專家傳真－從黃金趨勢看金礦商的三大投資利基

在四大利多的加持下，黃金期貨在8月初一度突破2,000美元的歷史大關。圖／路透

今年以來新冠疫情全球蔓延，各國政府祭出空前規模的刺激政策和救助計劃挹注市場流動性，美元走弱，美國實質利率創紀錄新低以及中美之間的緊張局勢加劇，四大利多推升黃金期貨在8月初一度突破2,000美元的歷史大關。

儘管金價在今年夏天創下歷史新高，隨着市場波動升高和冠狀病毒對經濟的影響加劇，將趨使投資人靠攏避險資產，金價未來仍有進一步走高的機會。

金價走高對於金礦商的股價表現不啻爲一個好消息，黃金的經典特色就是和其他資產的相關度非常低。如果黃金價格能夠維持在目前的水準附近，抑或是於未來幾個月進一步走升，將有助重新重塑金礦商的定位，使其成爲多元化投資組合的關鍵因子。

金礦商的三大投資利基

1.較高的金價提升礦商獲利能力：在2013年中期到2019年中，金礦商的股價並未與金價同步上揚，主因金價與許多金礦商的總維持成本（AISC）約在每盎司1250美元，和2013年中到2019年中的平均價格約當。採礦成本相對僵固，另一方面，較高的金價將有助於提振金礦業的現金流，意即隨着黃金價格上漲、能源價格下跌、勞動成本增加速度不高，降低了成本壓力，擴大了獲利，進而提高了金礦股的吸引力。目前多數金礦公司聚焦營運成本改善、償還債務和資產優化，有助於創造更優異的企業營運環境，此外，管理階層越來越注重利用高金價締造良好現金流，以運用在增加配息，或是再度投入高回報的計劃。

2.併購活動將提振經營效益：儘管過去幾年金礦業的資本支出低迷，但預估未來幾個月併購活動有望重燃。新冠疫情導致旅行限制和業務衝擊，使得近期併購速度有所放緩，但着眼長線來看，經營多個礦區的公司更能有效進行資本配置，透過將資金集中於效益最高的計劃，整合具有專業技術能力及豐富經驗的專業技工，增強經營效率，進而提振其市場評價。

3.黃金需求上升：（1）價值儲藏：在世界黃金協會的宣導和支持之下，強化了全球中央銀行對黃金的價值儲藏和做爲政府儲備的認可，自1990年以來，許多中央銀行成爲了黃金的主要買家，而在2018和2019年，全球央行的購金規模達到過去50年來的最高水準。

（2）投資需求：黃金ETF的發展和廣泛應用，提升了市場參與度，也替黃金的投資需求創造了新的管道。2000年以來，黃金ETF的產業蓬勃發展，吸引了過去忽略黃金標的的資金流入，並幫助提高定價效率，在過去六個月，黃金ETF一直是實體黃金的主要買方。

（3）飾金需求及製造業需求：世界上許多黃金，包括每年生產的大部分黃金大多是以珠寶、硬幣或金條的形式持有。儘管3D列印和原料科技的進步讓消費者能夠以嶄新的方式接觸許多不同的材料，除了要求精密、可靠的連接、開關設備上，例如電視、電腦、媒體播放器、手機和高階遊戲機中，仍需要使用少量的金元素，一百年前生產的黃金產品和當今黃金製品幾乎相同，預期新產品問世也將穩定推升黃金的需求成長。

黃金產業先前歷經了一段嚴峻且低迷的時期，但歷經風雨卻也淬鍊了金礦商的韌性，現在，金礦產業有望趁勢而起、利用金價上漲的機會，建立更爲強大和可持續的業務基礎，預計在未來數年，更有效率和現代化的營運銷售策略，將進一步推動金礦商的表現。