的競爭中處於劣勢。

在這場沒有硝煙的戰爭中，閃回科技如同一個孤獨的鬥士，面對着強大的敵人，每一刻都在爲了生存而戰。

除此之外，閃回科技還面臨着消費者口碑的挑戰。公司在黑貓投訴、消費保、知乎等多個平臺上，針對閃回科技的投訴層出不窮。

這些投訴主要涉及欺詐、產品質量有瑕疵、售後服務不及時、故意壓低收購價格、驗貨報告不屬實、退款遲遲不到賬等問題。消費者投訴平臺上，這些問題的累積，如同蟻穴之潰，逐漸侵蝕着閃回科技的品牌形象。

在回收行業中，亂象頻發，消費者對於回收服務的信任度普遍不高。

閃回科技如果能夠解決這些行業痛點，優化服務流程，保障消費者權益，就有可能建立良好的口碑，從而吸引更多的客戶。

IPO對於閃回科技來說，只是一個開始，而不是終點。

若不能解決消費者信任問題，即便IPO成功，也難以長久。在這場資本的賭局中，它能否翻盤，還是最終翻車，時間會給出答案。而我們，只需靜觀其變。