“不差錢”的農夫山泉爲何要上市？
日前，證監會網站公告覈准農夫山泉發行不超過13.8億股境外上市外資股，“有點甜”的農夫山泉預計將於9月正式在港交所主板掛牌上市。大家發現，原來農夫山泉不止是大自然的“搬運工”，更是大自然的“印鈔機”。
農夫山泉“不差錢”
7月31日，證監會覈准農夫山泉發行不超過13.8億股境外上市外資股，每股面值人民幣0.1元，全部爲普通股。完成本次發行後，農夫山泉可到香港交易所主板上市。覈准農夫山泉股東養生堂有限公司等70名股東所持合計45.88億股境內未上市股份轉爲境外上市股份，相關股份完成轉換後可在香港交易所上市。
公開資料顯示，農夫山泉前身是浙江千島湖養生堂飲用水有限公司，成立於1996年。“農夫山泉有點甜”的廣告耳熟能詳，農夫山泉從競爭對手的純淨出發，提出“有點甜”，與競爭對手區隔開來，吸引了消費者注意。數據顯示，自2012年至2019年間，農夫山泉連續八年保持國內包裝飲用水市場佔有率第一。
根據招股書，農夫山泉近三年來保持穩定增長。2017年到2019年的收益分別爲174.91億元、204.75億元、240.21億元，年複合增長率爲17.2%。農夫山泉近三年實現淨利潤分別爲33.85億元、36.12億元和49.54億元，年複合增長率爲21.0%。2019年，農夫山泉旗下包裝飲用水業務同期毛利率達到60.2%，也就是說2元的農夫山泉，毛利達1.2元。
上市後，農夫山泉估值如何？或可與農夫山泉規模相當的康師傅控股對比來看。康師傅控股已在港股上市，2019年康師傅控股的飲品業務貢獻營業收入397億港元，大於農夫山泉營業收入，但淨利潤只有37.2億港元，低於農夫山泉的49.54億元。
目前康師傅控股市值772億港元，對應2019年市盈率約20.8倍。以20倍市盈率估計，農夫山泉市值約1300億港元，所以農夫山泉躋身千億俱樂部應該是大概率事件。目前飲用水市場還在快速發展階段，據尼爾森預測，未來五年，仍有望保持10%左右增長。
值得注意的是，農夫山泉創始人鍾睒睒曾在2017年6月公開表示：“資本市場講究需求與被需求，但農夫山泉現在沒需求，因此不需要上市。”時隔三年，沒有需求的農夫山泉怎麼又有需求了呢？
堪稱今年最大“黑天鵝”之一的新冠肺炎疫情或許是最大催化劑。在招股書中，公司指出，新冠肺炎疫情期間，公司的飲料產品銷售較2019年同期下降。2020年一季度營收與淨利潤同比均出現下滑。農夫山泉的現金流情況也並不樂觀，招股書顯示，2020年前3個月，農夫山泉銀行貸款增加了15.5億元。
事實上，近年來農夫山泉雖佔據行業龍頭的位置，但由於食品飲料行業競爭的加劇，農夫山泉增速在不斷放緩。數據顯示，農夫山泉2017年營收爲162.5億元，同比增長8.3%。而在2015年和2016年，農夫山泉的營收增長幅度分別爲20%和19%。
近幾年，農夫山泉嘗試進軍多個行業。2017年農夫山泉進軍化妝品行業，推出樺樹汁面膜和保溼液後還推出了農夫山泉噴霧。2019年3月份，農夫山泉推出了植物酸奶，不久又進軍咖啡界，推出跨界型飲料碳酸咖啡，但上述多元化產品並未在市場上形成較大反響。這讓農夫山泉看上去略顯焦躁不安，也恰恰說明農夫山泉主業可能出現瓶頸。
博蓋容納諮詢創始合夥人高劍鋒曾表示，飲料行業尋求上市意向強烈，反映出行業發展的新趨勢。一方面，行業高速增長期將過，頭部企業競爭格局形成，下一步存在放緩的可能；另一方面，頭部企業的資產收益率還不錯，此時尋求上市依然能獲取比較好的估值，也有利於進一步引入外部資金，進行新一輪競爭，比如多元化、海外發展等。
不僅農夫山泉上市，總部同樣位於浙江杭州的娃哈哈在“拒絕“上市多年以後，創始人宗慶後公開表示，未來會考慮上市。香頌資本執行董事沈萌也曾表示，食品飲料行業競爭越來越激烈、對於資金的週轉要求也越來越高，上市雖然提高了企業的透明度，但是相比於融資成本的降低，吸引力仍然很大。
招股書顯示，農夫山泉這次募資規模預計爲10億美元（約爲人民幣70.9億元），主要用於持續進行品牌建設、穩步提升分銷廣度和單店銷售額、進一步擴大產能、加大對基礎能力建設的投入以及探索海外市場機會。