比亞迪營收7000億 毛利率超特斯拉

3月25日，比亞迪(002594.SZ/01211.HK)發佈2024年度財報，多項核心經營指標均創歷史新高。

財報顯示，全年營收7771.02億元，同比增長29.02%；歸母淨利潤402.54億元，同比增長34%。然而，這份亮眼的成績單背後，市場對比亞迪高端化成效、現金流問題，以及74.64%資產負債率，依然存在不少質疑。

汽車業務毛利率超22%

高端化滲透率瓶頸依然明顯

比亞迪主營包括以新能源汽車爲主的汽車業務，手機部件及組裝業務，二次充電電池及光伏業務，並積極利用自身技術優勢拓展城市軌道交通及其他業務。

據悉，比亞迪2024年實現營收7771.02億元，同比增長29.02%。其中，汽車、汽車相關產品及其他產品業務的收入約6173億元，同比增長27.70%；手機部件、組裝及其他產品業務的收入約1596億元，同比增長34.60%；佔集團總收入的比例分別爲79.45%和20.54%。

單從汽車業務來看，2024年，比亞迪新能源汽車銷量達427萬輛，同比增長41%，成爲中國汽車市場的銷量冠軍，同時也斬獲全球新能源汽車市場的銷量冠軍。另外，根據中汽協數據顯示，同年，比亞迪的新能源汽車銷量在國內市佔率達33.2%，同比上年增長1.3%。

儘管國內車市價格戰貫穿全年，比亞迪汽車業務毛利率仍達22.31%，同比提升1.29個百分點。以全年淨利潤402.54億元計算，其單車淨利潤約爲8400至8500元，顯著高於行業平均水平。相較之下，特斯拉2024年毛利率爲17.9%，而奇瑞、吉利同期毛利率分別爲14.8%、15.9%。

此外，比亞迪2024年海外銷售40.6萬輛，實現營收1004億元，單車均價約24.73萬元，毛利率達28.87%，較國內業務高出6.56%。

高端化是比亞迪去年最爲重要的任務之一。目前，比亞迪已經構建起了騰勢、方程豹、仰望三大高端品牌，覆蓋了30萬至百萬元級的價格區間。

從高端品牌的銷量來看，比亞迪去年全年30萬元以上車型銷量突破15萬輛，高端產品佔比提升至4.6%。雖然取得了一定的突破，但比亞迪高端化滲透率瓶頸依然明顯，品牌溢價能力待驗證。

業務擴張致經營性現金流下滑

現金流儲備攀升至1549.37億元歷史高位

由於依然處在擴張期，比亞迪現金流管理呈現“冰火兩重天”的局面。年報顯示，在營收增長29%的亮眼數據下，比亞迪全年經營活動產生的現金流淨額爲1334.53億元，較上年的1697.25億元減少21.37%。

其中，經營活動現金流入小計8148.17億元，同比增長33.18%；現金流出小計6813.63億元，同比增長54.12%。

業務擴張導致的採購、支付等支出增加是導致比亞迪經營性現金流下滑的主要原因。過去一年，比亞迪開始全球產能擴張，採購支出激增。年報顯示，公司購買商品、接受勞務支付的現金達4898.66億元，相較於2023年的3134.33億元，同比增長56.2%。

不過，比亞迪現金流儲備攀升至1549.37億元歷史高位。基於此，公司宣佈將使用600億元自有資金購買低風險理財產品，這一規模相當於其2024年研發投入(541.6億元)的110.7%。

今年3月初，比亞迪在港交所發佈公告，宣佈完成一項規模達435.09億港元(約56億美元)的H股配售計劃。這一融資規模不僅創下香港股市近四年來的新高，更刷新全球汽車行業股權再融資紀錄，成爲資本市場關注的焦點。

從資金用途來看，比亞迪計劃將新籌集的資金用於多個關鍵領域，包括擴大海外業務、投資研發、補充營運資金以及一般企業用途。多家券商表示，此次融資將顯著增強公司資本實力，預計今年比亞迪負債率將進一步下降。

高負債率惹質疑

有息負債佔負債總額4.9%

比亞迪總負債此前就曾引發熱議。年報顯示，截至去年末，比亞迪總負債爲5846.68億元，總資產7833.56億元，資產負債率爲74.64%。

這一數字乍看之下，十分嚇人。但如果分析負債結構，就會發現比亞迪的財務風險處於可控區間。從負債構成來看，比亞迪應付賬款達到了2416.43億元，佔比65%，依託行業龍頭地位延長賬期至127天，事實上形成了“類無息貸款”。

有息負債是衡量企業真實負債水平的關鍵指標。年報顯示，有息負債僅佔比亞迪負債總額4.9%，從2023年的365.5億元下降至285.8億元，佔比不足淨利潤的3%。在行業內也處於低水平。

此外，汽車製造業屬重資產行業，研發、產能擴張均需大量資金支持，高負債是普遍現象。行業對比來看，這一數據顯著低於福特(60%)、豐田(59%)等國際車企。對比國內車企，北汽藍谷負債率更是高達92%，賽力斯爲負債率89%。

綜合來看，比亞迪無息負債佔比超90%，貨幣資金可以覆蓋短期債務，經營性現金流仍爲正，銷量增長足以緩解財務壓力。

值得注意的是，在高負債的情況下，比亞迪宣佈進行高額分紅，此舉也引來了部分投資者的質疑。公告表示，擬每10股派現39.74元，合計派發120.77億元，分紅率達30%。

業內人士表示，比亞迪的分紅比例在成長型車企中屬於較高水平。“高分紅與高負債看似矛盾，實則是比亞迪戰略定位與行業特性的產物。比亞迪需要通過高負債進行技術研發、維持市場份額增長，同時也要以分紅穩定市場預期。”

採寫：南都·灣財社記者 邱墨山