先探投資週刊／方亞申：低董監持股公司要小心了

過完年後股東會旺季轉眼將到，融券回補軋空或董監改選題材，又將成爲盤面重心；具有資產題材而財務結構佳的中小型股，相對吸引人，股價可攻可守。

【文／方亞申】

主計總處公佈今年最新經濟成長率（ＧＤＰ）預測爲三．五三％，較去年預測值上修○．三八個百分點。去年經濟成長率概估爲一．二五％。美國經濟情況好轉、日圓貶值帶動日本經濟上升、中國股市在新接班人上臺也作多，中、美、日經濟情況較偏向正面，今年以來股市表現亮麗。

不過相對臺股除了證所稅外，政策上對於新掛牌股，首次只要賣超過一百張將課以一五％稅率，使得股市無形中被一股壓力籠罩，壓抑着指數上檔空間，使得臺股漲幅落後。

注意具董監改選條件股

最容易發動董監改選行情者，大致上以兩種情況最多，首先是董監持股不足，長期低水準，雖有委託書可助陣，但沒有絕對控制力；另一種則是股價不到三十元，若董監無力回補，將成爲被併購或借殼對象。尤其現在法令對新掛牌公司大股東賣股要求較爲嚴苛下，借殼成爲另一條規避法令途徑。

這一年來已出現不少公司被借殼，包括安鈦克入主名鍾、海悅入主力廣、華友聯集團入主福益等，桂盟、中美實也都是董監事換人做。一般而言，非電子股最容易出現董監改選刺激股價行情的題材者，就是土地資產或轉投資，也就是土地及資產價值大於股價總市值。過去營建股最常出現新人入主現象。

食品股的黑松今年有董監改選，市場派前年就開始佈局，而去年該公司處分微風二期土地利益爲七七．二八億元，並全數入帳，估可貢獻ＥＰＳ十四元以上；法人預估，其去年全年ＥＰＳ將達十五元。此舉被視爲公司派斬斷市場派覬覦該公司精華地區資產，以免讓股權分散的黑松經營層出現變天；而黑松股價也一度大漲一倍至五一元。

循着這個軌跡追尋，董監事低持股而股價不高且有業外題材者，如紡纖股的強盛、東和、機電股的宏泰都可注意。強盛最有名是旗下轉投資事業保強建設，所推出位在臺北市羅斯福路老舊社區改建案「臺大OPUS ONE」，每坪房價上看新臺幣一六○萬元，創下都更史上新紀錄，預估完工後的總市價高達一四五億元上下。

老牌公司東和，每股淨值達十四．五四元，自有資本率高達七三．四％，董監持股比例才一三．四七％，目前總市值不到二十億元。該公司本業小賺，但擁有臺南市約十五萬坪土地，應超過股價市值。

機電股的宏泰本業小有獲利，去年前三季ＥＰＳ爲○．五七元，自有資本率高達八八．五％，幾乎是無負債公司。而每股淨值十五．六八元，股價淨值比才○．六四倍，總市值三三億元左右。該公司在桃園南崁廠土地六九七○坪，總成本不到五千萬；觀音廠及大園廠各有一萬二千坪及五六○九坪，總計在桃園擁有二．四五萬坪土地。在桃園航空炒得火熱下，資產價值真的不低，而董監持股比才一三．一％，各方面條件題材都相當好，股價似乎被低估了。

其他如國產、聚亨、新興、臺硝、厚生等，都具有高自有資本率、董監低持股等特色。而南港、東華、泰山、愛之味、興農、幸福、燁輝等等則具有土地資產題材，也可一併注意。基本上，股價淨值比低以及股本越小者，越容易有董監改選行情。(全文未完)

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