茶百道股價狂瀉70%背後：從跑馬圈地到硝煙四起

21世紀經濟報道見習記者 雷若馨 深圳報道

在資本厚望中上市的“新茶飲第二股”茶百道（2555.HK），股價如同過山車般急劇下挫。僅用了不到4個月時間。從17.5港元的發售價一路滑落，最低觸及5.4港元，跌幅近70%。

8月9日，茶百道發佈其2024年上半年盈利警告。公告顯示，公司2024年上半年錄得淨利潤在2.2億元至2.5億元之間，同比去年同期最多下降63.03%。如此大幅度業績的下滑，直接衝擊到了投資者的信心。

雪上加霜的是，茶百度宣佈取消了2023年年度派息。公司給出的理由是外部環境變化和對加盟商政策支持的需要，但這並未完全緩解市場對公司財務狀況和未來發展的疑慮。

兩大利空消息一出，茶百道8月12日週一開盤暴跌16.55%，當天最終收盤報6.3港元。

加盟的泡沫與現實

和蜜雪冰城一樣，茶百道的擴張主要依靠其招商加盟模式。截至2023年底，茶百道的加盟店佔門店總數超99%，直營門店僅有6家。茶百道爲其加盟店提供乳製品、茶葉及水果等製作茶飲的材料及配料，以及包材和門店設備。

自2008年成立以來，茶百道踩着現製茶飲的行業風口，在全國遍地開花。根據窄門餐眼的數據，截至8月15日，其門店數量已達8560家。

這種跑馬圈地的模式不僅爲茶百道佔領了大量市場，也爲其提供了主要營收的來源。根據其招股書，來自加盟店的營業收入佔到了茶百道2023年總營收的99%以上。其中，向加盟商銷售的貨品及設備貢獻了95%的營收。

換句話說，茶百道靠的是從其他供應商那裡採購各類原材料與包材，再轉手賣給加盟商賺差價。

加盟商數量的多少，很大程度上決定了茶百道的業績好壞。

然而，伴隨品牌勢能下降和行業競爭白熱化，加盟一家門店的淨收益在不斷下滑，其新增加盟商數量越來越少。

根據茶百道的招股書，2021年至2023年，每家新開加盟店平均門店設備開支從14萬上漲至15.4萬元，而單店的日均零售額從7414元減少至6887元。

有媒體曾計算過一家加盟店的費用成本。新開一家茶百道所需的加盟費用林林總總加起來至少需要28.2萬元，若加上人工成本、店鋪租金、裝修的費用，頭一年的成本需要60-70萬元。

2023年，茶百道的加盟商淨增長數量只有142位，相似價格定位、加盟投入的古茗，新增加盟商則有1665位。

地只有這麼大，誰家的馬跑得廣，誰便能在減速的市場中率先分走更多的利潤。

爲了爭奪市場份額，曾經堅持直營模式的喜茶、奈雪的茶亦紛紛放開加盟渠道，與以茶百道爲首的加盟玩家一起跑馬。

今年上半年，茶百道、古茗、奈雪的茶等多家品牌紛紛推出招商加盟的優惠措施以爭取加盟商。現製茶飲品牌從以前的高高在上到降低加盟門檻，甚至“0加盟費”，還推出了給加盟商補貼和返點的政策。

在8月9日發佈的盈利預警後，茶百道也迴應南財快訊記者稱，今年大消費環境競爭較爲激烈，所以公司端把一些應得的利潤讓渡給了加盟商，來支撐他們把門店繼續開下去。

茶飲帝國撞上價格戰

與此同時，更有意思的是，茶飲玩家們的新對手開始爭相入場了。

2023年，以瑞幸咖啡和庫迪咖啡爲首的咖啡品牌打響9.9元的價格戰。受此影響，咖啡巨頭們均遭遇了淨利潤和客單價的下滑的情況。

今年以來，在咖啡戰持續焦灼的同時，多家咖啡品牌轉而推出奶茶產品，以縱向開拓市場範圍。就連咖啡頭部品牌星巴克，也推出了今年夏日限定的珍珠奶茶。

從4月19日開始，庫迪咖啡就開啓了“茶飲季”主題營銷活動，更推出了不限量的9.9的真奶茶促銷活動；8月5日，瑞幸上架了“輕輕茉莉·輕乳茶”系列，並在8月12日開啓下午茶活動，將輕乳茶的價格打至9.9元——遠低於同樣配料的其他茶飲品牌。

瑞幸聯合創始人、首席增長官楊飛在朋友圈稱，“輕輕茉莉首周銷量已突破1100萬杯，成爲今年新品首周最佳。”

9.9元的價格戰被咖啡玩家們帶入了茶飲賽道。本就“殺紅眼”的新茶飲品牌，又迎來了一衆勁敵。

過去十年，中國現製茶飲行業如日中天，但如今卻站在了十字路口，規模擴張遭遇瓶頸，價格戰硝煙瀰漫，資本市場的亦是逐漸冷卻，對茶飲行業的投資態度趨於謹慎。

三年前，奈雪率先衝進資本市場，上市破發，出現了一二級市場倒掛的現象。當資本爭先恐後紛紛給予高估值時，卻在二級市場引發用腳投票。目前其市值已蒸發超90%。

今年4月，茶百道在港股上市，成爲第二家上市的新茶飲品牌，但同樣首日破發，股價一路下探。新茶飲品牌的估值似乎成爲了一個難題。

即便是這樣，上市仍然是新茶飲品牌們發展的必經之路。

在競爭白熱化的市場環境下，規模與體量成爲生存的關鍵，更是決定供應鏈效率與品牌影響力的關鍵鑰匙。而這無疑需要大量資本賦能。

因此，站在茶百道之後，衆多新茶飲品牌還在排隊衝刺資本市場。其中，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨今年上半年已向港交所遞交了招股書，喜茶、霸王茶姬、茶顏悅色、甜啦啦等也傳出IPO的消息。

不過，港交所官網顯示，滬上阿姨、古茗、蜜雪冰城的上市招股書均已經失效。目前，三家企業均未重新遞表。